国海研究·靳毅团队

　　投资要点

　　本周流动性跟踪本周央行投放大笔逆回购，对冲逆回购到期，继续维护疫情防控特殊时期银行体系流动性合理充裕。2月10日，相较于上周五（2月7日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行49.74BP，R007上行2.69BP，R014下行13.34BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行46.87BP，DR007下行13.48BP，DR014下行4.48BP。SHIBOR利率继续全线下行。2月14日，SHIBOR隔夜为1.2560％，下行53.70BP；1月期SHIBOR报收2.4160％，下行21.20BP，3月期SHIBOR报收2.5650％，下行18.80BP。同业存单净融资额减少。本周，同业存单总发行量为3982.40亿元，总偿还量为3239.70亿元，净融资额为742.70亿元，净融资额较上减少1917.1亿元。

　　本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周增加，仅北京开展地方债发行工作。本周一级市场共发行29支利率债，实际发行总额为2201.60亿元，较上周增加1097.20亿元；总偿还量为250.00亿元，较上周减少1905.60亿元；净融资额为1951.60亿元，较上周增加3002.80亿元。本周中短期利率债发行较受欢迎，多支债券投标倍数超过4倍；国债投标倍数相对稳定。二级市场方面，利率债收益率短端继续下行，长端回升，期限利差扩大。2月14日，1年期国债收益率为1.9613％，较周五下行9.12BP；10年期国债收益率报2.8631％，上行6.07BP；1年期国开债收益率报2.0070％，较上周五下行6.40BP；10年期国开债收益率报3.2820％，上行6.02BP。

　　风险提示银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　本周央行继续投放大笔逆回购，对冲逆回购到期。本周央行逆回购资金投放总量10000亿元，逆回购到期总量12800亿元，周内实现资金净回笼2800亿元。其中，周一（2月10日）投放7000亿元7天期逆回购资金、2000亿元14天期逆回购资金，当日逆回购到期资金9000亿元；周二（2月11日）投放1000亿元7天期逆回购资金，当日逆回购到期资金3800亿元。预计下周有12200亿元逆回购到期资金，无MLF到期。

　　1.2、 货币市场利率

　　银行间资金利率多数继续大幅下行。2月14日，相较于上周五（2月7日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行49.74BP，R007上行2.69BP，R014下行13.34BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行46.87BP，DR007下行13.48BP，DR014下行4.48BP。

　　SHIBOR利率继续全线下行。2月14日，SHIBOR隔夜为1.2560％，下行53.70BP；SHIBOR1周为2.2330％，下行7.30BP；1月期SHIBOR报收2.4160％，下行21.20BP，3月期SHIBOR报收2.5650％，下行18.80BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　同业存单净融资额减少。本周，同业存单总发行量为3982.40亿元，总偿还量为3239.70亿元，净融资额为742.70亿元，净融资额较上减少1917.1亿元。

　　同业存单短端发行利率继续大幅下行，长端上行。2月14日，1月期品种发行利率为2.6069％，较上周五下行14.73BP；3月期品种利率为2.8090％，上行4.01BP；6月期品种发行利率为3.0769％，上行12.39BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据转帖利率上行。根据最新数据，截至2月14日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.40％，与周五持平。6个月国股银票转帖利率2.5249％，较周五上行7.95BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周利率债净融资额较上周增加。本周一级市场共发行29支利率债，实际发行总额为2201.60亿元，较上周增加1097.20亿元；总偿还量为250.00亿元，较上周减少1905.60亿元；净融资额为1951.60亿元，较上周增加3002.80亿元。

　　本周仅北京开展地方债发行工作。本周，北京发行11支利率债，发行总额为692亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　国债收益率短端继续下行，长端上行。2月14日，1年期国债收益率为1.9613％，较周五下行9.12BP；3年期国债收益率为2.4225％，上行1.86BP；5年期国债收益率报2.6229％，上行3.12BP；7年期国债收益率报2.7977％，上行3.11BP；10年期国债收益率报2.8631％，上行6.07BP。

　　国开债利率短端继续下行，长端小幅回升。2月14日，1年期国开债收益率报2.0070％，较上周五下行6.40BP；3年期国开债收益率报2.7046％，下行4.07BP；5年期国开债收益率报2.9563％，上行0.31BP；7年期国开债收益率报3.1988％，上行2.26BP；10年期国开债收益率报3.2820％，上行6.02BP。

　　2.3、 利率债利差

　　各期限利差均小幅上行。2月14日，与上周五相比，10Y-1Y利差走扩15.19BP，10Y-5Y利差走扩2.95BP，10Y-7Y利差收窄2.96BP。

　　国开债不同期限隐含税率均下行。2月14日，5年期国债、国开债利差为33.34BP，5年期国开债隐含税率收窄0.96个百分点。10年期国债、国开债利差为41.89BP，10年期国开债隐含税率收窄0.25个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国2年期国债收益率上行。本周五（2月14日），2年期美债收益率为1.4％，较上周五上行1BP；10年期美债收益率为1.59％，与上周五持平；10年期美债与2年期美债利差为17BP，较上周五下行1BP。

　　德国10年期国债收益率下行，日本10年期国债利率上行。本周四（2月13日），德国10年期国债收益率为-0.42％，较上周五下行3BP；日本10年期国债收益率为-0.029％，较上周五上行0.60BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格上涨。2月14日，农业部菜篮子批发价格指数收于142.18，较上周上涨1.31％；山东蔬菜批发价格指数收于165.86，较上周五上涨2.59％。

　　生猪价格上涨、猪肉价格下降。根据最新数据，1月17日，22个省市生猪平均价为36.64元/千克，较上期（1月10日）上涨1.22％。猪肉平均价为48.20元/千克，较上期（1月10日）下降0.74％。

　　商品价格指数、石油期货价均上涨。2月14日，南华工业品价格报2209.41点，较上周五上涨1.96％；RJ/CRB商品价格指数收于172.98点，较上周五上涨1.65％％；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报57.32美元和52.05美元，较上周五分别上涨5.10％和3.44％。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　银行间信用风险，通胀超预期，肺炎疫情变化。