陆晨:疫情黑天鹅羽翼下的Day Trading日内交易II

1评论 2020-07-06 17:29:41 来源:金融界网站 作者:陆晨 龙头股,这样抓!

  Unknown Unknowns 未知的未知

  美国前国防部部长拉姆斯菲尔德曾经说过一段著名的发人深省的话(见下图),核心的意思是世界上永远存在着人类不知道自己不知道的事物,即所谓的“认知的第四象限”,那里就是黑天鹅风险的巢穴和聚集地。

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  黑天鹅之年的新时尚:Day Trading,The Perfect Storm

  2020年的COVID-19病毒疫情彻底改变了人们的一切,从整个世界的政治经济格局,到社交工作生活方式,家庭关系、以及对于人生意义的重新认识和定位。我们突然发现,自以为自己知道了解的,其实都不是最根本、最重要的。

  时尚是文化、时代、外界所处环境的综合产物,是随着时间的推移,社会的发展而不断演变或周而复始的。2000年曾经影响整个一代美国年轻人的日内交易Day Trading,在20年后又神奇地卷土重来,在疫情爆发,美国各州封城之际,成为新一代美国年轻人所追求的 “时尚” 。

  日内交易在华尔街有着悠久的历史,很多华尔街的传奇交易员都因从事日内交易而名噪一时,成为无数投资者顶礼膜拜的“偶像”。从下一篇文章开始,我将系统地给大家介绍日内交易的方法理论、风险管理的操作方式和历史上一些著名的日内交易策略,敬请期待。

  华尔街的投资格局也是起起落落,经历了从以主观交易为主的主动管理方式,后面被动管理的指数投资和ETF的崛起,彻底把主动管理对冲基金赶下了神坛。投资者们更多地选择费用低、透明度高、交易流动性好的ETF来省时省力地完成投资操作,事半功倍。

  被动投资和ETF在全球范围内的大流行,让曾经被奉为“至高无上”的日内交易步履维艰,从千禧年到2020年,几乎被美国的投资者完全忘记了。取而代之的是所谓的“全天候”投资组合,无论市场环境怎样变化,我自岿然不动。

  一个在过去的几十年中备受瞩目的投资组合就是60/40组合,也即,把全部投资资金的60%投入股票市场,享受股票市场所带来的长期收益,另外40%投入更加安全的债券市场。这个投资组合不负众望,在过去的几十年中,平均回报率超过10%。

  在上一篇日内交易的文章中所提及的,Lindy效应是无处不在的,时间,只有时间才是真正的大师来,每一件事,每一个交易策略,每一种方法论都只有经过了时间的无情检验和伤害,才能判别其真伪。书籍是Lindy效应最适用的一个行业,有很多著名不朽的世界名著激励了一代又一代的人不断奋进,走过自己的一生。在金融的书籍中,一本改变整个投资理念和格局的书籍当属几乎是半个世纪前出版的,由普林斯顿大学经济学教授伯顿·马尔基尔Burton Malkiel所撰写的《随机游走华尔街》;它于1973年首次发行,现在已是第十二版。

  马尔基尔的看法是短期的市场剧烈波动使股票难以预测,个人投资者在波动的市场场景下很容易被假象所误导而做出错误的投资决策,导致经济损失乃至崩盘。因此,应该让个人投资者将大部分资金投入代表广泛市场的指数基金中,他的这一先驱思想引发开启了长达数十年的被动管理指数投资的热潮,席卷全球,彻底改变了人们对于投资的看法,也推动了风靡世界的ETF的诞生和飞速发展。

  2020年美国日内交易的领军人物Dave Portnoy

  每个特定的时代都需要有它自己的标志性人物。上一篇谈到的千禧年间,美林证券的明星分析师Henry Blodget因为“正确”地预测了亚马逊的股价而名声大震。

  2020年,在前所未有的COVID-19病毒疫情下,美国投资界涌现出了一位日内交易的风云人物:Dave Portnoy大卫·波特诺伊,由于他从事的职业运动博彩业受到疫情大流行的重创,居家隔离期间,毅然进军高风险的股票日内交易市场,并获得非常可观的收益。

  疫情肆虐的纽约,是前一阶段美国的防疫中心和受打击最严重的地方。美式足球,NBA篮球,足球以及曲棍球等每个人无一幸免,都被迫停止一切比赛。大卫·波特诺伊所创立的Barstool Sports博客失去了所有的核心内容来源,波特诺伊茫然无措。但是,他很快就找到了同样惊险刺激的替代品:动荡不安高速运转的股票交易市场。

