序言

“我国经济已挺过最困难时刻”,但经济恢复过程不会是一片坦途。2023,如何看待当前面临的挑战?资本市场将会有怎样的表现?哪些领域值得关注?金融界推出《启程·百位首席预见2023》特别策划,希望透过专业人士的讲解,给广大投资者带来启发。

唐建伟:通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾,不会成为制约宏观政策操作空间的掣肘
本期嘉宾

交通银行金融研究中心首席研究员
唐建伟

核心观点

◎2023年,主要受发达国家的拖累,世界经济整体增速将下降,预计全球GDP增速将从2022年的2.8%-3.0%降至2023年的1.9%-2.1%;
◎考虑到全球经济增速放缓而中国经济增速明显回升,预计2023年中国经济对世界经济增长的贡献率将再次超过30%,成为拉动世界经济增长的主要引擎;
◎2023年房地产政策将持续加力,需求端发力空间较大,强调保障合理购房需求,注重解决新市民、新青年的住房问题,包括推动住房贷款利率继续下行、降低二套房首付比例等;
◎2023年房企到期债务规模近9000亿元,在被支持对象多为头部房企、住房销售尚未见明显回暖的情况下,房地产企业债务风险仍不可忽视;
◎2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元,创历史新高。

2023年全球GDP增速将降至1.9%-2.1%

金融界:请展望一下2023年全球经济发展前景?以及全球经济可能面临的风险有哪些?

唐建伟:2023年,预计全球通胀压力将有所减轻,但世界经济可能面临衰退风险。乌克兰危机有向长期化演进的趋势,但和谈的可能性也在增加,预计欧洲经济仍将受此拖累。美国通胀可能高位回落,美联储激进加息已经接近尾声。发达国家紧缩政策将削弱增长动力,发展中国家的复苏步伐也将受到全球流动性收紧的限制。

2023年世界经济整体增速下降。2023年,主要受发达国家的拖累,世界经济整体增速将下降,预计全球GDP增速将从2022年的2.8%-3.0%降至2023年的1.9%-2.1%。其中,发达经济体GDP增速将由2022年的2.3%-2.7%,减至2023年的0.3%-0.5%。新兴市场和发展中经济体相对平稳,整体GDP增速维持在3.5%-3.7%。

经过多方面综合研究,我们认为2023年全球经济存在四个方面风险。

一是经济衰退导致欧债危机爆发风险。欧洲通胀尚未大幅回落,欧洲央行仍可能持续加息。目前欧元区政府部门杠杆率接近95%,高于上一轮欧债危机时期的平均水平,意大利等边缘国家杠杆率更高。

二是日本央行退出量化宽松引发风险。2023年,日本通胀趋于上升,同时央行行长换届,存在退出量化宽松的可能。届时,全球“便宜钱”的最后一个水龙头将被拧紧,可能形成全球流动性“黑洞效应”。

三是全球通胀再次超预期走高的风险。过去几十年全球的低通胀是金融稳定和地缘政治稳定的产物。如果说东西方的信任曾驱动全球化,造就过去几十年的“大稳健”,那么信任坍塌就可能引发去全球化,并导致全球“再通胀”。而这正是乌克兰危机之后世界正在发生的事情,新世界运行秩序的构建可能导致西方国家的高通胀不可避免。

四是部分新兴市场出现债务违约的风险。根据IMF统计,目前新兴市场有约2370亿美元的外债面临违约风险,25%的新兴市场接近债务困境。2023年,南美国家阿根廷、贸易赤字严重超标的土耳其等违约风险相对较高。

预计消费支出对GDP增长的贡献率将回升到60%以上

金融界:在全球经济下行的大背景下, 2023年的中国经济将会有怎样的表现?

唐建伟:2023年中国经济的目标是“推动经济运行整体好转”,稳增长置于更加突出位置,提振信心是关键,着力推动扩大内需、支持民营经济、稳定房地产及稳定外资等重点工作。在疫情防控优化和一揽子稳增长政策有力推动下,考虑2022年低基数效应,中国经济增速有望大幅回升至5-5.5%。

其中,消费有望强劲反弹。预计2023年消费增速有望加快至7.5-9.5%。上半年消费恢复过程会有波动,下半年消费复苏将成为经济增速加快的重要动力。服务类和线下接触类消费有望逐渐恢复,餐饮、旅游、住宿、交通运输等相关领域的修复将带动消费增速回升。新能源车渗透率逐渐提升,促进汽车消费结构转变,但整体汽车类消费增速难以明显加快。家具家电、建筑装潢等住房相关消费将边际修复。

另外,房地产有望“软着陆”。预计在政策的全面支持下,房地产投资有望实现“软着陆”,同比增速修复至约-5%~0;商品房销售面积降幅在低基数下明显收窄,增速修复至约-8%~-3%。开发投资方面,房地产投资从底部复苏的速度相对缓慢,同比回正仍有难度。市场成交方面,预计需求将逐渐修复,在低基数下销售降幅呈现明显收窄态势。“保交楼”取得实质进展后,居民观望情绪有望随政策红利释放而逐渐缓解。预计2023年商品房成交总量约在12~13亿平方米的水平。

综合上述分析,我们认为在2023年内需复苏、外需趋弱的基本格局下,加之2022年低基数,预计全年经济增速大幅提高到5-5.5%。预计最终消费支出对GDP增长的贡献率将回升到60%以上,资本形成总额对GDP增长的贡献率在30%以上,净出口对GDP增长的贡献率将显著下降。考虑到全球经济增速放缓而中国经济增速明显回升,预计2023年中国经济对世界经济增长的贡献率将再次超过30%,成为拉动世界经济增长的主要引擎。

2023年房地产政策将持续加力

金融界:为进一步提振市场信心,2023年财政政策、货币政策等政策方面还有哪些发力点?

