国家统计局周三数据显示，1月全国CPI（居民消费价格指数）同比上涨0.9％，环比由上月下降0.3％转为上涨0.4％。PPI（工业生产者出厂价格指数）同比上涨9.1％，环比下降0.2％。

　　国金证券首席经济学家赵伟表示，CPI不及预期、主因猪价拖累，服务价格季节性回升。1月，CPI同比0.9％、低于预期的1.1％，核心CPI同比持平于1.2％；CPI环比由负转正至0.4％、上月为-0.3％。分项中，食品环比由上月下降0.6％转为上涨1.4％、低于近年均值的3％，主因生猪出栏加快、猪价回落拖累；非食品由降转平，交通通信、其他服务项拉动明显，与原油涨价，节前出行等服务价格回升等有关。

　　展望未来，CPI或将逐步回升、3季度上行幅度或相对较大。伴随生猪产能出清，猪价对CPI的影响或从拖累转向拉动；全球疫情防控放开、原油供给弹性有限下，油价或持续在高位，也可能继续推升国内运输服务等相关成本；此外，前期累计的成本端压力在持续显性化，或推升非食品中枢。

　　PPI回落超预期，在赵伟看来主因是上游采掘等生产资料价格拖累。1月，PPI同比9.1％、涨幅回落1.2个百分点，低于市场预期的9.2％，环比延续为负、-0.2％。大类环比中，生产资料降幅收窄1.4个百分点至-0.2％，主因原材料环比由负转正，采掘和加工环比延续为负、分别为-1.3％和-0.5％；生活资料环比走平，除食品类外，衣着、一般日用和耐用消费环比均为正。

　　保供稳价与国际原油价格回升交织下，黑色链价格落、原油链回升，部分中下游制造业涨价延续。主要行业环比中，煤炭开采、黑色冶炼环比分别下降3.5％和1.9％；石油开采、石油加工环比上涨2.6％和0.4％；食品制造、纺织和汽车制造环比均上涨。

　　赵伟重申关注年内CPI通胀阶段性超预期的可能。一方面，需要留意“猪油共振”大幅超预期的潜在风险；另一方面，消费场景一旦加速修复，可能带动消费超预期改善，进而加快终端消费价格的上涨。