靳毅:票据利率为何飙升?

1评论 2021-01-25 07:38:15 今天的盘面很诡异!

  作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

  投资要点

  本周债市热点 跨年后,在资金面整体稳定的情况下,国股银票转贴现利率大幅上行96BP,引发市场关注。我们认为近期票据利率大幅上行的原因主要有三:一、1月份是票据贴现大月,转帖利率通常季节性走高。二、上年12月份票据利率反常走低,带来近期票据贴现与供应的增长。三、今年1月份中长期信贷“开门红”,压缩了大行收票需求。 “票据-国债”利差已经达到历史高位,春节前短债利率易上难下。

  本周流动性跟踪 央行持续大量逆回购投放,稳定市场预期。银行间质押式回购利率方面,R001上行74.79BP,R007上行49.02BP,R014上行66.13BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行70.30BP,DR007上行33.95BP,DR014上行72.03BP。SHIBOR利率多数上行。1月22日,SHIBOR隔夜为2.4360%,上行69.80BP;SHIBOR1周为2.2710%,上行14.70BP;1月期SHIBOR报收2.5030%,上行11.30BP,3月期SHIBOR报收2.5780 %,下行0.30BP。

  本周一二级市场 一级市场方面,本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行36支利率债,实际发行总额为4163.87亿元,较上周减少313.13亿元;总偿还量为2308.80亿元,较上周减少110.3亿元;净融资额为1855.07亿元,净融资较上周增加708.02亿元。利率债招标倍数普遍在4倍左右,需求一般。国债、国开债收益率短升长降。1年期国债收益率为2.4525%,较上周五上行6.28BP;10年期国债收益率报3.1185 %,下行3.23BP;1年期国开债收益率报2.5331%,较上周五上行3.72BP;10年期国开债收益率报3.5099%,下行3.68BP。

  风险提示新冠疫情变化,货币政策超预期。

  报告正文

  1、本周债市热点

  Wind数据显示,1月22日国股银票转贴现利率报3.4845%,较上周五大幅上行52BP。跨年后,在资金面整体稳定的情况下,国股银票转贴现利率大幅上行96BP,引发市场关注。我们认为近期票据利率大幅上行的原因主要有三:

  一、1月份是票据贴现大月,转帖利率通常季节性走高。上年12月份直至春节前,企业由于发工资等原因,短期现金需求较多,票据贴现量通常较大。社融数据显示,过去6年间,1月份新增票据融资量平均为1534亿元,全年仅次于8月份。票据供应增加,导致转帖利率季节性走高。

  票据利率为何飙升?

  二、上年12月份票据利率反常走低,带来近期票据贴现与供应的增长。由于12月份也是票据贴现大月,因此跨年前票据利率通常上行。然而2020年下半年以来,流动性收紧,票据直贴利率明显上行,导致企业贴现意愿不强,倾向于开票而不贴现。临近年末,部分银行为了完成企业让利与信贷投放任务,扩大收票并压低票据利率,甚至出现了票据转帖利率与同业存单利率的严重倒挂。较低的贴现利率提振了企业贴现意愿,社融数据显示,2020年12月票据融资当月新增3341亿元,为近些年来较高水平。

  票据利率为何飙升?

  三、今年1月份中长期信贷“开门红”,压缩了大行收票需求。受出口与地产开工持续旺盛的推动,中国经济稳步复苏,企业中长期信贷需求持续走高,银行迎来信贷“开门红”。但与此同时,在中央“稳杠杆”的总体政策指导下,银行信贷投放额度受控,大行收票需求下降,推动近期票据利率明显上行。

  票据利率为何飙升?

  “票据-国债”利差已经达到历史高位,春节前短债利率易上难下。春节前,票据供大于求的格局仍将持续存在,支撑票据转帖利率维持高位运行。直至春节后,票据供需失衡的格局才将有所缓和。与此同时,当前6个月“国股银票转帖利率-国债收益率”利差高达135BP,已经接近2019年以来历史最高位,配置票据的性价比凸显。在高利差的带动下,春节前同期限短债收益率或将易上难下。

  2、流动性跟踪

  2.1

  公开市场操作

  央行持续大量逆回购投放,稳定市场预期。本周央行共投放6140亿元7天逆回购。其中周一(1月18日)有20亿元7天逆回购,周二(1月19日)有800亿元7天逆回购,周三(1月20日)有2800亿元7天逆回购,周四(1月21日)有2500亿元7天逆回购,周五(1月22日)有20亿元7天逆回购。本周共有160亿元央行逆回购到期,全口径公开市场操作实现净投放5980亿元。之后一周(1月25日至29日),将6140亿逆回购到期,2405亿TMLF到期。

  本周央行小幅缩量续作MLF。周五(1月15日),央行投放5000亿元一年期MLF,对冲当日MLF到期及1月25日到期的TMLF,操作利率与上期持平,合计回笼450亿元。后一周(1月18日至22日),将有160亿逆回购到期。

  票据利率为何飙升?

