1、CPI同比加快回落至3.3％。

　　4月CPI环比下降0.9％，同比回落至3.3％，回落速度加快。其中，食品价格环比下降3.0％，同比涨幅进一步收窄至14.8％。非食品价格环比下降0.2％，同比涨幅继续收窄至0.4％。

　　分项来看，农产品供应充足，食品价格环比回落较多。鲜菜价格季节性回落，环比下降8％；生猪生产恢复较快，猪肉价格环比降7.6％；鲜果和鸡蛋价格环比均降2.2％。非食品中，由于国际原油价格大幅回落，汽油、柴油等价格均有所下降；但复工复产带动出行增加，机票价格小幅上涨。

　　4月剔除食品和能源的核心CPI仍在1.1％的低位，反映需求仍然较差。其中非食品CPI一路下滑至0.4％，破2010年以来的低点；服务类CPI仍在0.9％的低位，略高于非食品CPI同比，说明部分可选类的商品消费更差，比如高频数据显示的纺织服装价格已连续多周下降。

　　2、PPI环同比降幅均扩大。

　　4月PPI环比下降1.3％，同比下降3.1％，环同比降幅均有所扩大。统计局已公布数据的30个工业行业中，25个行业价格环比下降，仅医药、电子设备制造和运输设备制造三个行业价格环比是上升的。

　　具体行业来看，受国际原油价格大跌的影响，油气开采、燃料加工和化学原料及制品行业的价格降幅均有所扩大，是拖累PPI的主要因素。不过钢材和有色金属等行业价格环比降幅收窄，或反映了复工复产加快，带动短期投资需求的增加。煤炭采选行业价格由涨转降，医药制造行业由平转涨。往前看，疫情影响下，全球需求回落，工业品面临去库存压力，再加上国际原油价格低位震荡，工业通缩压力会继续增大。

　　3、预测5月CPI同比回落至2.7％，PPI同比下滑至-3.5％。

　　5月以来农产品和菜篮子价格指数持续走低，其中蔬菜和猪肉价格已连续多周下降，尽管水果价格小幅回升，但仍低于去年同期水平。当前农产品供应充足，食品价格有望继续回落，而非食品类的商品和服务需求仍在低位，预计5月份CPI同比或回落至2.7％。

　　工业品方面，近期国内钢价小幅回升，但煤炭价格持续走弱，油价也在低位，预计5月份PPI同比降幅或扩大至3.5％。

　　4、CPI下半年大概率也转负，通缩压力增大。

　　猪肉价格连续下降，食品价格逐渐回落；而非食品和服务类CPI低位徘徊，说明需求相对偏弱，往前看CPI继续下行，下半年大概率转负。工业品方面，尽管国内生产恢复较快，但考虑到内需恢复慢、外需又受影响，库存压力增大，工业品价格下跌的压力也在增大，4月原材料购进价格和出厂价格PMI均走低。

　　今年一季度美国和欧元区GDP增速均大幅回落至负值，预计即将公布的日本GDP数据也逃不开负增长。而当前海外疫情仍在延续，对经济的冲击也在蔓延，二季度海外经济或进一步负增长，外需持续走弱也会拖累我国经济增长。目前部分领域的经济数据回暖，更多体现的是之前积压的生产和消费需求的集中释放，可持续性有待观察，货币政策大概率进一步放松，债市短期调整，不改牛市趋势。