海通宏观:经济继续修复

1评论 2020-04-17 01:13:45 来源:姜超宏观债券研究 作者:于博、陈兴

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经济继续修复 ——实体经济观察2020年第15期(海通宏观于博、陈兴)

  

  经济继续修复

  ——实体经济观察2020年第15

  海通宏观于博、陈兴

  概要

  •   4月以来经济延续修复态势,从中观高频数据来看:一方面,需求稳中趋升,地产销量降幅有所收窄,乘用车批发、零售销量降幅也都明显收窄;另一方面,生产继续改善,发电耗煤和粗钢产量降幅双双收窄,主要行业开工率也是涨多跌少。

  •   近期国务院常务会议确定加大城镇老旧小区改造力度。今年各地计划改造城镇老旧小区3.9万个,涉及居民近700万户,比去年增加一倍,重点在于改造完善小区配套和市政基础设施,提升社区养老、托育、医疗等公共服务水平。我们认为,老旧小区改造作为政府支出,不仅助于扩大内需,促进经济较快修复,也能够惠及民生、提升民众“获得感”,是确保实现决胜全面建成小康社会的必由之路。

  •   需求:下游地产趋稳,乘用车改善,纺服走弱。中游钢铁、化工改善,水泥平平。上游煤炭走弱,有色分化。交运分化。

  •   价格:上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

  •   库存:下游地产、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均去化。上游煤炭去化、有色回补。

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  下游行业:

  地产:4月前1535城地产销量降幅收窄3月土地市场改善。4月前1535城地产销量同比增速低位略升至-22.2%,其中一二线降幅收窄,而三四线因高基数回落。上周十大城市地产库销比继续下滑至54.8周,但仍处16年以来同期新高,印证当前地产需求依然偏弱。3月土地市场较1-2月有所改善,百城土地成交面积同比降幅收窄至-11%,溢价率回升至18.6%,量价双双上行。

经济继续修复 ——实体经济观察2020年第15期(海通宏观于博、陈兴)

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  乘用车:4月前12天乘用车批零增速回升,3月库存有所改善3月中汽协和乘联会乘用车销量增速分别为-48.4%、-40.4%,较1-2月一降一升,虽整体仍处低位,但已逐渐由跌转稳。而4月前12天乘联会乘用车批零增速双双回升至-12%。随着销售情况边际改善,库存压力也有所减轻,3月汽车经销商库存系数为2.7,依然偏高,但已较2月大幅回落。但生产依然偏弱,上周半钢胎开工率降至58.4%,已连续两周回落,仍处14年以来同期新低。

经济继续修复 ——实体经济观察2020年第15期(海通宏观于博、陈兴)

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  纺织服装3月子行业出口增速一降一升,景气指数明显回落受新冠肺炎疫情冲击,3月柯桥纺织景气指数较19年底明显回落,其中市场景气指数下滑幅度较生产指数更大,意味着需求端所受冲击更强。3月针织纱线出口增速降幅收窄至-6.3%而服装出口增速降幅扩大至-24.8%随着疫情在海外蔓延,2季度外需压力未消。

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  中游行业:

  钢铁:上周钢价反弹,钢企产量降幅收窄,社库继续去化。上周钢价螺纹、热板双双反弹,钢价上涨叠加原料价格下跌,令吨钢毛利均有走高。一方面,上周样本钢厂钢材产量增速升至-5%,降幅继续收窄,全国高炉开工率回升至68.1%,均指向生产持续恢复。另一方面,上周钢材社会库存继续去化,而钢厂库存在产量回升的背景下同步去化,反映需求端也有所改善。整体看,近期行业供需格局继续向好。

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  水泥:上周全国水泥均价震荡调整,企业库容比明显回落。上周全国水泥市场均价震荡调整,环比涨幅几近归零,而水泥企业库容比明显回落至65.4%4月上旬,随着下游建筑工程全面复工,国内水泥市场需求向好趋势明显,长三角和珠三角地区大部分企业出货达到9成或产销平衡,个别区域如浙江、皖北甚至出现销大于产。分区域来看,华北地区水泥价格平稳为主,华东震荡调整,中南继续上行,而西南、西北均有回落。

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  化工:上周PTA产业链价格上行,涤纶POY库存天数回落。原油价格回升带动,上周PTA产品链产品价格普遍上行,PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均涨。随着国内经济秩序逐渐恢复,行业生产整体改善,上周PTA产业链负荷率涨多跌少,其中PTA工厂、聚酯工厂均升,而江浙织机下滑,中上游生产仍好于下游。上周涤纶POY库存天数显著回落至10天,由同期新高降至中等水平,去化压力减轻。

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  机械:3月挖掘机销量增速回升转正,施工恢复需求明显改善3月挖掘机销量约4.9万台,同比增速由负转正至11.6%,而大、中、小型挖掘机销量增速同步上行至0.2%0.2%18.4%。这一方面与去年同期基数走低有关。另一方面,随着国内疫情逐渐得到控制,施工陆续恢复,使得挖机需求迎来明显改善,而与基建项目相关性较强的小挖销量增速反弹强劲,也印证了这点。

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  电力:4月前16天日均发电耗煤降幅收窄,工业生产稳中有升。4月前16天五大集团日均发电耗煤同比增速-15.8%,降幅明显收窄。一方面,去年同期基数较低,令同比增速有所抬升。另一方面,上、中旬环比增速均持平或略高于历年同期均值,4月以来钢材产量降幅持续收窄,而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨多跌少,均指向生产稳中有升。

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  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格有平有降,电厂煤炭库存天数继续下行。上周煤炭价格有平有降,其中动力煤、无烟煤和秦皇岛港煤价格均有回落,而焦煤价格走平。4月前半月五大集团发电耗煤同比增速降幅较3月明显收窄,而电厂煤炭库存延续季节性回落,但仍处14年以来同期新高,上周电厂煤炭库存天数降至28.8天。上周秦皇岛港口煤炭库存下滑。

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  有色:上周LME价升、价降,铜、铝库存双双回升上周基本金属价格普遍上涨。全球矿业巨头必和必拓证实,其智利Escondida铜矿确诊两例新冠病毒感染病例,秘鲁政府将国家紧急状态延长。上周铜价均值回升。美国通过2万亿美元的经济刺激法案,但其中没有为汽车制造商准备的资金。NorskHydro称旗下南欧地区部分挤压铝生产设施重启生产。上周铝价均值走低。

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  大宗商品:上周原油均价回升,CRB指数下行,美元指数走高OPEC+在减产问题上达成共识,自2051日起OPEC+将减产1000万桶/日,为首轮减产,为期两个月。同时OPEC+还确认自7月起减产800万桶/日至12月,上周原油均价回升。上周CRB指数均值回落。美联储宣布推出2.3万亿美元的信贷计划支持经济,上周美元指数均值走高。

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  交通运输:1-2月货运量增速大跌转负,上周BDI指数升、CCFI受新冠肺炎疫情冲击,1-2月货运量增速大跌转负至-19.7%公路、铁路、民航增速分别为-24.8%、2.1%、-13.8%。印证同期工业增速显著下滑。上周散运表现优于集运,BDI指数回升而CCFI指数回落。上周海岬型船舶平均租金环比上升9.5%,巴拿马型船舶平均租金环比上升5.2%,超灵便型船舶平均租金环比下降14.8%。上周公路物流运价指数微降。

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关键词阅读:经济 实体经济 海通宏观

责任编辑:付健青 RF13564
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