海通宏观周报:PMI仍处线上 通胀短期回落

1评论 2020-05-06 00:19:20 来源:姜超宏观债券研究 作者:于博、李金柳 下一只“省广集团”

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PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  

  PMI仍处线上,通胀短期回落

  ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  概要

  •   宏观专题:美国的疫情救助政策。

      美国至今共出台四轮财政救助政策,总规模高达2.9万亿美元,其中对居民的直接资金支持占比达27%,对小企业的薪资保障计划占比23%,提供给美联储信贷工具的资金占比15%。当前主要矛盾在需求不足,但此时释放的流动性不会凭空消失,一旦后续各国逐渐复工复产,巨大的货币投放可能迅速推升通胀。3月美国M2同比升至11%,创1984年以来新高,未来通胀存在不小的压力。中国疫情基本得到控制、全面复工复产,政策阶段与欧美不完全相同,有必要在刺激需求上发力。但欧美政策对中国仍有借鉴意义,一些行业受防疫约束,刺激需求政策效果有限,仍应重视纾困。疫情导致美联储通过创新工具直接为居民和企业提供信贷,根本支撑在于美元是全球货币,可以向全球收铸币税,但过度超发仍会削弱美元全球货币的价值人民币尚不具备美元世界货币的地位,因此中国对这种做法仍应慎之又慎。今年中国货币政策根据形势加快放松,但相对美元宽松步伐更加谨慎、保持稳健基调,有助于避免损伤人民币长期信用,有利于保护人民币资产价值。

  •   一周扫描(2020427日至202055日)

  •   海外:美欧1季度GDP环比萎缩,欧元区放松TLTRO条件。美国一季度GDP初值环比折年率下降4.8%,创08年四季度以来最大降幅。美国4ISM制造业PMI41.5,好于预期但不及前值。美联储公布4月利率决议,重申保持零利率不变和继续购债。欧元区一季度GDP初值环比下降3.8%,同比下降3.3%。欧央行宣布4月维持三大关键利率不变,进一步放松第三轮定向长期再融资操作(TLTRO)条件。

  •   经济:PMI仍处线上。4月全国制造业PMI小幅回落至50.8%,但仍在荣枯线上,且处于历年同期中等水平,指向制造业景气程度尚可。主要分项指标中,需求、生产略有下滑,价格回落,库存转差。435城地产销量同比增速降幅收窄至-19%,主要受一二线城市销量增速回升带动。4月前25天乘联会乘用车批发、零售销量增速分别回升至0.8%-1.6%,需求稳中有升。4月上中旬重点钢企粗钢产量增速降幅收窄至-1.6%4月五大集团发电耗煤同比增速-10.9%,降幅较3月明显收窄,指向工业生产继续改善。

  •   物价:通胀短期回落。上周主要食品价格继续回落,猪肉和蔬菜价格环比分别下降2%2.1%,预计4CPI同比或回落至3.8%4月以来国际油价大幅回落,国内钢价、煤价继续走低,预测4PPI同比续降至-2.4%。整体来说,短期CPI或将逐月降低,PPI同比可能进一步走低,通胀短期回落,但下半年存在再度反弹的风险。

  •   流动性:资金延续宽松。上周货币利率小幅上行,其中R001均值下行至0.88%R007均值上行至1.64%DR001均值上行至1.03%DR007均值上行至1.52%。上周央行暂停公开市场操作,也没有资金到期。上周美元指数小幅回落,在岸人民币回升至7.05,但离岸人民币回落至7.14。为对冲疫情影响和债券供给压力、促进LPR利率下降,预计5月货币政策依然维持宽松,后续MLF降息、降准(定向降准)政策可期。

  •   政策:加快“新基建”建设。国常会部署加快信息网络等新型基础设施建设,以一业带百业,推动产业和消费升级。中央深改组会议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,取消现有规则中最近一期未存在未弥补亏损的要求,新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,此后涨跌幅限制比例提升至20%。证监会和发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》,优先支持基础设施补短板行业。

  1.海外:美欧1季度GDP环比萎缩,欧元区放松TLTRO条件

  1.11季度GDP环比大幅下降

  1季度GDP环比大幅下降。上周三,美国商务部发布美国一季度GDP初值环比折年率下降4.8%,这是14年二季度以来美国经济首次萎缩,创08年四季度以来最大降幅,低于市场预期值-4%,前值2.1%。上周五,美国公布4ISM制造业PMI41.5,好于预期36,但不及前值49.1

  美联储重申宽松态度。上周三,美联储公布4月利率决议,重申保持零利率不变和继续购债,声明称新冠肺炎疫情将严重打压近期经济活动、就业和通胀,对中期经济前景构成重大风险,将动用所有工具支持经济。

  2.2欧元区放松TLTRO条件

  欧元区1季度GDP萎缩3.8%上周四,欧洲统计局公布欧元区一季度GDP初值环比下降3.8%,同比下降3.3%。此外,法国一季度GDP初值环比萎缩5.8%,为该国自1949年有记录以来的最大降幅,西班牙一季度GDP初值萎缩5.2%

  欧央行维持三大关键利率不变。上周四,欧央行宣布4月利率决议,维持主要再融资利率0%存款利率-0.5%不变、边际借贷利率0.25%不变,进一步放松第三轮定向长期再融资操作(TLTRO)条件,其利率将比主要再融资利率低50BP,今年额外增加每月200亿欧元的资产购买规模。