  2020年的1月份,线上博彩公司Penn National Gaming PENN宣布已以1. 63亿美元的现金和股票购买了Barstool的股份。波特诺伊估计自己的净资产超过1亿美元。他说,到目前为止,他已将500万美元存入了他的日内交易帐户。

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  体育赌博在美国是一项庞大的产业,在疫情期间,很多体育赌徒和千禧一代游戏玩家现在都在转向做股票市场的日内交易。线上股票交易平台罗宾汉和其他网络交易平台的注册证明了这一变化。波特诺伊已经成为了美国日内交易热潮的代言人,在Twitter上实时直播他的日内交易实况,让他的粉丝追随者一眼就能看到他成千上万美元的成攻或失败的日内交易记录。

  这一轮日内交易的客户呈显著的年轻化趋势,他们发现了“很多专业交易者都错过的机会。”根据美国线上交易商 TD Ameritrade的数据,个人投资客户从今年3月开始购买遭到重创的航空公司和邮轮运营商。自5月份触底以来,航空公司的股价上涨了85%,而挪威邮轮公司Norwegian Cruise Line Holdings的股价自3月18日以来已飙升了125%。

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  波特诺伊可以轻松地说出他所进行的几乎每笔交易的买卖进出价位,他以便宜的价格抢购邮轮运营商和航空公司的股票。他的几笔最好的交易是在两家航空公司Spirit Airlines和Boeing波音,分别获得了169%和58%的收益,还在最近宣布破产的租车公司赫兹Hertz的日内交易中赚取了130%的丰厚回报,让人羡慕不已。

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  波特诺伊在Twitter上猛烈抨击掌管伯克希尔·哈撒韦公司的投资圣人沃伦·巴菲特Warren Buffett卖掉了航空股是个错误的决定,虽然冠状病毒的大流行导致很多人都不能出行,致使航空业付出了惨重的代价。他后续对巴菲特抨击中倍增,称巴菲特为已经过时的“无关紧要”的投资者。

  “我并不是说我的投资职业做的更好。 ...他是有史以来最出色的投资人之一,” 波特诺伊说。 “我是新一代的投资者,没有人可以说沃伦·巴菲特在股市上比我现在强。我比他强。 这是事实,不需要任何争论”。 他还讲述了自己一天如何赚近300,000美元,但是由于过早卖出而错过了赚取更多美金的机会。

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  “聪明钱”在罗宾汉账户,而愚蠢的钱是亿万富翁的对冲基金

  20岁的普渡大学学生卡梅隆·科尔曼Cameron Coleman大约一个月前,在一个朋友和他分享了Robinhood开户推荐链接后,开始投资。科尔曼原来是个狂热的运动迷,但在疫情隔离期间转向股票的日内交易。现在,他的通常用于玩游戏的两台计算机终端上显示的都是跟踪股票,他最初的50美元投资已高达260美元。

  索罗斯在千禧年时的合作伙伴,传奇的投资者斯坦利·德鲁肯米勒Stanley Druckenmiller在六月初对CNBC的“ Squawk Box”说,自3月23日股市触底以来,他只获得了3%的回报,而标普500指数则上涨了43%。

  德鲁肯米勒说,在他跌宕起伏的四十多年的职业投资生涯中,他“经历了很多次市场的深刻教育让他变得非常谦逊”,而过去的几周毫无疑问地“属于这个类别”!

  在2008年金融风暴中,凭借自己的胆识和运气卖空复杂的信用衍生品CDO,而一举拿下对冲基金业界单笔最高收益——150亿美元桂冠的荣誉,但如今,约翰·保尔森John Paulson自金融风暴之后,连年投资不利,屡战屡败不得不向客户返还资金,成为最新一位退出对冲基金业务的知名基金经理。保尔森在7月初表示,他将把自己的公司转型为家族理财办公室。

  波特诺伊说:“如果这些人如此之聪明,像他们自己所说的那样好,他们就不会整日在推特上发短信攻击我,而是坐在游艇上享受人生”。

  交易就是买卖风险和运气

  自1987年10月的“黑色星期一”股市崩溃以来,对于股票市场的急剧下跌和波动性飙升,人们总是提出同样的问题:计算机程序化交易是罪魁祸首吗?但是,真正让投资者担心的应该是各种金融创新产品的泛滥极其对于市场的相关的影响。

