陆晨:疫情黑天鹅羽翼下Day Trading之交易心理学III

1评论 2020-08-10 09:59:55 来源:金融界网站 作者:陆晨 龙头股,这样抓!

  攻而必取者,攻其所不守也。守而必固者,守其所必攻也。故善攻者,敌不知其所守;善守者,敌不知其所攻 -- 孙武《孙子兵法·虚实篇》

  引言

  在去年一次出差的旅途中,不经意间看了一部被大多数中国观众所遗忘,但很精彩扣人心弦的电影《捍卫者》,电影取材于真实的1937年8月发生在上海的中日淞沪会战历史,国民革命军营长姚子青率部600人奉命守卫阻击日军登陆后直扑上海所经的战略要地宝山县,姚营长面对2500人之多的精锐日军,以其卓越的军事指挥才能和谋略智慧,审时度势,和日军展开心理战,灵活运用各种战术,与日军斗智斗勇,用出敌意料的阵地战、伏击战、狙击战等,抵御住了日军一次又一次的疯狂进攻,坚守了不可思议的7天,直至全部将士以身殉国,战死疆场。

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  在电影中,姚子青和他的战士们以寡敌众,坚守阵地,捍卫了中国男人的尊严和荣誉。我看过之后,感慨良多,不仅仅是因为姚营长的舍身忘我,保家卫国的英雄气概,也对姚营长在枪林弹雨、生死搏杀中不断运用的战略思想推崇备至,那就是《孙子兵法》的虚实篇所表达的防守和进攻的哲学辩证思想,对今天在交易场上的“生死搏杀”也同样有着极其重要的指导作用。

  特别要指出的是,以纯数字做名字的电影出奇地相似,《捍卫者》的另外一个名字应该是600,中国还拍了一部颇具争议,也是纪念淞沪会战中著名的谢晋元团长指挥的四行仓库大战的《800》,美国电影中有斯巴达克勇士抗击波斯帝国入侵大军的《300》,都是明知不可为而为之,结局都是最壮烈的悲剧,让人不胜唏嘘。

  反例也是存在的,好莱坞电影《21》讲述了一群不安分的美国麻省理工学院MIT的年轻大学生们(带头的是华裔学生Jack Ma,他在电影中也客串了一个角色),通过刻苦钻研在上个世纪80年代利用数学概率和统计打败赌场的真实历史事件。

  交易经常被比喻成战场或赌场,需要经过激烈的“生死”搏杀才能顽强地生存和发展。无论是战场、赌场、还是股票交易市场都是进攻与防守的对立和博弈。有的认为“防守是最佳的进攻”,有的则认为“进攻是最好的防守”。

  这个世界上没有绝对的“绝对”,只有相对的“绝对”或绝对的“相对”。也就是,任何正面的经验和例子都会有其“反例”庄严,无可辩驳地存在着,就像我们人类所生活的宇宙一样,人类能观察到的都是“正物质”,但宇宙中也存在着人类感受不到的同样非常重要的“暗物质”Dark Matters或者称为“反物质”,两者都是宇宙的重要组成,缺一不可。

  中国古人把这一相互矛盾,相互依赖,不能割舍的逻辑辩证关系,智慧地用一张享誉世界的图来表示,就是家喻户晓的“阴阳”太极图,妙不可言,每个人看后的理解和感受都不一样。在数学中,这一关系被称为对偶Duality。

  在流传后世的代表中国古代智慧最高峰的《孙子兵法》中,强调:“攻心为上,攻城为下”以及“不战而屈人之兵”。且不论是否“并不血刃就能解决问题”在现实中是否真实可行,但从这里,可以看出古代军事家对于心理因素的无比重视。《孙子兵法》提出的另外一点对于交易心理学非常重要的就是“知己知彼,百战不殆”。

  客观和主观,物质和意识

  无论在现实中,还是在交易市场里,都存在着客观和主观的两个方面,它们是相互影响,相辅相成的一个有机整体。在实际生活中,客观的事物比如存在的物体大家一目了然,毋庸置疑。但是,一旦踏入交易市场,客观和主观之间的界限就变得模糊不清了,对于一些投资者很“客观”明显的现象,对于其他投资者来说却是非常“主观的”,模糊不清的。这也是从“客观”的自然科学,到“主观”+“客观”的社会科学的最大不同。

