匡贤明:增加市场供给 推进金融双向开放
7月18日,国家外汇管理局表示,下半年在外汇管理改革和开放等方面,将稳步推动资本项目开放,以金融市场双向开放为重点,有序推动不可兑换项目的开放。
随着我国开放程度不断提升,我国人民币国际化的进程将逐步加快,资本项目下开放的进程也将稳妥推进。在我国推进高水平开放进程中,金融开放、尤其是人民币资本项目可自由兑换,是改革的重大任务,可以说是“临门一脚”。
十八大以来,我国在金融领域的改革和开放上有了积极探索,尤其是上海自贸区以FT账户(自由贸易账户)为重点的相关改革取得比较大的进展。
7月初,中国人民大学发布的《人民币国际化报告2019》显示,2009年年底,人民币国际化指数(RII)只有0.02%,经过10年的发展,截至2018年年底,RII达到2.95%;到2019年第一季度,RII初步匡算值达到3.20%。此外,人民币正式加入特别提款权货币篮子,并逐渐成为国际金融市场以及全球官方外汇储备值得信赖的可选择币种之一。
与此同时,根据世界银行的数据,2018年全球GDP达到85.79万亿美元,我国为13.61万亿美元,占比为15.86%,可以看到,人民币国际化指数与我国经济规模占全球比重还不相适应。由此可见,我国金融开放、人民币国际化还有相当大的空间。
另一方面,从历史经验看,一个经济体要有效开放,关键在于“放得开、管得住”。尤其是金融领域的开放,如果监管与开放脱节,就有可能引起相应的风险;如果资本项目的监管与开放没有相衔接,国内经济金融形势有可能受到国际资本流动的冲击,甚至导致系统性风险。
目前,我国在金融监管上已经作出了重大调整,由“一行三会”调整为“一行两会”,明确并强化了宏观审慎管理。在跨境资本流动方面,完善了跨境资本流动监测、预警和响应机制,丰富跨境资本流动宏观审慎管理的政策工具箱,以公开、透明和市场化的方式逆周期调节外汇市场顺周期波动。尤其是在FT账户改革试点上,积极创造条件推进可自由兑换,应当说条件逐步具备。
从市场经济主体角度来看,监管目的是为了更好地开展经济活动,而不是为了抑制经济活动。一个市场的市场主体越多,市场规模越大,行业业态越丰富,这个市场的抗风险的能力就越强。
随着我国金融开放的趋势和进程,越来越多国际资本进入,要防好风险,在完善宏观审慎监管体系的同时,还需要进一步加大金融产品供给,进一步吸引更多的金融主体参与交易,进一步推进金融业态的多样化。
简言之,就是进一步做大金融池子,由此可以把相当一部分的风险通过市场主体的交易分散与化解掉。当然,微观市场主体越多,一些新风险新挑战也有可能越多。这就需要加强微观监管,把“花别人的钱、办别人的事”的相关金融活动都纳入到行为监管中。这样,才有可能既充分利用国际国内两个市场,又能够动态地防范相关金融风险。
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