靳毅:金融数据的“暖冬”

1评论 2020-01-17 09:04:40 来源:金融界网站 作者:靳毅 华资实业20%大肉分享

信贷投放:一升两降,伴有结构优化;社融规模:除了信贷改善还有两大变化

  作者:国海证券研究所固定收益研究团队负责人 靳毅    

  国海研究 ·靳毅团队

  金融数据的“暖冬”

  点评

  央行公布2019年12月份金融数据:(1)新增人民币贷款11400亿元,市场预期11375亿元,前值13900亿元。(2)社会融资规模21030亿元,前值19937亿元(新口径)。(3)M2同比8.7%,市场预期8.4%,前值8.2%;M1同比4.4%,前值3.5%;M0同比5.4%。

  1、信贷投放:一升两降,伴有结构优化

  12月份,人民币贷款增加1.14万亿元,同比多增543亿元,主要源于居民贷款的大幅增加、企业贷款的小幅减少和非银金融机构贷款的明显下滑。具体来看,居民贷款增加6,459亿元,同比多增1,856亿元;其中居民短贷增加1,635亿元,同比多增111亿元;居民中长期贷款增加4,824亿元,同比多增1,745亿元。居民中长期贷款以住房按揭贷款为主,其大幅增加与近期商品房销售额回暖有关。

  对于企业贷款而言,12月新增贷款4,244亿元,同比少增489亿元,但内部结构出现明显优化。其中企业短期贷款增加35亿元,同比多增825亿元;企业中长期贷款增加3,978亿元,同比多增2,002亿元;而企业票据融资增加262亿元,同比少增3,133亿元。自8月份以来,企业中长期贷款一直处于同比回升的态势,与商业银行大量开展基建贷款、政府隐性债务置换贷款有密切关系。同时,在LPR改革下,商业银行对贷款利率下降有预期,进而加大了对企业的中长期贷款,从另一方面来看,这也侧面反映出了部分制造业贷款需求有所回暖。

  金融数据的“暖冬”

  金融数据的“暖冬”

  2、社融规模:除了信贷改善还有两大变化

  12月份新增社融规模21030亿元,可比口径下同比多增1719亿元,主要受益于信贷规模的同比增加。社融口径下新增信贷融资10565亿元,同比多增1985亿元。除此之外,本月社融数据还有两大变化是:

  1) 社融统计口径的调整:社会融资规模统计口径再次发生改变,将“国债”和“地方政府一般债”纳入统计,与原有“地方政府专项债”合并为“政府债券”指标。可比的新口径下,12月份政府债券增加3738亿元,同比多增286亿元。

  2) 非标融资规模压降进一步趋缓:12月份表外非标融资减少1456亿元,非标融资规模仍在收缩,但同比少减219亿元,表明收缩幅度有所趋缓。其中委托贷款减少1316亿元,同比少减895亿元,主要系去年同期基数较低;而信托贷款减少1092亿元,同比多减604亿元,这与2018年同期信托公司因资管新规冲量,和19年12月底到期量较大有关。

  金融数据的“暖冬”

  3、未来社融增速怎么看?

  12月末,M2同比增长8.7%,增速分别比上月末和上年同期高0.5个和0.6个百分点;M1同比增长4.4%,增速分别比上月末和上年同期高0.9个和2.9个百分点,这表明企业的流动性在进一步改善。M1-M2剪刀差的扩大,一方面,与近期地产市场边际回暖有关(居民部门的储蓄M2逐步向开发商转移M1);另一方面,也体现出了企业流动性环境的改善。这些,也与政府持续进行逆周期调节有关。

  12月末社会融资规模存量为251.31万亿元,可比口径下同比增长10.69%,略微高于11月份数据(10.67%),其中居民和企业中长期贷款的改善功不可没。但是,房地产销售回暖能否持续,以及实体企业的融资需求是否真正地改善都还需要进一步的观察。

  伴随着外部环境的改善,叠加逆周期政策的推进,数据改善的趋势仍在持续。下阶段,应重点关注政府逆周期政策的节奏和力度。同时,也应警惕,未来数据持续改善后,央行货币政策的边际收紧。

  金融数据的“暖冬”

  风险提示:1)经济下行超预期;2)货币政策边际收紧。

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关键词阅读:金融数据 暖冬

责任编辑:曹静
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