桂浩明：不妨为中概股回归设个门槛

1评论 2020-05-23 02:03:24 来源：金融投资报

　　所谓中概股，严格来说是指那些注册在海外，并且在海外上市，但生产、经营活动主要发生在中国境内的企业。有人把注册在中国，但在海外上市的公司也称为中概股，这是不太准确的。因为在法律上企业注册在某个国家或地区，就是某个国家或地区的企业。而之所以有中概股这样的说法，只是因为一些在中国运行的企业，一方面带有强烈的中国色彩，但却注册在了诸如维尔京、百慕大这些地区，同时又是在美国等西方国家的证券市场上市。而投资者为了突出其特征，就被将其俗称为中概股，也就是“中国概念股”。

　　在十多年前，就开始有人出于各方面的原因，在海外寻找税费成本较低、监管条件宽松的地方注册公司，并且用这种公司的名义来中国投资，然后又去海外上市，从而形成了中概股群体。时下，先后在美国上市的中概股就有上百家。一般来说，美国上市程序相对简单，也没有太高的门槛，强调的是事中以及事后监管，宽进严出。在这种背景下，一度有相当数量的公司前往美国上市成功，募集到了不少资金，不但增强了实力，也提高了其在行业中的影响力。现在如阿里、京东、拼多多等中概股，就已经跻身美国股市中的高市值行列，进而入围世界500强。然而，经过一段时间的运行，大浪淘沙中也确实有一些中概股，逐渐暴露出经营不规范以及财务数据不实，甚至故意造假隐瞒等问题，引起了美国监管当局的关注，也成为那里的一些专业做空公司的猎物。近几年来，因为种种原因，受到美国监管部门调查，最后被迫以各种形式退市的中概股，数量也不算太少。

　　目前中概股的一个较为普遍的情况是，尽管有相当一部分公司经营得不错，在当地股市中也获得认同，但还是有不少公司表现一般，由于通常很难获得再融资，而市场条件又趋严，因此也就萌生退意。还有的则是因为自身的经营状况无法适应美国的监管环境，因而主动选择退市。当然，对这些公司来说，如果有机会在中国重新上市，一般也不会放弃。另外一种情况是，有些公司在美国证券市场上的估值很低，而在国内同类品种则往往有更高的价格，因此也有了改换门庭的冲动。此外，还有一些中概股，鉴于自身的发展需要，考虑在亚太地区要有更大的影响力，也愿意在中国大陆或我国香港地区实现第二次上市，像之前的阿里，如今的京东等，就是这样做的。于是，也就有了中概股回归的说法，其实质是一些在海外的上市公司要来中国上市。由于这些企业在法律上并不是中国的公司，之前也没有在中国上市，因此从严格意义上来说，所谓中概股回归也不是一个很科学的提法。

　　从实践来看，目前较多的中概股回归，是基于提升估值、再融资以及降低上市成本等方面的考量。从企业以及股东利益最大化的角度来说，这也是无可厚非的。当然，也不排除的确有一些企业，为美国的监管所震摄，又以为中国资本市场还不成熟，试图借回归的名义，换个交易场所，继续混迹于资本市场逐利。对于那些业绩良好，管理规范的中概股，如果符合在中国的上市要求，其回归也无可厚非，而且也给国内的投资者提供了新的投资机会，投资者也愿意乐观其成。但是，现在出现的状况是不少中概股，本身并没有足够的来中国上市的理由，却因为某些摆不上台面的原因而想回归，这就不是什么好事情了。客观上，前几年就发生过有中概股回归后在创业板上市，股价大幅上涨，但没有几年公司被曝光出现严重亏损，实际控制人被采取强制措施的事情。这样的中概股回归，其实是伤害了中国股市。所以，当中概股回归再次掀起热潮时，市场希望为它设置门槛，这个门槛不是账面上的财务指标，而是公司的治理结构、规范化程度，以及在海外上市所获得的评价及排名，达到一定标准后才能够允许回归，从而杜绝那些在海外处境不妙的公司来中国交易的局面，避免其拖累中国股市的质量，维护中国股市的稳定发展。

关键词阅读：股群体桂浩明做空中国概念股金融投资报

责任编辑：付健青 RF13564

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