靳毅:央行减量平价续作MLF 利率债供给高峰持续

  投资要点

  债市核心周观点本周利率债新增规模达到3800亿元,较上周上升1000亿元。5月前3周,已经公布的利率债新增规模达到8000亿元,全月预期超万亿,创下历史新高。受供给上升,及财政刺激下经济复苏的预期推动,本周利率债收益率继续在调整中上行。

  本周流动性跟踪本周央行减量平价续作MLF;第二次降准落地,释放长期资金2000亿元。5月15日,相较于上周五(5月8日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行0.66BP,R007下行20.11BP,R014下行15.02BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行5.60BP,DR007下行5.51BP,DR014下行3.97BP。SHIBOR利率短端下行,长端保持稳定。5月15日,SHIBOR隔夜为0.8640%,下行7.40BP;1月期SHIBOR报收1.3000%,与上期持平;3月期SHIBOR报收1.3990%,下行0.10BP。

  本周一二级市场一级市场方面,本周利率债净融资额较上周增加。山东、内蒙古、辽宁、四川、广东、湖北、江苏开展地方债发行工作。本周一级市场共发行68支利率债,实际发行总额为5,278.66亿元,较上周增加2,014.83亿元;总偿还量为1,429.08亿元,较上周增加996.54亿元;净融资额为3,849.58亿元,较上周增加1,018.29亿元。本周利率债发行情况一般,多数中期债券投标倍数在3倍左右,一支7年期农行清发债投标超10倍。二级市场方面,国债收益率全线上行、国开债多数上行。5月15日,1年期国债收益率为1.2186%,较周五上行0.52BP;10年期国债收益率报2.6820%,上行6.13BP。1年期国开债收益率报1.3867%,较上周五上行5.92BP;10年期国开债收益率报2.9611%,上行1.53BP。

  风险提示银行间信用风险,肺炎疫情变化。

  1、 债券市场核心周观点研判

  供给高峰持续,债市情绪受到压制。本周利率债新增规模达到3800亿元,较上周上升1000亿元。5月前3周,已经公布的利率债新增规模达到8000亿元,全月预期超万亿,创下历史新高。受供给上升,及财政刺激下经济复苏的预期推动,本周利率债收益率继续在调整中上行。

  另一方面,本周央行减量续作MLF,操作利率持平,体现两会前央行货币政策仍保持谨慎。货币政策边际上的收紧,也助推了利率的抬升。随着两会上政府赤字目标的明确,两会后直到7月份,还会有新一波利率债供给来临,预计市场对供给的担忧情绪仍将持续。

  4月经济数据继续转好,但隐忧仍存。周五公布的经济数据中,消费、投资、生产三项数据继续转好,疫情对于复产复工的阻碍已经基本消除。但数据中仍能体现出疫情对于需求的负面影响,如需要在人员密集场所(商场、餐馆)进行的消费,餐饮收入、服装零售同比依然下降三成。在国内疫情仍有偶发的情况下,本轮财政刺激对于经济的提振效果,还需要密切跟踪。

  2、 流动性跟踪

  2.1、 公开市场操作

  本周央行减量平价续作MLF。周四(5月14日)有2000亿元MLF到期,周五(5月15日)央行开展(中期借贷便利)MLF操作1000亿,期限1年,利率2.95%,与上期持平。本周公开市场资金净回笼1000亿。预计下周无逆回购到期,无MLF到期。

  第二次降准落地,释放长期资金2000亿元。从4月15日开始,央行对农村金融机构和仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点,分两次实施到位,每次下调0.5个百分点。5月15日为实施该政策的第二次存款准备金率调整,释放长期资金约2000亿元。

  

  2.2、 货币市场利率

  银行间资金利率全面下行。5月15日,相较于上周五(5月8日,下同),银行间质押式回购利率方面,R001下行0.66BP,R007下行20.11BP,R014下行15.02BP。存款类质押式回购利率方面,DR001下行5.60BP,DR007下行5.51BP,DR014下行3.97BP。

  SHIBOR利率短端下行,长端保持稳定。5月15日,SHIBOR隔夜为0.8640%,下行7.40BP;SHIBOR1周为1.6570%,下行15.20BP;1月期SHIBOR报收1.3000%,与上期持平,3月期SHIBOR报收1.3990%,下行0.10BP。

  

