生产持续改善——实体经济观察2020年第12期

1评论 2020-03-27 00:13:05 来源:姜超宏观债券研究 作者:于博、陈兴 华资实业20%大肉分享

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生产持续改善——实体经济观察2020年第12期(海通宏观于博、陈兴)

  

  生产持续改善

  ——实体经济观察2020年第12

  海通宏观于博、陈兴

  概要

  •   一季度接近尾声,全国疫情防控形势持续向好,而经济活动也加快恢复。一方面,需求缓中趋稳,35城地产销量降幅略扩大,但占比更高的三四线城市有所反弹,乘用车批零下滑态势也趋于温和。另一方面,生产持续改善,发电耗煤增速逐旬回升,粗钢产量降幅收窄,汽车、钢铁和化工等主要行业开工率也是持续回升、降幅收窄。

  •   湖北省疫情防控指挥部发布通告,自325日零时起,武汉市以外地区解除离鄂通道管控,有序恢复对外交通,而武汉市的离汉离鄂通道也将从48日零时起“解封”。疫情最为严重的湖北省解除人员流动限制,意味着经济秩序恢复正常的速度有望进一步加快,我们认为,未来需求或将迎来恢复性增长,二季度经济有望“否极泰来”。

  •   需求:下游地产、乘用车、家电走弱。中游钢铁改善,水泥、化工走弱。上游煤炭、有色走弱。交运走弱。

  •   价格:335城首套房贷利率下限,上周国内生资价格普遍回落,国际油价下滑。

  •   库存:下游地产去化、乘用车回补。中游钢铁、水泥去化,化工回补。上游煤炭去化、有色分化。

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生产持续改善——实体经济观察2020年第12期(海通宏观于博、陈兴)

  复工跟踪解读:

  1)从全国各地复工进度来看,规模以上工业企业复工多数已经完成,疫情最为严重的湖北省复工率也已达到85%,全国除湖北外的规模以上工业企业平均开工率也已超过95%

  2)从重点城市工作日道路拥堵情况来看,北上广深平均来看约恢复至去年同期96%左右,预示经济活跃程度基本恢复。

  3)从重点城市工作日地铁客流量来看,北上广杭平均来看约为去年同期的43%左右,疫情防控措施还未完全解除,公共交通恢复尚需时日。

  复工跟踪:上周一线城市工作日拥堵情况恢复至去年同期96%(向右滑动查看上海、广州、深圳数据图表)

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  复工跟踪:上周北上广杭工作日地铁客流量恢复至去年同期43%。(向右滑动查看上海、广州、杭州数据图表)

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  下游行业:

  地产:3月前2535城地产销量降幅仍大,房贷利率略有下滑。335城首套房贷利率下滑至5.45%,但受疫情冲击以及基数抬升的影响,3月前2535城地产销量同比降幅仍较1-2月略扩大至-36%,其中一二线城市是主要拖累,三四线城市降幅则收窄至-23%。一二线需求较弱也使得上周十大城市商品房库销比录得71.4周,仍处16年以来同期高位。上周土地市场仍显冷清,百城土地成交面积与溢价率双双下行。

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  乘用车:3月前22天乘用车批零增速再降,开工率低位回升。3月前22天乘联会乘用车批发、零售降幅分别扩大至-62%-45%,指向疫情对需求的冲击仍在延续。而随着节后复工复产推进,生产已有明显恢复,上周半钢胎开工率继续大幅回升至62.1%,虽然仍处14年以来同期新低,但同比降幅已明显收窄。多地市已出台促消费举措,特别是针对汽车消费给予补贴,或有助于后续的需求恢复。

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  家电:1-2月冰、洗出口增速转负,白电厂家销量增速回落。受疫情影响,1-2家电行业内需明显走低,而外需也随之同步回落,1-2月海关总署冰箱、洗衣机出口增速双双下滑转负至-7.1%-20.6%。厂家销售同样低迷,1-2月产业在线空调和洗衣机厂家销量增速分别大幅回落至-35%-25%,这也使得库存被动累积,2月产业在线空调、洗衣机厂家库销比分别升至2.520.89,均在历年同期高位,且远高于19年同期水平。

