昨天在资本市场发生了一件怪事，A股这边还在上涨，但是作为早年间A股的孪生兄弟的B股，昨天一度大跌了7％。这让不少投资B股的投资者损失惨重。这次暴跌来的似乎毫无征兆。

　　什么是B股，估计很多人都快忘了他的存在了，相当于一个小号，以人民币标明面值，以外币认购和买卖，他是早期中国股市的产物，之所以做这个安排，就是因为当年人民币被高度管制，这让很多外商，港商没办法投资内地股市，所以才搞出了这么一个东西，单从股市里分出一块来，专供外币投资者玩耍，相当于游戏里的海外服务器或者海外专场，但后来随着时间的推移，人民币越来越开放。资本市场也引入了很多外资机构，所以B股的地位越来越尴尬，特别是今年，我们已经宣布外资不设限了，也就是说你随时可以进来投资A股，这样的话，B股其实已经没有存在的必要了。沪港通等各种渠道，大家都在加仓A股，而B股其实很早就姥姥不疼舅舅不爱了。

　　昨天B股的大跌，主要有两个解释，一是目前新证券法关于个人帐号不得出借影响。而B股基本撞上了枪口，因为不少投资者是借别人的身份证开户，新证券法一出，就是针对他们，所以昨天撤离引发大跌；第二是“首只面值退市纯B股将出现”，引起的市场恐慌，再加上B股本身流动性不足，最终导致大跳水。昨天B股一共就成交了3.32亿美元，算起来还不到25亿人民币，在A股上，这还不够一只股票的成交量，所以这就是流动性不足，引发的问题，没有流动性，股价就非常容易闪崩。

　　这事其实应该引起大家足够的重视，之前老齐就有这个判断，B股迟早要退出历史舞台，他就是特殊历史时期的产物，所以大家不要看他便宜就去投资他，他便宜的背后是流动性不足的风险，也就是说根本没人在上面做交易，这就跟新三板差不多，看起来市值挺高，但是如果你要卖的话可能几十万就能把股价打下来。所以没人接盘是他的一个巨大问题，如果你还有B股，那么最好慢慢的卖掉，不要一次卖太多，市场承受不了。慢慢的卖出来，转到A股上来，这也是一个先知先觉和后知后觉的博弈，先跑的可能还能保全资产，后跑的估计就只能自求多福了。未来B股的方向不是B转A，就是B转H，反正肯定会给一个出路，但是这种转市场，能不能保证大家的利益，就真不好说了，所以最好不要赌，还是自己调整为好。

　　昨天，还有一个事应该引起大家的关注，昨天晚上央行发了一个官方表态，大概意思就是说，一季度宏观杠杆率回升，是逆周期政策支持得到的结果，在当前这个时候，要允许宏观杠杆率有阶段性的上升。扩大对实体经济的信用支持，这主要是为了有效推动复工复产。这个信号挺重要的，2016年以来，其实我们听得最多的词就是去杠杆，折腾了好几年，其实宏观杠杆率也没下来，只是把企业身上的一些杠杆，都转移到居民身上了，所以我们描述着3年就是企业去杠杆，居民加杠杆的过程，直到居民杠杆率超过了50％，已经达到了发达国家水平，这波去杠杆才算是结束，但其实效果一点都不明显，还把房价给弄起来了。

　　现在央行也是没办法，面对疫情又开始要加杠杆，放信贷了，这其实也就宣告了之前去杠杆基本失败。

　　加杠杆的地方其实就三个，政府端，企业端和居民端，政府端就是基建，这个我们似乎还有空间，政府端的杠杆率也并不是特别高，但企业端和居民端现在都有问题了，企业端杠杆一直比较高，之前去杠杆也是主要针对企业端，现在继续加下去会不会引发信用危机，这个事其实是比较危险的，但是现在也只能兵行险着。至于居民端，已经加到了发达国家水平，但我们的福利远不如人家，如果说企业端还能冒险的话，居民端已经彻底无路可走。如果居民端杠杆率再上升，那么等待我们的必将是债务危机。当年的美国和日本，都是因为居民端杠杆率上升过快，然后突然爆炸的。

　　那么加杠杆会引发什么后果呢？1个是容易发生信用风险，大家买的固收理财，信托，私募债很可能会有暴雷的风险，一些AA+以下的债券，恐怕也不能太相信，2钱肯定是会放出来，通常只有三个去向，实体经济，股市和楼市，如果放在之前，最容易进入楼市，其次是股市，最后才是实体经济，现在楼市被政策按着，进入股市的概率和楼市差不太多，而且从央行的角度来看，肯定是宁可进入股市，也不能让他进入楼市。所以我们认为，如果继续加杠杆，股市更值得期待一些。但如果股市涨了，楼市也必然会跟着涨，这是没办法的事情，至于涨的幅度就看调控的力度了。有人说，老齐你怎么变了？不是我变了，是政策方向变了，在加杠杆的情况下，要想让股市向上，楼市向下，这几乎是不现实的。但是我们也一直强调，看法可以变，策略不能变，刚需早买，改善等等，投资坚决不碰，即便再涨，也无法改变流动性枯竭的现实，更看好股市，流动性更好，还安全，赚钱的性价比最高，这是我们一贯的思路。从未改变。还是那句话，钱不一定非得靠买房去赚，更何况在这样的流动性条件下，你最后也未必赚的到钱。只是过眼云烟的市值而已。