靳毅:权益市场回暖 转债股性增强
投资要点
权益市场
报告期内(2019.06.10-2019.06.23,下同),受多重利好消息刺激权益市场大幅上涨,截至6月21日收盘,上证综指上涨6.16%,深圳成指上涨7.33%,创业板指上涨7.61%。沪深两市主力资金累计净流出536.59亿元,较上期有所降低。细分来看,报告期内非银金融、休闲服务、计算机行业涨幅最大,分别为12.68%、11.32%、10.75%;而前期涨幅较高的农林牧渔板块则涨幅最小,为1.98%。A股整体估值以及不同行业的估值水平均有所抬升,其中计算机、通信、农林牧渔和食品饮料行业较其他行业估值稍高,但也基本上保持在中位数水平附近。
转债二级市场
报告期内,转债市场表现弱于权益市场,其中中证转债上涨3.64%,报收317点,转债累计成交额583亿元,日均成交额58亿元,较上期有所上升。存量转债方面,截至6月21日,存量公募可转债共计161只,转债总余额约为人民币3,092.63亿元。其中有121只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。个券表现以上涨为主,其中有156只转债价格上涨,有5只转债价格下跌。存量转债的平均纯债收益率有所抬升,相反地平均转股溢价率却有所回落,股性增强,债性变弱。
转债一级市场
报告期内,共有4只新券发行,为华森转债、清水转债、环境转债和华钰转债。共有1只新券上市,为大业转债(6月3日上市,募集资金5.00亿元),上市首日上涨1.59%。统计转债发行预案,目前有13家转债已通过证监会核准但尚未发行,有10家已通过发审委审核,合计23家,总规模达757.42亿元。
基金持仓跟踪
截至2019年一季度末,存量转债中基金持有家数前三分别是光大转债、宁行转债和国君转债,同样也是基金持有市值前三转债。从2018/12/31到2019/03/31,基金持仓占比提升最多的是高能转债(+42.13%)、安井转债(+37.00%)、博世转债(+32.47%);下降最多的是东财转债(-12.16%)、天马转债(-10.83%)、常熟转债(-9.31%)。
风险提示
权益市场向下调整幅度超预期、市场资金面趋紧
【国海固收?靳毅团队 可转债双周报】一、二级市场概况
1.1、权益市场
报告期内(2019.06.10-2019.06.23,下同),受多重利好消息刺激权益市场大幅上涨,截至6月21日收盘,上证综指上涨6.16%,突破3000关口报收3,002点;深圳成指上涨7.33%,报收9,214点;创业板指上涨7.61%,报收1,524点。受中美贸易战影响,叠加经济数据表现一般,前期市场出现大幅调整。而随着中美贸易战冲突缓和,监管层“松绑”上市公司并购重组等利好消息释放,市场情绪显著改善。报告期内,沪深两市主力资金累计净流出536.59亿元,较上期有所降低,北向资金成交净买入额较前期回升。
细分来看,按照行业分类,报告期内非银金融、休闲服务、计算机行业涨幅最大,分别为12.68%、11.32%、10.75%;而前期涨幅较高的农林牧渔板块则涨幅最小,为1.98%。对应地,报告期内主力净流入额也集中在非银金融板块(与大盘紧密相连的高Beta板块)。
随着市场情绪好转,A股整体估值以及不同行业的估值水平均有所抬升,其中计算机、通信、农林牧渔和食品饮料行业较其他行业估值稍高,但也基本上保持在中位数水平附近。
1.2、转债市场
报告期内,转债市场表现弱于权益市场,其中中证转债上涨3.64%,报收317点;上证转债上涨3.13%,报收295点;深证转债上涨4.49%,报收204点。报告期内,转债累计成交额583亿元,日均成交额58亿元,较上期有所上升。
存量转债方面,截至6月21日,存量公募可转债共计161只,转债总余额约为人民币3,092.63亿元。其中有121只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为特发转债,收于231.45元;票面价格最低为模塑转债,收于93.21元。