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  中游行业:

  钢铁:上周钢价分化,产量降幅收窄,社会库存由补转去。上周钢价走势分化,螺纹上涨、热板下跌,受原料价格下跌影响,吨钢毛利双双走强。上周全国高炉开工率继续上行至65.1%,样本钢厂钢材产量降幅继续收窄至-9.5%,指向生产端已有明显恢复。而上周钢材社会库存由补转去,指向终端需求边际改善。需求和生产双双修复,使得钢企库存有所去化。

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  水泥:上周全国水泥均价继续回落,企业库容比由升转降。上周全国水泥市场均价继续走低,环比增速跌幅持平在1.7%,而水泥企业库容比回落至72.6%3月下旬,随着下游工程和搅拌站开工率提升,水泥需求明显增加,企业出货环比提升20%-30%。需求提升的同时复产推进,使得库存持续高位。分区域来看,东北地区水泥价格保持平稳,而华东、中南、西南地区水泥价格均有下调。

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  化工:上周PTA产业链价格普遍下滑,涤纶POY库存天数升。上游原油价格走低而下游织造需求疲弱,使得上周PTA产业链产品价格继续下滑,其中PTA、聚酯切片、涤纶POY价格均降。而随着复工推进,生产端有所恢复,上周PTA产业链负荷率涨多跌少,其中PTA工厂降,而江浙织机、聚酯工厂均升。需求弱于供给推升库存水平,上周涤纶POY库存天数回升至28.5天,再创14年以来同期新高。

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  电力:1-2月工业用电量增速转负,3月发电耗煤增速逐旬回升。1-2月工业用电量增速下滑转负至-11.4%,印证工业增加值增速大幅回落。3月以来六大集团发电耗煤增速逐旬回升,但由于基数较高,3月前25天发电耗煤同比降幅为-20%,较1-2月仍有扩大。当前汽车、钢铁和化工等主要行业开工率持续回升,指向工业生产继续改善。  

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  上游行业和交运:

  煤炭:上周煤炭价格普遍回落,电厂煤炭库存天数继续下行。上周煤炭价格普遍回落,动力煤焦煤和无烟煤价格均有下行,而秦皇岛港煤价格同步走低。3月以来发电耗煤增速逐旬回升,上周电厂煤炭库存天数季节性回落至32.2天,但仍处于14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存回升。

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  有色:上周LME价格均降,铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格普遍回落。受新冠疫情影响,智利、秘鲁等重要矿产国宣布进入紧急状态。必和必拓旗下Escondida铜矿的工会工人表示,他们已经要求相关部门关闭矿场,除非资方开始实施严格的措施来防止新冠病毒的传播。上周铜价均值下行。欧洲最大的再生铝生产商意大利Raffmetal受疫情影响自316日至22日停产,上周铝价均值走低。

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  大宗商品:上周原油价格回落,CRB指数走低,美元指数上行。沙特能源部表示,未来几个月该国的原油出口量将增长至超过每日1000万桶,因为该国计划使用更多天然气发电,而不是使用原油。美国石油业监管机构将与欧佩克展开对话。上周原油均价回落。上周CRB指数均值下行。美联储宣布为缓解受疫情影响的市场流动性,将重启商业票据融资机制(CPFF),上周美元指数均值上行。

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  交通运输:1-2月公路货运量增速下滑,港口货物吞吐量回落。受疫情冲击,1-2月公路货运量和全国主要港口货物吞吐量增速分别下滑至-24.8%-6%。上周BDI指数、CCFI指数均有回落。上周海岬型船舶平均租金环比上升30.9%,巴拿马型船舶平均租金环比下降17.5%,超灵便型船舶平均租金环比上升2.6%。上周公路物流运价指数微升。

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关键词阅读:实体经济 海通宏观

责任编辑:付健青 RF13564
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