金融投资报:该怎么给消费股估值

1评论 2020-08-27 00:01:05 来源:金融投资报 作者:刘柯 龙头股,这样抓!

  最近大消费股成为A股的热点,虽然茅台还保持着略微的低调,但一众二线消费蓝筹发力上攻,海天味业(行情603288,诊股)、涪陵榨菜(行情002507,诊股)、张裕A(行情000869,诊股)、三全食品(行情002216,诊股)等屡创新高。

  怎么给消费股估值,这是一个众口难调的话题,就像科技股经常会以市梦率去估值一样,消费股属于实打实的消费,没有那么多“炫”的东西,因此估值一般都会比较固定,或者说有章可循。比如消费龙头贵州茅台(行情600519,诊股),其估值的依据就是业绩增长加上产品护城河和现金回笼率,由于产品护城河和现金回笼率非常高,所以其估值溢价也比较大。按正常的消费股估值,其业绩增速是多少市盈率就应该是多少,比如茅台年业绩稳定增长为15%,则估值就该给15到20倍市盈率水平,但是由于其有产品护城河和充沛的现金储备,抗市场风险能力超强,所以市场给了45倍左右的动态市盈率估值。但是,并不是所有的消费股都有这样优异的基本面。

  由于消费股直接“接地气”,因此按市销率估值是一个比较客观的手段,因为消费股的最终市场销售情况决定了业绩。取几个样板,贵州茅台如果按2019年销售情况估值,则市销率为22倍左右;海天味业如果按2019年销售情况估值,则市销率为27倍左右;涪陵榨菜如果按2019年销售情况估值,则市销率为18倍左右;张裕A如果按2019年销售情况估值,则市销率为5倍左右;三全食品如果按2019年销售情况估值,则市销率为5倍左右;伊利股份(行情600887,诊股)如果按2019年销售情况估值,则市销率为2.4倍左右。可以看出,由于产品属性、附加值与竞争态势不同,各个企业的市销率是不一样的,但如果海天27倍市销率合理,那伊利股份不足2.5倍的市销率显然低估了;如果茅台22倍的市销率合理,那红酒龙头张裕A只有5倍的市销率是不是合理呢?

  我们再看看全球范围内大消费企业的市销率情况。老牌消费企业可口可乐最新的市盈率是22倍左右,市销率是6倍左右;卡夫亨氏食品目前亏损,市销率只有1.66倍左右;烈酒企业帝亚吉欧最新的市盈率是46倍左右,市销率是5.55倍左右;联合利华最新的市盈率是10.67倍左右,市销率是1.21倍左右。由此可见,海外成熟资本市场对于大消费是不怎么待见的,因为市场容量有限,增长趋于饱和,但中国市场却是全球增速最快的消费品市场,很多国内消费品品牌的增速比较高,特别是在“内循环”为主的趋势之下,A股相关消费股的市销率水平要高很多。

  当然,事物都不是一成不变的,前面说了,很多大消费企业实际上是没有像茅台那样优异得无二的基本面的,很多大消费品牌的市场竞争其实是很激烈的,如调味品、乳品等完全就是红海,如果这些企业都能获得如此之高的估值,那就一定有风险。退一步说,如果这些龙头的估值是合理的,那就应该寻找被低估的品种,反正一家企业占不完所有的市场,大家都有机会,溢价效应也可能扩散。

关键词阅读:估值 味业 动态市盈率 2019年 金融投资报

责任编辑:付健青 RF13564
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