报告期内,个券表现以上涨为主。有156只转债价格上涨,其中涨幅前五分别是凯龙转债(18.98%)、广电转债(18.96%)、伟明转债(18.47%)、冰轮转债(13.67%)、海环转债(11.90);有5只转债价格下跌,其中跌幅前五分别是天马转债(-3.56%)、天康转债(-2.75%)、蓝思转债(-0.91%)、大业转债(-0.81%)、中宠转债(-0.29%)。
近期,伴随股票市场上涨,存量转债的平均纯债溢价率有所抬升,相反地平均转股溢价率却有所回落,股性增强,债性变弱。截至2019年6月21日,平均纯债溢价率为24.17%,平均转股溢价率为19.06%。其中地产和建筑装饰平均转股溢价率仍然最高,食品饮料、商业贸易和传媒平均转股溢价率较低。相对而言,小盘券转股溢价率更低。而随着上市转债只数增加,2019年新券转股溢价率也变高。
目前,大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0%-40%,纯债到期收益率分布在0%-4%。不考虑正股基本面,单纯考虑转债性价比(转股溢价率低于20%,纯债到期收益率高于3%),截至6月21日,奇精转债(17.65%/3.53%)、维格转债(8.94%/3.66%)、长城转债(15.08%/3.26%)、鼎胜转债(18.50%/3.08%)、德尔转债(16.64%/3.72%)、中来转债(16.72%/3.99%)、众兴转债(19.09%/3.53%)、钧达转债(14.74%/4.26%)、今飞转债(9.80%/3.65%)、未来转债(7.21%/3.85%)、亚泰转债(11.88%/3.24%)满足要求。
二、一级市场概况
2.1、发行与上市
报告期内,共有4只新券发行,为华森转债(6月21日/24日网下/上发行,募集资金3.00亿元)、清水转债(6月18日/19日网下/上发行,募集资金4.90亿元)、环境转债(6月17日/18日网下/上发行,募集资金21.70亿元)、华钰转债(6月13日/14日网下/上发行,募集资金6.40亿元)。共有1只新券上市,为大业转债(6月3日上市,募集资金5.00亿元),上市首日上涨1.59%。
2.2、待上市情况
统计转债发行预案,目前有13家转债已通过证监会核准但尚未发行,有10家已通过发审委审核,合计23家,总规模达757.42亿元。
2.3、个券分析
选择报告期内新发行转债环境转债进行简要分析。环境转债发行期限为6年(2019/06/18~2025/06/18);票面利率为第一年0.2%、第二年0.5%、第三年1.0%、第四年1.5%、第五年1.8%、第六年2.0%;到期后公司按照106元/股(含最后一期利息)的价格赎回。新世纪给予债项评级为AAA,主体评级为AAA,暂无担保机构。纯债价值为87.24元。纯债到期收益率为1.78%,债底保护一般。设有下修条款:15/30,85%;赎回条款:15/30,130%;回售条款:30/30,70%,转股价格为10.44元/股。正股上海环境(601200.SH)是国内固废行业起步最早的专业环保企业之一,公司以生活垃圾和市政污水为两大核心主业,同时聚焦危废医废、土壤修复、市政污泥和固废资源化(餐厨垃圾和建筑垃圾)等4个新兴业务领域。受益于上海生活垃圾分类的加快实施,公司生产效能或将提升,相应地转债也会受益。
三、基金持仓跟踪
截至2019年一季度末,存量转债中基金持有家数前三分别是光大转债、宁行转债和国君转债,同样也是基金持有市值前三转债。从2018/12/31到2019/03/31,基金持仓占比提升最多的是高能转债(+42.13%)、安井转债(+37.00%)、博世转债(+32.47%);下降最多的是东财转债(-12.16%)、天马转债(-10.83%)、常熟转债(-9.31%)。
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