投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1962.74亿元，偿还总规模1974.04亿元，净融资额-11.30亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA+及以上不同期限发行利率均处于持平或下行态势。按发行额来看，主体评级AAA级发行占比71.78％，AA+级占比16.20％，AA级占比12.02％。

　　二级市场

　　本周信用债合计成交5281.47亿元。银行间市场是采掘行业比较热门，交易所市场是建筑装饰行业受到较多关注。本周5年期中票收益率下行。期限利差方面，3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。信用利差方面，1年期和5年期不同等级期限利差均有所走扩。

　　等级变动

　　本期无主体评级正向级别调整和债项评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共1家，涉及综合行业，为民营企业。本期无债项评级负向级别调整的企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有（1）泛海控股股份有限公司担保人评级负面、（2）泰禾集团股份有限公司未按时兑付本息。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1962.74亿元，偿还总规模1974.04亿元，净融资额-11.30亿元。

　　发行类型方面，本期信用债发行中短融占比51.69％，公司债（含私募）占比29.83％，中票占比10.13％，PPN占比4.69％。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、交通运输、公用事业、综合、采掘、非银金融、钢铁，发行金额占比18.50％、15.59％、15.59％、15.47％、14.34％、5.47％、3.58％。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，AA+及以上不同期限发行利率均处于持平或下行态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额855.6亿元，占比71.78％，AA+级193.10亿元，占比16.20％，AA级143.26亿元，占比12.02％。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本周信用债合计成交5281.47亿元。分类别来看，中票、短融、PPN分别成交2370.68亿元、2186.06亿元、400.95亿元，企业债和公司债分别成交206.65亿元和117.13亿元。

　　本周银行间成交最活跃的个券是20中石集SCP006、19鞍钢MTN002、20美的SCP005、20中化股SCP019、19中石油MTN005、20电网SCP029、20中石油MTN001、20陕延油SCP012、20中油股SCP007、19中石油MTN002，银行间市场是采掘行业比较热门。上交所最活跃个券是20杭交01、20杭旅01、19朝纾02、18贵安01、20深高01，深交所则是20柯开01、20恒大02、19泾河01、16龙控01、18榕建01，交易所市场是建筑装饰行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　本周5年期中票收益率有所下行。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-2.92BP、1.08BP、2.08BP至3.72％、3.93％和4.06％；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-1.33BP、-1.33BP、-0.33BP至3.97％、4.23％和4.62％。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年9月11日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为46.42BP、71.78BP，相比于上期分别变动-10.72BP、-9.13BP。3年期和5年期中票期限利差均有所收窄。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年9月11日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为44.11BP、40.41BP、48.00 BP，分别变动11.65BP、-0.59BP、4.63BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为57.11BP、61.41BP、74.00BP，分别变动9.65BP、3.41BP、4.63BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为69.11BP、74.41BP、113.00BP，分别变动8.65BP、4.41BP、5.63BP。1年期和5年期不同等级期限利差均有所走扩。

　　三、等级变动

　　3.1、正向变动

　　本期无主体评级正向级别调整和债项评级正向级别调整的企业。

　　3.2、负向变动

　　本期主体评级负向级别调整的企业共1家，涉及综合行业，为民营企业。本期无债项评级负向级别调整的企业。

　　四、事件概览

　　本期负面事件有（1）泛海控股股份有限公司担保人评级负面、（2）泰禾集团股份有限公司未按时兑付本息。

　　五、风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。