  就像在第二篇交易心理学文章中,我提及的拉里·威廉姆斯在他的学生面前所做的实验,价值不是客观的,而是由意识产生的。人有欲望,追求更多的财富,才产生了“价值”的观念。在现代会计学中,资产负债表上的资产(负债)的价值都被定义为公允值,有人会说,账面价格Book Value会是客观的。这些公允值的计算方式都是以未来的现金流折现来计算当前的价格(价值)的,那么,一个自然的问题就是,谁来保证这些出现在花花绿绿PPT上面的“纸上”现金流在未来就一定会兑现呢,答案是,没有人能做到,资本市场是建立于信用和信任之上的。

  这方面最突出的案例就是在中国已经臭名昭著的“假老板”贾跃亭在东窗事发之前,四处以其令人眼花缭乱、绚丽多彩的PPT让大家相信那些纸上的数字就是客观真实的,到最后,一败涂地,流落海外。

  今年发生的瑞幸咖啡造假事件也是公司通过虚假的资产负债表上的数字来让投资者深信不疑瑞幸咖啡是新时代下代表新的业务创新模式的佼佼者,会为投资者创造更多的价值,带来丰厚的利润,但是主观的相信并没有化为客观事实。

  几乎所有的现代哲学都是围绕着思维和存在性到底谁是第一位的,对这个问题的回答就决定了唯物主义还是唯心主义。客观和唯物主义联系在一起,而主观让人自然而然地联想到唯心主义。唯心主义的思想根源就是意识决定一切,引导着社会的发展和人类文明的进步,否认历史发展的客观规律,和辩证唯物主义水火不容。

  对于在交易中是持唯物主义还是唯心主义的态度,客观至上还是主观至上的选择,每个交易员的见地和理解大不相同。我最初开始受的教育就是唯物主义是根本,但在美国华尔街跌宕起伏,五味俱全的交易经历让我转变,选择在交易市场中持“唯心”的态度。道理很简单,客观唯物主义就是要看到实际发生了,才能够在意识上得到确认,物质第一性,意识第二性。但是,如果秉承这种认识方式在瞬息万变的交易市场上,当交易员得到可确认的信息后再下场交易,大多数情况下,早就错失良机了,或者应该做反转交易了;这是市场有效性原则的一个重要应用,对于真实可靠的市场信息,你肯定不是第一个得到消息的人。也就是说,当你收到一个可以影响股票价格的消息时,很多人早已得到了同样的信息。市场有效性原则就决定了在“唯物”和“唯心”的选择上,金融市场上更偏向于“唯心主义”,意识的重要性更加突出。

  投资和创业是一样的,如果能把未来的情况看的清清楚楚,稳赚不赔,那么肯定所有的人都会蜂拥去做这样的事情,这样的事情或者根本不存在,即使假设存在,也是稍纵即逝的过眼烟云,不会永久地存在。从这个角度上分析,所有的成功学都是不折不扣的骗子,没有什么固定的成功秘诀,成功很大程度上就是出乎意料之外的事情,用数学概率论的语言来描述就是小概率事件,而小概率事件是无法应用常规的预测方式来判定的。

  无论是Steve Jobs的iPhone还是Elon Musk的Tesla都是人类历史上前所未有的,也就是必须先在主观意识上相信,再来客观地创造,让更多的人来相信。

  我最喜欢的一句话就是: 相信相信的力量!

  当然,“唯心主义”的态度不是说异想天开,随心所欲,还是要基于一定的客观事实基础和自然规律,做出自己的主观判断,这又回到了没有绝对的“绝对”的论点。

  在金融市场上,客观事实就是千千万万投资者的主观意识汇总的结果。在这里,意识和物质,主观和客观被有机地融合在一起,难舍难分就像太极图里的阴阳缠绵一样,无比神奇。

  股票交易大师,行为经济学先驱凯恩斯

  凯恩斯是上个世纪最伟大的经济学家之一,他经历了第一次和第二次世界大战,还有1929-1933年的大萧条,可谓是“历经苦难”;这些痛苦的经历也造就了凯恩斯在经济学领域中的不朽成就。除了世人皆知的传统宏观经济学中的“凯恩斯主义”理论,他还是行为经济学的先驱,早在20世纪20-30年代,就开始对于金融市场中人的心理情绪所带来的影响展开深入的研究,“动物精神”是他所提出的关于人类对于未来的不确定性场景下的预测方式:任何人都无法预见将要发生的事情,只能凭借自己的感觉(冲动)来猜测。

