杜坤维:一则配股方案缘何带来国元证券的跌停

1评论 2020-10-12 10:59:55 来源:金融界网站 作者:杜坤维 做多唯一突破口

  作者:金融界网站专栏作者 杜坤维   

  10月9日,沪深股市出现大涨,证券板块上涨1.49%,可是国元证券(行情000728,诊股)逆势跌停,截至收盘封单尚有15万手,可见资金出逃的解决,缘何国元证券会出现跌停,市场较为一致性的认为是配股惹的祸。

  10月8日,国元证券发布配股公告,本次配股以股权登记日10月13日(R日)深交所收市后公司总股本33.65亿股为基数,按每10股配售3股的比例向全体股东配售,可配售股份总数为10.10亿股,配股价格为5.44元/股,预计募资金额不超过55亿。国元证券此次配股价格5.44元/股相较于9月30日的收盘价11.99元/股折价55%。此次配股募集资金总额不超过人民币55亿元(含发行费用),募集资金将用于固定收益类自营业务、融资融券业务、子公司增资、信息系统建设、风控合规体系建设和其他营运资金安排。

  从融资资金用途看,是中规中矩的,找不出任何的毛病,两融业务资金量越大获得的利息收入越多,固定收益类自营业务也是与资金量大小有关,资金量越大获得的收益也就会越多,至于其他用途也是无可厚非。单纯从做大做强公司看是一个长期利好,可是长期利好敌不过短期的利空,投资者以脚投票。

  国元证券配股令投资者很纠结

  再融资方式很多,有定增和配股、可转债等,A股主流方式是定增尤其是非公开发行为主流,但是就国元证券而言,定增方案不是最佳选择,今年以来,券商虽然不是最强势的板块,但也不算很弱,尤其是国元证券,一度传出与华安证券(行情600909,诊股)的合并,连续四个交易日大涨,涨幅在券商中也是比较大,属于走势比较强的券商之一,全年上涨16.4%,但是这是因为10月9日高位跌停的缘故,扣除这一个跌停板,截止10月9日国元证券上涨了29.3%。

  股价位于相对高位,根据现有的定增定价模式,意味着定增融资的股价也会较高,这就不利于吸引机构资金参与,毕竟未来股价存在调整的压力,尤其是注册制下,存量公司越来越多,发动牛市越来越难,一旦出现股市趋势性调整,券商作为牛市急先锋,也会成为调整的先行者,定增就会出现一定的困难。

  可是作为券商,资本多少决定了券商的行业地位,再融资对于国元证券来说,是做大做强自己的一个重要方式,再融资显得很迫切,因此放弃传统的定增模式,采用配股的方式力保再融资完成。但是配股也会有一些缺点,尤其是一些很大折扣的配股方案,投资者就会很纠结,参与配股,需要追加资金,如果投资者仓位很重,不想追加新增资金,就会面临配股以后的除权损失,以国元证券为例,按照8日收盘价11.99元计算,十配三除权以后的股价就是10.47元,会有12.6%的除权损失,为了避免除权损失,就会有不想参与配股的 投资者提前抛售股票,这就是国元证券跌停的主因。从龙虎榜看,既有北上资金和机构大力卖出,也有营业部席位大力卖出。

  另一方面是此前国元证券和华安证券传出合并传闻,股价短期涨幅过大,在澄清传闻以后,股价更是面临调整压力,一旦叠加配股,市场抛售更加坚决一些。

  国元证券配股方案生不逢时

  2007年,国元证券借壳S*ST化二上市,根据媒体统计,国元证券自借壳S*ST化二上市以来实施15次分红,分红金额累计高达65.78亿元。国元证券借壳上市以来增发融资2次,融资总额为141.14亿元,如果不算此次配股融资的55亿,国元证券借壳上市以来融资分红比高达2.15,若此次55亿融资计算在内,融资分红比达到了2.98。虽然融资是分红的近三倍,但在A股还算是注重分红给与投资者合理回报的,谈不上片面在市场圈钱融资不重回报,只不过是市场情绪已经出现了一些微妙的变化,成交明显下滑,对IPO和再融资出现一些难以说得清的感受,国元证券正是在这一敏感时期发出配股方案,市场很是失望,造成股价大跌。

  国元证券也算是配股方案生不逢时。

  国元证券跌停给牛市敲起了警钟

  上文说过,券商是牛市的急先锋,如果市场真的认为未来是一个热火朝天的牛市,或者退一步而言,未来是慢牛的走势,券商走势一定不会太差,牛市环境这样高折扣的配股方案是一个公司的利好,在市场一定会受到追捧,尤其是北上资金和机构,筹到配股资金并不会很难,参与配股,等待股价填权,可以说是收获满满,但市场反其道而行之,北上资金和部分机构大资金选择抛售离场,反映出一个问题,部分北上资金和部分机构资金不看好配股以后的未来走势,牛市旗帜的券商被甩卖跌停,揭示一个道理,行情还远没有到火爆的时候,对于牛市需要慎重看待。

  牛市我个人一直不太赞同,上半年股市涨幅不错,主要是部分白马股、科技股、医药医疗器械生物疫苗大涨,是得益于央行的货币宽松估值提升,可是下半年央行屡次强调不会实施大水漫灌,十年期国债收益率已经从低位2.5%反弹到3.1%以上,高估值难以持续市场面临价值回归。另外注册制和IPO 常态化下,IPO节奏偏快,各种大盘股次第而来,市场一度传出蚂蚁集团还将IPO的总融资规模从300亿美元提高到350亿美元,虽然融资不是全部由A股承担,还有战略投资者护航,但资金分流还是不可避免,高估值也是难以维系的,目前科创板市盈率高达100倍以上,创业板市盈率高达68.5倍,在全世界都是属于很高的估值,要说牛市就是吹大泡沫,现在越疯狂后市调整也会越厉害。

  一旦牛市消失,出现震荡或者调整,券商伤害是较深的,一个是成交萎缩佣金下滑,其次是两融资金下降利息减少,三是自营部门投资也很容易出现下降,四是IPO 不可能维持目前高节奏,券商投行收入跟随下跌,券商业绩同比和环比都会出现下降,券商也就会跟随调整。

  国元证券配股方案本身没有问题,股价跌停在于市场的预期出现了微妙的变化,那就是牛市是不是存在。

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关键词阅读:配股方案

责任编辑:李鹏涛
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