  2.国内经济PMI仍处线上

  2.1制造业PMI小幅回落

  4月制造业PMI小幅回落。4月全国制造业PMI小幅回落至50.8%,但仍在荣枯线上,且处于历年同期中等水平,指向制造业景气程度尚可。主要分项指标中,需求、生产略有下滑,价格回落,库存转差。分规模看,大、中型企业PMI双双回落,而小型企业PMI有所回升,三者均处于线上。

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  内需稳健,外需承压。4月新订单指数由3月的52%回落至50.2%,持平于13年以来同期新低,但仍处线上,其中内需表现相对稳健。4月新出口订单指数由3月的46.4%大幅下滑至33.5%,创下13年以来同期新低,指向受疫情影响,外需明显承压。

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  生产仍处高位,就业压力略缓解。4月生产指数录得53.7%,较3月的54.1%略有回落,但仍创下18年以来同期新高,印证4月以来五大集团发电耗煤同比增速降幅逐旬收窄,汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是涨多跌少。4PMI从业人员指数自3月的50.9%回落至50.2%,但仍在线上,且创下13年以来同期新高,经济继续复苏使得就业压力略有缓解。而城镇调查失业率目前处于接近6%的高位,417日的政治局会议上首次提出六保,其中保居民就业放在首位,可见稳就业仍为当前工作的重心所在。

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  价格回落,库存转差。4原材料库存指数由3月的49%回落至48.2%,产成品库存指数较3月的49.1%略上行至49.3%,供需双双回落,但需求相对弱于生产,使得库存状况略转差。4月购进价格指数由3月的45.5%下滑至42.5%,而出厂价格指数同步回落至42.2%4月以来国际油价大幅回落,国内钢价、煤价继续走低,预测4PPI环降0.6%,同比降幅扩大至-2.4%

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  2.2需求稳中有升

  地产销售改善,汽车需求回升。435城地产销量同比增速降幅收窄至-19%,其中一二线城市销量增速明显回升,而三四线城市降幅略有扩大。4月前25天乘联会乘用车批发、零售销量同比增速分别升至0.8%-1.6%

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  2.3生产继续改善

  粗钢产量有所回升,发电耗煤降幅收窄。4月上中旬重点钢企粗钢产量增速降幅收窄至-1.6%4月五大集团日均发电耗煤同比增速-10.9%,降幅较3月明显收窄,而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也较3月涨多跌少,指向工业生产继续改善。

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  3.物价:通胀短期回落

  3.1食品价格回落

  上周主要食品价格继续回落,猪肉和蔬菜价格环比分别下降2%2.1%,蛋类和禽类价格也出现小幅回落。

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  3.2预测4CPI回落

  4月以来蔬菜和猪肉价格均出现明显回落,鲜果价格小幅回升,预计4CPI同比或回落至3.8%

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  3.3预测4PPI续降

  上周国际油价出现回升,但国内主要工业品价格依旧回落。4月以来国际油价大幅回落,国内钢价、煤价继续走低,预测4PPI同比续降至-2.4%

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  3.4通胀短期回落

  4月以来食品价格出现明显回落,食品对通胀的拉动开始减轻,叠加疫情后内需尚显偏弱,短期CPI或将逐月降低。海外疫情仍然持续,短期外需或大幅收缩,导致工业品价格低迷,PPI同比可能进一步走低。但目前货币增速大幅回升,下半年仍存在通胀风险。

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  4.流动性:资金延续宽松

  4.1货币利率上行

  上周货币利率小幅上行,其中R001均值下行8bp0.88%R007均值上行17bp1.64%DR001均值上行13bp1.03%DR007均值上行13bp1.52%

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  4.2央行暂停操作

  上周央行暂停公开市场操作,也没有资金到期。

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  4.3汇率小幅回升

  上周美元指数小幅回落,人民币对美元汇率小幅回升,在岸人民币回升至7.05,但离岸人民币回落至7.14

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  4.4资金延续宽松

  为对冲疫情影响和债券供给压力、促进LPR利率下降,预计5月货币政策依然维持宽松,后续MLF降息、降准(定向降准)政策可期。两会定于522日在北京召开,关注经济就业目标、地产政策、赤字目标、货币政策基调和存款基准利率变化的可能性。

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

  5.政策:加快新基建建设

  加快“新基建”建设。国常会部署加快信息网络等新型基础设施建设,以“一业带百业”,既助力产业升级、培育新动能,又带动创业就业,利当前惠长远。会议指出,瞄准产业升级和智能制造发展,引导各方合力建设工业互联网。适应群众数字消费新需求,促进网上办公、远程教育、远程医疗、车联网智慧城市等应用。

  创业板试点注册制。中央深改组会议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》,提出创业板试点注册制,取消现有规则中“最近一期未存在未弥补亏损”的要求,未盈利企业在改革实施一年后可以申请上市。允许符合条件的特殊股权结构企业和红筹企业上市。新股上市后的前5个交易日不设涨跌幅限制,之后从目前的10%放宽至20%且存量部分同步实施。

  推进基础设施REITs试点。证监会和发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》。优先支持基础设施补短板行业,包括仓储物流、收费公路等交通设施,水电气热等市政工程,城镇污水垃圾处理、固废危废处理等污染治理项目。公开募集基础设施证券投资基金符合《证券法》、《证券投资基金法》规定的,可以申请在证券交易所上市交易。

  6.日历:聚焦5月上旬数据

PMI仍处线上,通胀短期回落 ——海通宏观周报(于博、李金柳、陈兴、宋潇、应镓娴)

关键词阅读:PMI 通胀 海通宏观

责任编辑:付健青 RF13564
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