  另外,在他的名著《就业、利率和货币通论》一书中,凯恩斯对于人的投资心理的理解做了生动有趣的论述,被后人称为“选美理论”。

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  他认为,金融投资就像选美比赛一样,在众多美女参加的选美大赛中,如果你猜中了哪位美女获得选美冠军,就可以获得丰厚的大奖。如何才能猜中呢?不是简单直接地选你认为最美的小姐,而是去猜其他人都认为美的小姐,而每个人都要这么想,整个场景就变成了相互猜对方认为最美的小姐,一下子,简单的一层思维瞬间变为了n层的叠加思维,因为过于复杂,运气又变得至关重要了。选美或者是股票本身的价值并不是最重要的,是其他观众或者投资者对于选美小姐或者股票的看法,意见(偏见)更加重要,如果很多人都认为一位在你看来很普通的小姐很美,那么,她就会成为冠军,和你的想法无关;对于金融投资,道理也是一样的。

  在中国的A股市场,最近几年,追随市场相对确定性的审美观,买入消费和医药板块的投资者都赚的不亦乐乎。

  选美理论的一个有趣应用,就是我非常喜欢的一个美股交易策略:Seasonal Earnings季度报表交易策略,美国的股票每个季度都要公布上一季度的公司运营报表,美国最著名的科技股FAANG还有其他一些在美国市场有影响的股票像Intel英泰尔等公司,GS高盛和我最喜欢的制造人工智能达芬奇手术机器人(行情300024,诊股)的ISRG等公司在公布季度报表之后,股价都会出现巨大的波动(但不知道波动的方向),我的交易策略很简单粗暴,就对这些股票逐一押宝。

  因为我的美股交易账户是退休基金账户,不允许加杠杆,卖空和使用金融衍生品,只能买看涨,希望这些公司的季度报表非常出色。

  经过多次的激烈“残酷”的交锋,我发现公司的季度报表不仅仅要打败华尔街金融分析师们的Consensus一致的预期,还要战胜所谓的Whisper Number,就是分析师的预期中最好的那一个数字,但即使这样,也还不能保证股票在公告了靓丽的季度报表之后,能够大涨。这样的情形举不胜举,公司的季度报表从客观的统计数字上来看,完美无瑕,但是,股票在报表公布之后大跌。应用凯恩斯的“选美”理论,股票的涨跌不是简单地看季度报表的客观统计数字(季度报表“选美”!),而是看其他的投资人对于这份季度报表的看法,有的时候,尽管季度报表在表面第一层维度上的数字很出色,但是,如果大多数的投资人发现其深层藏有不满意的瑕疵,那么这只股票就难逃被甩卖的命运。

  而相反,一些公司的报表没有达到预期的客观标准,但是,投资者在不尽人意的报表的字里行间找到了可喜的前进的趋势,股票在盘后飞涨。所有这些涨跌都是由人的心理主观情绪所决定的,而不是简单客观的比较就能决定。

  在7月22日周三关盘之后,美国人爱吃的墨西哥餐的最大供应商Chipotle CMG,公布了比分析师预期要好的上一季度公司运营业绩,但是,盘后CMG大跌,显然,纸面上很不错的业绩数字并没有达到投资者心里所想要看到的水平(CMG的报表不够美丽!),究其原因,尽管病毒疫情让金融市场逡巡不前,但是CMG却逆流而上,创造了38.8%的辉煌战绩,让投资者刮目相看,同时也对CMG的业绩期待颇高,就像是在选美比赛之前,铺天盖地的宣传导致观众们无比期待,但是,等到美女佳丽们站在台上的时候,大家发觉没有自己想象中的“美丽”,大失所望,败兴而归。CMG在业绩颁布之后,得到了几家不同金融公司的分析师提高了预期股价,但大多数的华尔街分析师对于CMG的出色成绩表现出 “不为所动” ,在这些人看来,以当前的昂贵股价来购买CMG的运营业绩不合算,太贵了,接踵而来就是获利了结,逃之夭夭。

  在同一天,同时的场景,同样的巨大预期,同样的失望,最后是同样的股票表现。微软公布其第四季度的财务业绩好于预期,这是由于在病毒疫情大流行引起的居家工作和学习的转变中,对基于云的软件的需求激增,但是,周四,周五两天,股票还以颜色,回撤了5%!