唐建伟:为进一步提振市场信心,我们预计相关政策会全面发力推动经济运行。积极的财政政策加力提效。加力,就是适度加大财政政策扩张力度。预计赤字率可能由2.8%上调到3%以上;新增地方政府专项债额度或由3.65万亿上调至4万亿以上,并将扩大投向领域和用作资本金范围;将继续引导特定金融机构、国有企业上缴利润,预计新增上缴规模将超过1.3万亿。

提效,就是提升财政资金使用效能。财政资金将重点支持“十四五”规划、重点专项规划等项目,以及科技攻关、基本民生等重点领域;加大中央对地方转移支付,预计将扩大国债发行规模。

稳健的货币政策更加精准有力。预计2023年稳健的货币政策将继续加大实施力度,结构化特征更为明显。预计“精准”将体现在两个方面:一是结构性货币政策工具发挥更大作用,二是推动银行业加大特定领域金融支持力度,尤其是科技创新、制造业、普惠、小微和绿色等重点领域。

“有力”也将体现在两个方面:一是通过降准降息、公开市场操作等方式维持流动性合理充裕,二是保持广义货币供应量和社会融资增速同名义经济增速基本匹配,为稳增长政策实施提供稳固支撑。

另外,我们预计2023年房地产政策将持续加力,需求端发力空间较大,强调保障合理购房需求,注重解决新市民、新青年的住房问题,包括推动住房贷款利率继续下行、降低二套房首付比例等;供给端强调“保交楼”,优化调整供给限制,呵护优质头部房企,如优化土地拍卖规则等。

通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾

金融界:随着经济复苏,2023年国内通胀是否会再次上升,是否要再次担心通胀压力?

唐建伟:预计2023年CPI同比涨幅相比上年小幅上升、而PPI同比可能降到负值,二者走势分化。物价水平将整体保持温和,通胀不是当前中国经济运行面临的主要矛盾,不会成为制约宏观政策操作空间的掣肘。

CPI同比涨幅略有扩大,整体涨势较为温和。预计全年CPI平均涨幅在2.2%-2.5%。消费领域逐渐修复,有望带动消费价格企稳回升,但不具备大幅上涨的条件。生猪存栏量和能繁母猪存栏量已经逐渐回升,猪肉价格难以对物价形成明显抬升作用。2023年CPI翘尾因素前高后低,平均小幅上涨。因此,预计2023年CPI涨幅可能略有扩大,整体保持温和,受翘尾因素和猪周期的影响,全年走势可能前高后低。

PPI同比可能负增长,全年走势前低后高。预计2023年PPI同比-1%到-0.5%。全球需求走弱、全球供应链逐步修复、大宗商品和工业初级产品价格涨势较弱;国内需求恢复缓慢、制造业订单下降、企业生产偏弱。因此,预计上半年PPI可能负增长。稳增长政策将促进国内需求逐步恢复,促进PPI在下半年涨幅可能高于上半年,全年走势前低后高。

2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元,创历史新高

金融界:2023年中国经济运行可能面临哪些不确定性?

唐建伟:一是地方政府偿债压力集中情况下部分城投企业违约风险。截至2022年三季度末,地方政府狭义负债率在65%左右,预计广义债务率超过了250%,整体偿债压力较大。2023年地方政府债券到期规模约3.67万亿元,创历史新高。中西部、东北地区财力一般省份的城投企业及相关联国有企业,存在较大违约风险;若爆发实质性大面积违约,还可能导致当地中小金融机构资产质量恶化。

二是部分财务状况较差的中小房地产企业仍有违约风险。2023年房企到期债务规模近9000亿元,一季度是高峰。尽管近一段时间稳定房地产政策密集出台,但在被支持对象多为头部房企、住房销售尚未见明显回暖的情况下,房地产企业债务风险仍不可忽视。头部房企因获得融资支持较多或已度过危险期,地处三四线城市且财务状况较差的中小房企,若没有外部支持,出现违约风险的概率较高。

三是多重负面因素叠加引发国内金融市场共振、大幅波动的风险仍不能排除。2023年中国经济总体逐渐向好,但疫情仍有可能波动,特别是一季度经济恢复基础还不稳固,市场信心尚未整体恢复。若此时中美在高科技领域、台湾问题等敏感领域爆发激烈冲突,多重负面因素叠加影响下,股市、汇市、债市等可能出现共振并剧烈波动,跨境资金集中流出,尽管不是大概率事件,但可能性不能完全排除。

人民币汇率持续单边大幅升值概率不大

金融界:预计新一年人民币汇率将呈现怎样的走势?

唐建伟:预计2023年人民币汇率总体呈现走强态势。美联储加息趋缓,2023年美元进一步上涨的动能不强;国内基本面将持续改善,对人民币汇率形成有力支撑;美国激进加息接近尾声,中美利差导致跨境资金流动对人民币汇率的贬值压力减轻。 但是,人民币汇率仍可能出现阶段性波动。2023年国际局势仍持续动荡,地缘政治冲突持续;国内疫情防控调整过程中,经济运行可能面临一些波动,加上短期内经济复苏基础不牢固,都会导致汇率波动。因此,预计人民币汇率持续单边大幅升值的概率不大。