  2.2

  货币市场利率

  银行间资金利率全线上行。1月22日,相较于上周五(1月15日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001上行74.79BP,R007上行49.02BP,R014上行66.13BP。存款类质押式回购利率方面,DR001上行70.30BP,DR007上行33.95BP,DR014上行72.03BP。

  SHIBOR利率多数上行。1月22日,SHIBOR隔夜为2.4360%,上行69.80BP;SHIBOR1周为2.2710%,上行14.70BP;1月期SHIBOR报收2.5030%,上行11.30BP,3月期SHIBOR报收2.5780 %,下行0.30BP。

  票据利率为何飙升?

  2.3

  同业存单发行

  同业存单净融资额较上周减少。本周,同业存单总发行量为3290亿元,总偿还量为4327.5亿元,净偿还额为1037.5亿元,净融资较上周减少1193.8亿元。

  同业存单发行利率全线上行。1月22日,1月期品种发行利率为2.4712%,较上周五上行10.19BP;3月期品种利率为2.5842%,上行3.03BP;6月期品种发行利率为2.8433%,上行5.99BP。

  票据利率为何飙升?

  2.4

  实体经济流动性

  票据转贴利率大幅上行。根据最新数据,截至1月22日,股份行6个月的票据转贴利率为3.4845%,较上周五上行51.83BP。城商行6个月的票据转贴利率3.6391%,较上周五上行52.2BP。

  票据利率为何飙升?

  2.5

  一周监管动态

  票据利率为何飙升?票据利率为何飙升?

  3、利率债

  3.1

  一级市场发行及中标

  本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行36支利率债,实际发行总额为4163.87亿元,较上周减少313.13亿元;总偿还量为2308.80亿元,较上周减少110.3亿元;净融资额为1855.07亿元,净融资较上周增加708.02亿元。

  本周湖南、浙江、吉林、辽宁、陕西五地开展地方债发行工作。湖南发行2支地方债,发行总额为147.37亿元;浙江发行4支地方债,发行总额为272亿元;吉林发行2支地方债,发行总额为68亿元;辽宁发行2支地方债,发行总额为193亿元;陕西发行2支地方债,发行总额为148亿元。

  票据利率为何飙升?

  3.2

  利率债到期收益率

  国债收益率短升长降。1月22日,1年期国债收益率为2.4525%,较上周五上行6.28BP;3年期国债收益率为2.7645%,下行2.3BP;5年期国债收益率报2.9373%,下行2.61BP;7年期国债收益率报3.1112 %,下行3.66BP;10年期国债收益率报3.1185 %,下行3.23BP。

  国开债收益涨跌不一。1月22日,1年期国开债收益率报2.5331%,较上周五上行3.72BP;3年期国开债收益率报2.9610%,下行2.94BP;5年期国开债收益率报3.2842%,上行0.41 BP;7年期国开债收益率报3.4397%,下行0.74BP;10年期国开债收益率报3.5099%,下行3.68BP。

  票据利率为何飙升?

  3.3

  利率债利差

  各期限利差涨跌不一。1月22日,与上周五相比,10Y-1Y利差下行10.05BP,10Y-5Y利差下行0.62BP,10Y-7Y利差走阔0.43BP。

  票据利率为何飙升?

  国开债5年期和10年期隐含税率涨跌不一。1月22日,5年期国债、国开债利差为34.69BP,5年期国开债隐含税率走阔0.91个百分点。10年期国债、国开债利差为39.14BP,10年期国开债隐含税率收窄0.01个百分点。

  票据利率为何飙升?

  4、海外债市跟踪

  美国2年期国债收益率与上周持平,10年期国债收益率下行。本周五(1月22日),2年期美债收益率为0.13%,与上周五持平;10年期美债收益率为1.1%,较上周五下行1BP;10年期美债与2年期美债利差为97BP,较上周五收窄1BP。

  德国10年期国债收益率下行。本周四(1月21日),德国10年期国债收益为-0.56%,较上周五上行1.00BP。日本10年期国债收益率为0.034%,较上周五上行0.1BP。票据利率为何飙升?

  5、通胀跟踪

  农业部、山东蔬菜价格涨跌不一。1月22日,农业部菜篮子批发价格指数收于144.82,较上周五上涨1.86%;山东蔬菜批发价格指数收于185.20,较上周五下跌0.77%。

  生猪价格、猪肉价格涨跌不一。根据最新数据,1月22日,22个省市生猪平均价为35.94元/千克,较上期(1月15日)下跌0.96%;猪肉平均价为52.17元/千克,较上期上涨1.03%。

  票据利率为何飙升?

  商品价格指数、石油期货价格涨跌不一。1月22日,南华工业品价格报2613.90点,较上周五下跌1.05%;RJ/CRB商品价格指数收于172.85点,较上周五下跌1.36%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报55.41美元和52.27美元,较上周五分别上涨0.56%和下跌0.17%。票据利率为何飙升?

  6、下周重要经济数据和事件

  票据利率为何飙升?

  票据利率为何飙升?

  风险提示:新冠疫情变化,货币政策超预期。

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【来源:金融界网 作者:靳毅(责任编辑:赵路 RF13155)

关键词阅读:票据

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