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  凯恩斯认为,股票价格并不是由其内在价值决定的,而是由投资者心理因素所决定的,故此理论被称为空中楼阁理论,以示其虚幻的一面。

  凯恩斯的“选美理论”和“空中楼阁理论”是短期投机交易的理论基础,强调投资者的心理作用而不是宏观经济因素在交易中起了主导的决定性作用。

  交易心理的控制和管理

  华尔街的至理名言:Buy the Rumour,Sell the News,当消息没有得到证实时就抢先买入,而当消息被确认为事实后,要毫不犹豫地卖出,落袋为安。这是《孙子兵法》虚实篇所述心理战的典型写照。

  德国古典哲学创始人康德Kant表示,我们很容易将自己的主观构想不自觉地当成绝对的客观原理来认识的自然倾向与禀赋。这是人所不可克服的自然冲动,它促使我们总是将自身受到局限的经验作为完善的东西而四处推广。所以,作为非理性的形而上学就在普通人的日常思维中大肆繁衍。

  康德把人类的认知过程分为三个阶段:感性的经验,综合到知性,最后上升到知识最高境界的理性。理性的知识是超越了一般经验的边界,具有“决定”,“完备”,“终极”的特征。

  伟大的哲学家康德的这段话是对于交易是再贴切不过了:交易员最容易犯的一个错误就是把观察到的一些表面现象当作是放之四海而皆准的原则,经验是一切理性知识的源泉,非常重要,但是,经验并不等于知识,需要经过一个严格的科学提炼过程。

  俄国的伟大数学家,也是概率论的创始人柯尔莫戈洛夫曾经讲过,世界万物的变化不外乎于两种方式,第一种就是在单位时间内连续、微小的变化,就像一滴红墨汁滴入水中之后,一点点扩散,把整杯水都染红,在数学的偏微分方程理论中有专门的扩散理论来描述。另一种是突然跳跃式的变化,在概率论中用泊阿松分布来代表。在金融交易中,第二种变化所表示的就是黑天鹅极端风险,猝不及防,不可预测它的来临时间,唯一可以预测的就是它是不可预测的。

  人们的心理状态取决于对未来的预期,从某种程度上来说,预期就是已经被人们消化认可的变化可能性(预期有好有坏),人的预期的产生是个极其复杂的过程,就是凯恩斯提出的“动物精神”,既有主观,也有客观的因素,客观因素比如所处的市场环境,货币政策和利率水平等。

  在交易心理因素的控制方面,因为人的知识的有限性,一定存在着认知的“第四象限”:不知道自己不知道的。在金融市场上,黑天鹅的例子比比皆是,随处可见,瑞幸咖啡造假,2008年金融风暴等,2020年美国股市的V型绝地反转再创历史最高(一只白天鹅)等不一而足。

  第四象限的认知风险是无法彻底根除的,交易员在心理上能够做到的就是把“不知道自己不知道的”化解为“知道‘不知道自己不知道的’风险的存在”。无法在客观方面有效地控制黑天鹅风险,就只有在更高的认知维度上提升心理的风险准备。

  交易员从进入市场的第一天起,就要时刻提醒自己未知风险随时随地都有可能发生,每一笔交易都不可以掉以轻心。我自己的经验,最容易丢钱的时刻都是发生在志得意满胜利之时,觉得有了前面的辉煌表现和业绩,就放松了心理防线的警戒,不经意间随手的几笔漫不经心的交易,市场突然变脸,让自己陷入了危险的境地。交易下单之前要学习索罗斯的思想,反复质问自己,这笔交易哪里可能出错?尽量考虑多种可能的场景(需要意识的丰富的想象力),再加上“不知道自己不知道的”风险的可能性以及相应的应对措施。人生永远需要Plan B。

  面对那些无法获得真相的不确定性,人的心理状态自然会是紧张,担忧的。这是第一层的思维方式。一个交易员从最开始的低维思维方式,要在交易的过程中,通过和市场不断的进攻或防守而“知己知彼”,学习当前市场的特性,深刻了解自己人性各个方面,完成向高阶思维提升的历程。

  交易就是一个苦苦修行的过程,首先是了解认识真实的自我,后面是超越提高自我。

关键词阅读:日内交易

责任编辑:曹静
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