靳毅:发行利率持续下行 净融资额有所回升

摘要
发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同期限不同等级发行利率均处于持平或下行态势。

  国海研究*靳毅团队

  投资要点

  一级市场

  发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模800.40亿元,偿还总规模458.66亿元,净融资额341.74亿元。发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同期限不同等级发行利率均处于持平或下行态势。按发行额来看,主体评级AAA级发行占比60.86%,AA+级占比19.41%,AA级占比18.52%。

  二级市场

本期信用债合计成交2363.47亿元。银行间市场是采掘和公用事业行业比较热门,交易所是房地产行业受到较多关注。本期3年期中票收益率有所回落,5年期中票收益率有所回升。期限利差方面,3年期中票期限利有所收窄,5年期中票期限利差有所走阔。信用利差方面,1年期和3年期不同等级信用利差有所收窄,5年期不同等级信用利差有所走阔。

  等级变动

  本期主体评级正向级别调整的企业共3家,涉及房地产、建筑装饰和综合行业,其中1家为民营企业,2家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共有3家企业的6只债券,为主体评级正向级别调整的企业。本期主体评级负向级别调整的企业共1家,涉及休闲服务行业,为地方国有企业。本期债项评级负向级别调整的共有2家企业的2只债券,涉及公用事业和休闲服务行业,1家为民营企业,1家为地方国有企业。

  事件概览

  本期负面事件有西王集团有限公司未按时兑付本息。

  风险提示

  关注信用风险事件对整体利差的影响。

  一、一级市场

  1.1、发行数量

  发行规模方面,本期信用债(含企业债、公司债、中票短融、PPN)发行总规模800.40亿元,偿还总规模458.66亿元,净融资额341.74亿元。发行类型方面,本期信用债发行中短融占比65.18%,企业债占比8.77%,公司债(含私募)占比12.71%,中票占比5.53%,PPN占比7.80%。

  

  发行行业方面,本期信用债发行行业主要包括建筑装饰、综合、休闲服务、交通运输、采掘、公用事业、房地产,发行金额占比35.99%、20.65%、9.73%、7.33%、6.63%、6.49%、4.23%。

  

  1.2、发行利率

  发行利率方面,从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看,不同期限不同等级发行利率均处于持平或下行态势。

  

  1.3、发行等级

  按发行额来看主体评级AAA级发行额225.50亿元,占比60.86%,AA+级71.90亿元,占比19.41%,AA级68.60亿元,占比18.52%。

  二、二级市场

  2.1、交易概况

  本期信用债合计成交2363.47亿元。分类别看,中票、短融、PPN分别成交1069.90亿元、878.60亿元、159.32亿元,企业债和公司债分别成交171.02亿元和84.63亿元。

  上周银行间成交最活跃的个券是19物产中大SCP009、19联通SCP001、19陕煤债02、19招商局MTN003A、19华能SCP011、19中油股MTN002、19中铝SCP016、19中石油CP001、19招商局MTN007A、19中电投SCP026,银行间市场是采掘和公用事业行业比较热门。上交所最活跃的个券前五位则是16中油03、G18绿园1、16穗发01、15恒大03、16国美01,深交所则是19美的01、19中金03、16邦资01、18柳工01、16天房02,交易所是房地产行业受到较多关注。

  

  

  

  

  2.2、收益走势

  本期3年期中票收益率有所回落,5年期中票收益率有所回升。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-4.48BP、-2.48BP、-2.48BP至3.41%、3.55%和3.79%;5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动1.35BP、1.35BP、1.35BP至3.71%、4.01%、4.42%。

  

  2.3、期限利差

  采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2020年1月3日,3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为26.63BP、56.81BP,相比于12月27日分别变动-0.89BP、4.94BP。3年期中票期限利有所收窄,5年期中票期限利差有所走阔。

  

  2.4、信用利差

  采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2020年1月3日,AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为56.69BP、44.09BP、33.72BP,分别变动-8.28BP、-10.58BP、0.35BP;AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为66.69BP、58.09BP、63.72BP,分别变动-8.28BP、-8.58BP、0.35BP;AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为79.69BP、82.09BP、104.72BP,分别变动-6.28BP、-8.58BP、0.35BP。1年期和3年期不同等级信用利差有所收窄,5年期不同等级信用利差有所走阔。

  

  三、等级变动

  3.1、正向变动

  本期主体评级正向级别调整的企业共3家,涉及房地产、建筑装饰和综合行业,其中1家为民营企业,2家为地方国有企业。本期债项评级正向级别调整的共有3家企业的6只债券,为主体评级正向级别调整的企业。

  

  

  3.2、负向变动

  本期主体评级负向级别调整的企业共1家,涉及休闲服务行业,为地方国有企业。本期债项评级负向级别调整的共有2家企业的2只债券,涉及公用事业和休闲服务行业,其中1家为民营企业,1家为地方国有企业。

  

  

  四、事件概览

  本期负面事件有西王集团有限公司未按时兑付本息。

  

  五、风险提示

  关注信用风险事件对整体利差的影响。

关键词阅读:发行利率 净融资额

责任编辑:Robot RF13015
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