  2.3、 同业存单发行

  同业存单净偿还额减少。本周,同业存单总发行量为3340.10亿元,总偿还量为4,477.91亿元,净偿还额为1,137.81亿元,净偿还额较上周减少1,053.5亿元。

  同业存单发行利率全面下行。5月15日,1月期品种发行利率为1.5685%,较上周五下行10.83BP;3月期品种利率为1.7680%,下行3.95BP;6月期品种发行利率为1.9382%,下行13.04BP

  

  2.4、 实体经济流动性

  票据转帖利率下行。根据最新数据,截至5月15日,股份行6个月的票据转贴利率为1.90%,较上周五下行6.22BP。城商行6个月的票据转帖利率2.10%,较上周五下行2.69BP。

  

  2.5、 一周监管动态

  

  3、 利率债

  3.1、 一级市场发行及中标

  本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行68支利率债,实际发行总额为5,278.66亿元,较上周增加2,014.83亿元;总偿还量为1,429.08亿元,较上周增加996.54亿元;净融资额为3,849.58亿元,较上周增加1,018.29亿元。

  本周有山东、内蒙古、辽宁、四川、广东、湖北、江苏开展地方债发行工作。本周,山东发行2支利率债,发行总额为41.77亿元;内蒙古发行1支利率债,发行总额为78.35亿元;辽宁发行2支利率债,发行总额为79.77亿元;四川发行3支利率债,发行总额为140.38亿元。广东发行33支利率债,发行总额为1,035.10亿元;湖北发行1支利率债,发行总额为58.28亿元;江苏发行3支利率债,发行总额为463.00亿元。

  

  3.2、 利率债到期收益率

  国债收益率全线上行。5月15日,1年期国债收益率为1.2186%,较周五上行0.52BP;3年期国债收益率为1.5800%,上行2.81BP;5年期国债收益率报1.9702%,上行3.40BP;7年期国债收益率报2.5281%,上行3.93BP;10年期国债收益率报2.6820%,上行6.13BP。

  国开债利率多数上行。5月15日,1年期国开债收益率报1.3867%,较上周五上行5.92BP;3年期国开债收益率报1.8797%,下行0.97BP;5年期国开债收益率报2.3270%,下行2.37BP;7年期国开债收益率报2.9586%,上行19.28BP;10年期国开债收益率报2.9611%,上行1.53BP。

  

  3.3、 利率债利差

  各期限利差均上行。5月15日,与上周五相比,10Y-1Y利差走扩5.61BP,10Y-5Y利差走扩2.73BP,10Y-7Y利差走扩2.20BP。

  

  国开债隐含税率收窄。5月15日,5年期国债、国开债利差为35.68BP,5年期国开债隐含税率收窄2.30个百分点。10年期国债、国开债利差为27.91BP,10年期国开债隐含税率收窄1.61个百分点。

  

  4、 海外债市跟踪

  美国2年期国债收益率持平,美国10年期国债收益率下行。本周五(5月15日),2年期美债收益率为0.16%,与上周五持平;10年期美债收益率为0.64%,较上周五下行5BP;10年期美债与2年期美债利差为48BP,较上周五下行5BP。

  德国10年期国债收益率上行,日本10年期国债利率下行。本周四(5月14日),德国10年期国债收益率为-0.53%,较上周五上行2BP;日本10年期国债收益率为-0.003%,较上周五下行0.5BP。

  

  5、 通胀跟踪

  蔬菜价格下跌。5月15日,农业部菜篮子批发价格指数收于116.30,较上周五(5月8日)下降2.33%;山东蔬菜批发价格指数收于86.90,较上周五下降3.41%。

  生猪、猪肉价格明显下跌。根据最新数据,5月15日,22个省市生猪平均价为28.68元/千克,较上期(5月8日)下降8.95%。猪肉平均价为42.05元/千克,较上期(5月8日)下降7.07%。

  

  商品价格指数走势平稳,石油期货价格上涨。5月15日,南华工业品价格报2038.63点,较上周五(5月8日)上涨0.54%;RJ/CRB商品价格指数收于124.75点,较上周五下降0.06%;布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报32.50美元和29.43美元,较上周五分别上涨4.94%和18.96%。

  

  6、 下周重要经济数据和事件

  

  

  7、风险提示

  银行间信用风险,肺炎疫情变化。

关键词阅读:央行 MLF 利率债

责任编辑:Robot RF13015
精彩推荐
加载更多
全部评论
金融界App
金融界微博
金融界公众号