  这些五花八门琳琅满目的新产品为大量投资者提供了各种特殊的风险敞口,一些金融产品,像ETF,极大地简化了人们的投资过程和操作,但也同时让投资者降低放松了对于市场风险的警惕,觉得金融和科技创新带来了的变化会将风险拒之门外,高枕无忧。

  就像黑天鹅的作者Nassim Nicholas Taleb在他的另一本名著“反脆弱性”中所描述的,科学是建立于偶然、随机、不确定性之上的,科学的发展就是要降低偶然性和不确定性,让“因为-所以”的科学逻辑关系存在于更多的事物关系之中。但是,科学不断追求的确定性,稳定性却把更多的“脆弱性”,“黑天鹅风险”深深地藏于复杂,相互连接的系统之中。

  投资者用来获取特定类型风险敞口的ETF和其他金融创新工具的激增,可能会给市场带来流动性错觉,同时也在悄无声息中成为了市场波动性的催化剂。无论什么样的金融产品,市场的实际交易流动性是有限的,当市场的情绪发生变化,并且所有人(无论是人还是机器)都希望通过市场狭窄拥挤的出口争相出逃时,人们的恐惧所导致的市场波动率就被推向了最高峰。

  在著名的欧式期权定价公式中,波动率不是孤立的,是和时间紧密地绑定在一起。当时间充裕,交易有序地进行,波动率波澜不惊;但是,在短时间内,众多的投资者蜂拥而至,同向交易,日内交易的波动率就一定会直上云霄。

  在过去的十年中,金融市场的交易量几乎翻了一番。基于机器的程序化交易一直在稳步增长,高频交易现在占了全市场交易量的绝大部分。程序化交易的批评者断言,算法交易相互影响的关联效应是导致市场走势剧烈震荡的元凶。

  纽约证券交易所交易大厅的真人做市商Specialist有义务在市场流动性不足的情况下,特别是交易速度缓慢、买卖价差扩大的市场中介入股票的买卖,提升市场流动性的状况。而程序化机器交易则大不相同,没有这种责任和义务。

  平时流动性充足时,市场交易会在很窄的买卖价差下进行;但是,在动荡的市场环境下,如果这些机器做市商“感觉到”交易风险在显著上升,就会在眨眼之间(其实是比1/10秒人的眨眼还要快的毫秒,微秒级别),大幅增加它们负责做市的股票的买卖价差,控制交易的信息不对称性风险,也抑制了交易的成交量和交易速度。

  下面的这张图显示了S&P 500 SPX的平均日内波动,在1962年至2018年期间,每年的平均波动幅度为+ 0.45%。日均幅度约为1.4%。波动性最高的五个年份以降序排列,分别是2008年(平均范围2.75%),1974年(平均范围2.59%),1980年(2.21%),1975年(2.17%)和1970年(2.1%)。

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  相比之下,尽管10月19日“黑色星期一”股市崩盘,标准普尔指数单日暴跌22.6%,为当时的历史最高水平!但1987年平均波动仍处于休眠状态。2017年的平均日内交易范围最低,为0.5%。2020年,这一数字翻了一番,略高于1%,但仍远低于其历史平均水平。宏观上的证据表明,除2008-2009年金融危机外,每日波动率的百分比幅度实际上已经大幅下降。

  那么,一天之内的波动率呢?盘中波动性会增加吗?下表显示了自2010年以来每年10月的前两周标准普尔500指数12月期货合约的一分钟波动幅度(11月和12月的数字直到去年都遵循类似的模式)。

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  该表还显示了标普500每年9月中近日收盘价波动。数据表明,10月第一个两周的日内波动率与前一个月的每日波动率有66%的相关性。换句话说,前一个月的日间波幅可以很好地预测接下来两周的日内波幅,而2011年则是两个指标的最高波幅。今年的波动率指数出现了有史以来的最大峰值,即2月5日达到112%,是2008-2009年危机期间最大波动率峰值的3倍。

  在千禧年时代标志性人物,CNBC的吉姆·克莱默Jim Cramer最近也谈到了当前日内交易投资氛围的巨大危险。他在“疯狂的钱”Mad Money节目中说:“一切都来的太容易了,现在我们所有人都将必须和那些一心想着快速致富的人群一起遭受惨痛的打击”。他把当前的投资环境描述为“猖獗投机活动”,就像千禧年大崩盘之前的疯狂投机一样。

关键词阅读:被动投资 日内交易

责任编辑:曹静
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