投资要点

　　权益市场

　　报告期内（2020.09.21-2020.10.11），权益市场震荡调整，其中创业板指涨幅最大，上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘，上证综指下跌1.98％，报收3,272点；深圳成指上涨0.33％，报收13,289点；创业板指上涨2.96％，报收2,673点。报告期内，北向资金成交净流出额为175.20亿元，较上期多流出277.69亿元。

　　细分来看，按照行业分类，报告期内电气设备（5.64％）、医药生物（3.05％）、国防军工（2.69％）、家用电器（0.58％）、电子（0.32％）涨跌幅居前；休闲服务（-6.39％）、房地产（-5.65％）、有色金属（-5.06％）、建筑装饰（-4.50％）、银行（-4.44％）涨跌幅靠后。

　　市场整体估值有所回升，截至10月09日，全市场PE（TTM）为22.96倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，其他行业则仍然在中位数及以上水平。

　　转债二级市场

　　报告期内（2020.09.21-2020.10.11），转债市场跟随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.18％，报收363点；上证转债下跌0.30％，报收323点；深证转债上涨0.16％，报收261点。报告期内，转债累计成交额1828亿元，日均成交额203亿元，较上期明显下降。

　　存量转债方面，截至10月09日，存量公募可转债共计302只，转债总余额为人民币4,419.97亿元。个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是福莱转债（40.89％）、景20转债（21.39％）、应急转债（18.29％）、万孚转债（15.70％）、英科转债（14.82％）；有217只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是东音转债（-20.92％）、国城转债（-18.53％）、三祥转债（-15.31％）、盛路转债（-14.46％）、正裕转债（-11.49％）。

　　报告期内，转债市场的纯债溢价率有所回落，转股溢价率小幅回升，但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日，转债市场平均纯债溢价率为45.29％，上期为47.08％；平均转股溢价率为19.40％，上期为17.96％。行业方面，位居首位的是传媒（42.73％），国房军工（-8.47％）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘转债的平均转股溢价率最高，为24.35％。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为14.63％。

　　转债一级发行

　　报告期内，有3只转债发布发行公告，共有5只新券上市。统计转债发行预案，目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计53家，总规模1018.08亿元。

　　基金持仓跟踪

　　截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77％，占转债市场比重为26.79％，环比提升了5.13％。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00％）、常汽转债（54.86％）、森特转债（54.82％）；而下降最多的是新泉转债（-24.80％）、游族转债（-17.59％）、希望转债（-15.49％）。

　　风险提示

　　第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。

　　【可转债双周报】

　　一、二级市场概况

　　1.1、权益市场

　　报告期内（2020.09.21-2020.10.11），权益市场震荡调整，其中创业板指涨幅最大，上证综指跌幅最大。截至10月09日收盘，上证综指下跌1.98％，报收3,272点；深圳成指上涨0.33％，报收13,289点；创业板指上涨2.96％，报收2,673点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1,721.24亿元，较上期少流出1,184.78亿元；北向资金成交净流出额为175.20亿元，较上期多流出277.69亿元。

　　细分来看，按照行业分类，报告期内电气设备（5.64％）、医药生物（3.05％）、国防军工（2.69％）、家用电器（0.58％）、电子（0.32％）涨跌幅靠前；休闲服务（-6.39％）、房地产（-5.65％）、有色金属（-5.06％）、建筑装饰（-4.50％）、银行（-4.44％）涨跌幅靠后。而报告期内主力净流入额靠前的行业为食品饮料行业。

　　市场整体估值有所回升，截至10月09日，全市场PE（TTM）为22.96倍。行业估值方面，除采掘、房地产、钢铁、有色金属、公用事业、建筑材料、建筑装饰、农林牧渔、轻工制造、商业贸易、银行等行业的估值水平仍位于2010年以来PE估值的中位数下方，而其他行业则仍然在中位数及以上水平。

　　1.2、转债市场

　　报告期内（2020.09.21-2020.10.11），转债市场跟随权益市场震荡调整。其中，中证转债下跌0.18％，报收363点；上证转债下跌0.30％，报收323点；深证转债上涨0.16％，报收261点。报告期内，转债累计成交额1828亿元，日均成交额203亿元，较上期明显下降。

　　存量转债方面，截至10月09日，存量公募可转债共计302只，转债总余额为人民币4,419.97亿元。其中有293只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于1000.00元；票面价格最低为亚药转债，收于79.03元。

　　报告期内，个券表现以下跌为主。有85只转债价格上涨，其中涨幅前五分别是福莱转债（40.89％）、景20转债（21.39％）、应急转债（18.29％）、万孚转债（15.70％）、英科转债（14.82％）；有217只转债价格下跌，其中跌幅前五分别是东音转债（-20.92％）、国城转债（-18.53％）、三祥转债（-15.31％）、盛路转债（-14.46％）、正裕转债（-11.49％）。

　　报告期内，转债市场的纯债溢价率有所回落，转股溢价率小幅回升，但仍处于历史相对低位。截至2020年10月09日，转债市场平均纯债溢价率为45.29％，上期为47.08％；平均转股溢价率为19.40％，上期为17.96％。行业方面，位居首位的是传媒（42.73％），国房军工（-8.47％）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘转债的平均转股溢价率最高，为24.35％。2019年以来上市的转债转股溢价率水平仍然显著低于老券，目前平均转股溢价率为14.63％。

　　目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0％-40％，纯债到期收益率分布在-5％-3％。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于15％，纯债到期收益率高于2％），截至10月09日，仅有翔港转债（12.77％、2.11％）、花王转债（6.66％、2.17％）、塞力转债（13.62％、2.60％）、钧达转债（6.56％、2.28％）、鸿达转债（8.39％、2.66％）、道恩转债（12.52％、2.08％）、文科转债（11.67％、2.53％）满足要求。

　　二、一级市场概况

　　2.1、发行与上市

　　报告期内，有3只转债发布发行公告，分别是多伦转债（2020年10月13日网上发行，发行规模为6.40亿元）、鸿路转债（2020年10月09日网上发行，发行规模为18.80亿元）、东缆转债（2020年9月22日网上发行，发行规模为8.00亿元）；共有5只新券上市。

　　2.2、待上市情况

　　统计转债发行预案，目前有29家转债已通过证监会核准但尚未发行，有24家已通过发审委审核，合计53家，总规模1018.08亿元。

　　三、基金持仓跟踪

　　截至2020年二季度末，基金持有转债市值1249.24亿元，环比上涨13.77％，占转债市场比重为26.79％，环比提升了5.13％。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是浦发转债、光大转债、歌尔转2；持有市值前三转债分别是浦发转债、光大转债和苏银转债。

　　从2020/03/31到2020/6/30，基金持有数量占存量比重提升最多的是克来转债（68.00％）、常汽转债（54.86％）、森特转债（54.82％）；而下降最多的是新泉转债（-24.80％）、游族转债（-17.59％）、希望转债（-15.49％）。

　　四、风险提示

　　第一，权益市场走高后大幅回落。

　　第二，货币政策发生不利变化。