投资要点

　　权益市场

　　报告期内（2020.06.01-2020.06.14），各大指数均震荡上行，其中中小板指涨幅最大。截至6月12日收盘，上证综指上涨2.36％，报收2,920点；深圳成指上涨4.71％，报收11,252点；创业板指上涨5.76％，报收2,207点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1295.23亿元，较上期少流出1034.13亿元；北向资金成交净买入额为289.67亿元，较上期多买入57.75亿元。

　　细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务、传媒、电子、医药生物、汽车涨跌幅靠前；农林牧渔、建筑装饰、钢铁、采掘、建筑材料涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、休闲服务与银行。市场整体估值小幅回升，截至6月12日，全市场PE（TTM）为18.78倍。行业估值方面，计算机、通信、传媒、医药生物、纺织服装、家用电器、食品饮料、休闲服务等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。

　　转债二级市场

　　报告期内（2020.06.01-2020.06.14），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨0.07 ％，报收342点；上证转债上涨0.05 ％，报收309点；深证转债上涨0.07 ％，报收237点。报告期内，转债累计成交额2,731亿元，日均成交额273亿元，较上期继续回落。存量转债方面，截至06月12日，存量公募可转债共计255只，转债总余额约为人民币4,065.72亿元。转债个券涨跌互现。其中有128只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债、龙蟠转债、新泉转债、溢利转债、富祥转债；有127只转债价格下跌，跌幅前五分别是国轩转债、广电转债、盛路转债、金牌转债、麦米转债。

　　报告期内，转债市场的整体转股溢价率水平继续回落。截至2020年06月12日，转债市场平均纯债溢价率为36.70％，上期为34.00％；平均转股溢价率为28.90％，上期为31.55％。行业方面，位居首位的是建筑装饰（51.04％），建筑材料行业（13.29％）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为30.82％。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.94％、21.33％。

　　转债一级发行

　　报告期内，有16只转债发布发行公告，无新券上市。统计转债发行预案，目前有25家转债已通过证监会核准但尚未发行，有22家已通过发审委审核，合计47家，总规模达604.13亿元。

　　基金持仓跟踪

　　截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01％，占转债市场比重为21.66％，环比轻微下滑1.49％。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36％）、游族转债（40.16％）、欧派转债（39.98％）；而下降最多的是中来转债（-44.70％）、富祥转债（-32.53％）、中鼎转2（-23.92％）。

　　风险提示

　　第一，权益市场走高后大幅回落；第二，货币政策发生不利变化。

　　【可转债双周报】

　　一、二级市场概况

　　1.1、权益市场

　　报告期内（2020.06.01-2020.06.14），各大指数均震荡上行，其中中小板指涨幅最大。截至6月12日收盘，上证综指上涨2.36％，报收2,920点；深圳成指上涨4.71％，报收11,252点；创业板指上涨5.76％，报收2,207点。报告期内，沪深两市主力资金累计净流出1295.23亿元，较上期少流出1034.13亿元；北向资金成交净买入额为289.67亿元，较上期多买入57.75亿元。

　　细分来看，按照行业分类，报告期内休闲服务（11.49％）、传媒（9.01％）、电子（8.47％）、医药生物（6.84％）、汽车（6.27％）涨跌幅靠前；农林牧渔（-2.74％）、建筑装饰（-0.26％）、钢铁（0.05％）、采掘（0.27％）、建筑材料（0.37％）涨跌幅靠后。报告期内主力净流入额靠前的行业为综合、休闲服务与银行。

　　市场整体估值小幅回升，截至6月12日，全市场PE（TTM）为18.78倍。行业估值方面，计算机、通信、传媒、医药生物、纺织服装、家用电器、食品饮料、休闲服务等行业较其他行业估值稍高，位于中位数上方，其他行业则保持在中位数水平及以下水平。

　　1.2、转债市场

　　报告期内（2020.06.01-2020.06.14），转债市场跟随权益市场上涨，但表现弱于权益市场。其中中证转债上涨0.07 ％，报收342点；上证转债上涨0.05 ％，报收309点；深证转债上涨0.07 ％，报收237点。报告期内，转债累计成交额2,731亿元，日均成交额273亿元，较上期继续回落。

　　存量转债方面，截至06月12日，存量公募可转债共计255只，转债总余额约为人民币4,065.72亿元。其中有242只债券收盘价格大于等于100元的发行面值。票面价格最高的为英科转债，收于579.00元；票面价格最低为亚药转债，收于80.14元。

　　报告期内，转债个券涨跌互现。其中有128只转债价格上涨，涨幅前五分别是振德转债（60.09％）、龙蟠转债（26.37％）、新泉转债（20.55％）、溢利转债（17.77％）、富祥转债（16.94％）；有127只转债价格下跌，跌幅前五分别是国轩转债（-24.31％）、广电转债（-15.73％）、盛路转债（-7.14％）、金牌转债（-5.64％）、麦米转债（-4.94％）。

　　报告期内，转债市场的整体转股溢价率水平继续回落。截至2020年06月12日，转债市场平均纯债溢价率为36.70％，上期为34.00％；平均转股溢价率为28.90％，上期为31.55％。行业方面，位居首位的是建筑装饰（51.04％），建筑材料行业（13.29％）的平均转股溢价率最低。相对而言，大盘券转股溢价率最高，为30.82％。2018年以来上市的新券转股溢价率仍然显著低于老券，2018年、2019年上市转债的平均转股溢价率分别为39.94％、21.33％。

　　目前，大部分存量转债的转股溢价率水平分布在0％-40％，纯债到期收益率分布在-5％-3％。不考虑正股基本面，单纯考虑转债性价比（转股溢价率低于20％，纯债到期收益率高于2％），截至06月12日，有正裕转债（18.70％、2.07％）、君禾转债（16.37％、2.06％）、新春转债（17.13％、2.75％）、雷迪转债（15.64％、2.06％）、久吾转债（10.11％、2.06％）、均达转债（17.46％、2.94％）、哈尔转债（19.79％、2.00％）、华锋转债（18.45％、2.82％）、鸿达转债（18.21％、2.49％）满足要求。

　　二、一级市场概况

　　2.1、发行与上市

　　报告期内，有16只转债发布发行公告，有万青转债（06月03日网上发行，募集资金10.00亿元）、今天转债（06月04日网上发行，募集资金2.80亿元）、楚江转债（06月04日网上发行，募集资金18.30亿元）、家悦转债（06月05日网上发行，募集资金6.45亿元）、宝通转债（06月05日网上发行，募集资金5.00亿元）、飞鹿转债（06月05日网上发行，募集资金1.77亿元）等；无新券上市。

　　2.2、待上市情况

　　统计转债发行预案，目前有25家转债已通过证监会核准但尚未发行，有22家已通过发审委审核，合计47家，总规模达604.13亿元。

　　三、基金持仓跟踪

　　截至2020年一季度末，基金持有转债市值1097.99亿元，环比上涨17.01％，占转债市场比重为21.66％，环比轻微下滑1.49％。基金重仓可转债中，持有家数前三转债分别是光大转债、苏银转债、中信转债；持有市值前三转债分别是光大转债、苏银转债和浦发转债。

　　从2019/12/31到2020/3/31，基金持有数量占存量比重提升最多的是桃李转债（44.36％）、游族转债（40.16％）、欧派转债（39.98％）；而下降最多的是中来转债（-44.70％）、富祥转债（-32.53％）、中鼎转2（-23.92％）。

　　四、风险提示

　　第一，权益市场走高后大幅回落。

　　第二，货币政策发生不利变化。