经济稳 改革进!——实体经济观察2020年第20期

1评论 2020-05-29 00:28:15 来源:姜超宏观债券研究 作者:于博、陈兴 6个月大赚574%!

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经济稳,改革进!——实体经济观察2020年第20期(海通宏观于博、陈兴)

  

  经济稳、改革进!

  ——实体经济观察2020年第20

  (海通宏观于博、陈兴)

  概要

  •   4工业利润降幅大幅收窄,印证供需双双回暖。从中观高频数据来看,5月供需两端均继续改善。一方面,终端需求企稳回升,35城地产销量降幅继续收窄,乘用车批零增速较4月一升一降,但均好于3月的水平。另一方面,工业生产持续好转,5大集团发电耗煤增速回升转正,样本钢企产量增速保持平稳,主要行业开工率也普遍上行。

  •   20年政府工作报告未提全年经济增速目标,但对改革着墨颇多。事实上,今年以来改革步伐不断加快,从4月的《完善要素市场化配置意见》到5月的《完善经济体制意见》,再到近期金融委办公室发布11金融改革措施,都是对十九大、十九届四中全会精神的贯彻和落实。而3月以来经济持续回暖、年度经济增长目标淡化,也都为年内推进改革创造了有利条件。

  •   需求:下游地产、纺服改善,乘用车分化。中游钢铁、水泥、化工和机械均改善。上游煤炭分化、有色改善。交运改善。

  •   价格:上周国内生资价格普遍上涨,国际油价回升。

  •   库存:下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭去化、有色回补。

  下游行业:

  地产:5月前2635城地产销量降幅收窄,土地市场继续降温。5月前2635城地产销量同比降幅明显收窄至-3.7%。一方面,去年同期基数持续走低;另一方面,疫情防控形势向好,也带动地产需求回升。其中,一二线增速明显回升,带动十大城市商品房库销比回落至49.2周,而三四线增速仍处低位。上周土地市场有所走弱,百城土地成交面积同比降幅继续扩大,溢价率也小幅回落。

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  乘用车:4月营收增速转正,5月前24天乘用车批发升零售降。4月汽车制造业营收同比增速回升转正至9%。一方面,终端需求持续恢复,带动厂家销售、生产双双改善;另一方面,去年同期基数明显走低。5月前24天乘联会乘用车批、零增速一升一降,分别录得17%-5%,而上周半钢胎开工率升至63.3%,同比降幅继续收窄,指向终端需求略有转弱,但得益于前期需求修复,厂家销售、生产仍在边际改善。

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  纺织服装4月子行业营收降幅收窄,基数走低叠加需求改善。4月纺织服装各子行业营收增速降幅普遍收窄,纺织业、服装服饰业和皮革业增速虽依然为负,但降幅分别收窄至-1%-3%-7%。一方面,去年同期基数显著走低,对营收同比增速有所提振;另一方面,随着疫情防控形势向好,复商复市进度加快也使得需求持续改善。

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  中游行业:

  钢铁:上周钢价均上涨,钢材产量增速持平,社库加速去化。上周钢价螺纹、热板均继续上涨,虽然原料价格同步上行,但吨钢毛利仍双双回升。上周钢材社会库存继续去化,且去化速度略有加快,指向需求继续改善。上周Mysteel样本钢企钢材产量增速低位持平在-2%,而全国高炉开工率录得70.4%,同比由正转负,指向生产表现平平。需求持续改善,而生产表现平淡,指向钢价或继续上行。

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  水泥:上周全国水泥均价保持上行,企业库容比继续回落。上周全国水泥市场价格继续保持上行趋势,环比增速略有回落至0.6%,而水泥企业库容比继续下滑至53%5月下旬,局部地区如广东和浙江沿海等地,受阶段性降雨影响,下游需求略有减弱,受益于整体库存水平偏低,市场供需关系依然保持良好态势。分区域来看,东北地区水泥价格平稳,华北、华东、中南、西南和西北均有上调。

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  化工:上周PTA产业链价格低位反弹,涤纶POY库存天数降。上周PTA产业链产品价格普遍低位反弹,PTA、聚酯切片和涤纶POY价格均涨,主要缘于原油价格回升,以及下游织造需求边际改善,而后者也带动涤纶POY库存天数小幅回落至14天。上周PTA产业链负荷率涨多跌少,虽然上游PTA工厂负荷率仍处历年同期高位,但下游江浙织机负荷率仍处同期低位,意味着需求边际改善但依然偏弱,持续性仍需观察。

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  机械:4月机械子行业营收增速由负转正,需求反弹势头较强。4月机械各子行业营收增速普遍由负转正,其中通用设备、专用设备、铁路船舶、电气机械和仪器仪表均有上行,分别录得15%23%11%11%16%。一方面,去年同期基数明显走低,提振行业营收增速;而另一方面,疫情退潮后中断的施工项目相继重启,加上稳增长政策下基建投资的加码,对于行业的需求愈发旺盛。

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  电力:4月工业用电量增速转正,5月前28天发电耗煤增速回升。4月工业用电量同比增速由负转正至1.5%,印证工业增加值增速转正。5月发电耗煤增速逐旬回升,前28天增速也较4月回升转正至17.2%,主要归功于去年同期基数大幅下行,以及经济修复。汽车、钢铁和化工等主要行业开工率稳中有升,也都指向生产继续改善。

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  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格涨跌平互现,电厂煤炭库存天数继续回落。上周煤炭价格涨跌平互现,其中动力煤、秦皇岛港煤价格上涨,焦煤价格回落,而无烟煤价格走平。5月以来五大集团发电耗煤同比增速大幅回升、由负转正,带动电厂煤炭库存去化,上周电厂煤炭库存天数继续回落至21.3天。上周秦皇岛港口煤炭库存下滑

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  有色:上周LME价格均升,铜、铝库存双双上行。上周基本金属价格普遍上涨。铜矿短期供应依然未能改善,南美疫情加重,秘鲁确诊病例超10万人,智利超5万人。秘鲁矿山开工率不及政府预期。上周铜价均值上行。铝企继续修复亏损,已有部分新投产产能已投产或计划6月投产。上周铝价均值回升。

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  大宗商品:上周原油均价回升,CRB指数走高,美元指数回落。OPEC秘书长发言称OPEC+国家正在迅速减产。产油国减产较为积极,即使不在减产行列的产油国也开始自然减产。美国原油库存继续下降,储油空间用尽的担忧基本消退。上周原油均价回升。上周CRB指数均值走高。美联储公布会议纪要,担忧第二波疫情爆发,上周美元指数均值回落。

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  交通运输:4月货运量同比降幅收窄,港口货物吞吐量增速转正。4月货运量同比增速降幅收窄至-2.1%,印证工业增加值增速转正,其中公路货运量增速回升至-1.4%,而铁路货运量增速因去年同期高基数由正转负至-2.6%4月全国主要港口货物吞吐量增速回升转正至4.1%。上周集散运表现均佳,BDICCFI指数双双回升。上周公路物流运价指数略升。

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关键词阅读:经济 改革进 实体经济

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