郭施亮：A股减持创历史新高释放什么信号

　　与往年相比，目前A股市场的韧性更强，且整体估值并不高。在市场指数相对稳定的状态下，上市公司的股票表现自然会存在明显分歧，但随着市场指数稳定性的增强，重要股东频繁减持对A股市场的冲击影响也会趋于下降。

　　■郭施亮

　　今年以来，A股市场IPO融资规模屡创新高。在融资规模屡创新高的同时，年内A股重要股东减持的力度同样厉害，至今已经超过了6300亿元，远远超过了去年同期的减持规模。纵观今年以来发生大规模减持的上市公司，也有着白马股等知名上市公司的身影，在A股上市公司重要股东大规模减持的背后，到底释放出什么样的信号？

　　从历年来A股市场重要股东的减持规模分析，自2007年以来，开始呈现出规模式增长的态势。其中，从2013年开始，A股重要股东的减持规模就一直处于千亿以上，在2015年杠杆牛市的高峰时刻，当年A股市场重要股东的减持规模接近4400亿元，成为了当时的历史新高。从2019年开始，A股市场重要股东的减持规模却呈现出快速攀升的迹象。其中，2019年A股重要股东的减持规模达到4220亿元，到了今年，即使还没有完成全年的交易行情，但今年以来重要股东的减持金额已经超过了6300亿元，创出了历年来A股重要股东的减持规模新高。

　　重要股东出现大规模减持的动作，对上市公司来说，虽然未必完全是利空，但整体来说，还是弊大于利。对不少上市公司而言，重要股东的大额减持，可能预示着重要股东对上市公司股票价格的不看好，或已经达到了重要股东的预期心理位置。在股票价格处于相对高位的区域，频繁出现重要股东大额减持的现象，对上市公司的股票价格也可能存在一种预警，或暗示出股票价格已处于高估值状态。

　　多年来，重要股东密集大额减持的现象，可能被视作股市处于阶段性高位的信号。不过，考虑到近年来A股市场快速扩容的因素，随着新股限售期的陆续到来，重要股东减持的需求自然也会水涨船高。很显然，当A股市场上市公司数量超过4000家的时候，潜在减持的规模会高于上市公司数量只有2000家的时候。

　　与普通散户相比，重要股东的持股成本非常低，经历了这一两年的牛市上涨行情之后，重要股东的累计盈利空间也是非常可观。在强烈逐利性的驱动下，不少重要股东可能会考虑到减持股份改善生活的需求，或提前锁定利润，把利润转换成其余资产，也是一种资产分散配置的考虑。不过，当上市公司重要股东的减持意愿非常高涨时，或多或少反映出上市公司股票价格已经处于一个相对高位的水平。

　　与A股重要股东大规模减持相比，前些年在A股处于历史底部区域的时候，却频现重要股东接连增持的现象。由此一来，对重要股东的增减持行为，还是具有一定的参考意义，也可能成为市场阶段性顶底的一个风向标。

　　不过，重要股东频现大额减持，并非马上意味着股市会见顶下跌。因为，与往年相比，目前A股市场的韧性更强，且整体估值并不高，即使部分上市公司股票价格已经处于历史高位，但同时也有不少上市公司的股票价格仍显低估。在市场指数相对稳定的状态下，上市公司的股票表现自然会存在明显分歧，但随着市场指数稳定性的增强，重要股东频繁减持对A股市场的冲击影响也会趋于下降。

　　重要股东频繁减持，一方面考虑到自身资产配置的需求，另一方面或考虑到改善生活的意愿。此外，还有一些减持意在回笼资金，提升资金利用率或再扩大生产。很显然，对不同上市公司重要股东的减持目的，还是需要区别解读，并非所有的减持行为都解读为利空。

　　如今市场指数已经处于3400点附近的位置，深证成指更是处于近年来新高的水平。对本身持股成本偏低的重要股东来说，确实已经处于获利丰厚的状态，减持需求自然也会水涨船高。重要股东的密集增减持行为，可以视为一种参考信号，但在股市估值水平不高，且国内经济回暖预期趋于明确的背景下，还不宜过度悲观或过度解读重要股东减持现象。