投资要点

　　行业新闻与监管动态

　　重点包括：1）央行公布2019年11月金融数据；2）中央经济工作会议在京召开；3）渝农商行披露《关于稳定股价方案的公告》。

　　市场表现

　　报告期内（2019/12/02-2019/12/15），银行板块个股以上涨为主。其中银行（申万）上涨2.83％，跑输沪深300指数0.81％。截至2019/12/13，银行板块PB（整体法、最新）为0.84倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.78倍、0.93倍、0.95倍、1.20倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所上升。

　　报告期内（2019/12/02-2019/12/15），银行转债整体呈上涨趋势。其中光大转债（3.37％）、江银转债（2.68％）、苏银转债（2.46％）、中信转债（1.35％）、张行转债（1.04％）、浦发转债（0.99％）、苏农转债（0.66％）、无锡转债（0.34％）。转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所回落。

　　同业存单

　　报告期内，同业存单总发行量及净融资额均有所上升。其中国有行和农商行同业存单实际发行额有所增加，而股份制和城商行实际发行额则有所下降。发行利率方面，最近一周除城商行发行利率有所下降外其他不同类型银行较上周均出现小幅上升。不同期限同业存单中，3M期限同业存单实际发行额出现一定下滑。发行利率方面，最近一周除1Y外其他各个期限同业存单均较上周有所提升。

　　银行理财

　　报告期内，共发行理财产品2,687只，其中1-3月和3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现增加。预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.53％、3.77％、3.99％、3.97％、4.07％。

　　风险提示

　　权益市场走低的潜在可能性；监管政策发生不利变化。

　　【银行观察双周报】

　　一、行业新闻

　　1、央行公布2019年11月金融数据：1）新增人民币贷款13900亿元，预期值12562亿元，前值6613亿元。

　　2）新增社会融资规模17500亿元，预期值15633亿元，前值6189亿元。

　　3）M2同比8.2％，预期值8.4％，前值8.4％。

　　2、中央经济工作会议在京召开：1）坚决打赢三大攻坚战，全面做好“六稳”工作，统筹推进稳增长、促改革、调结构、惠民生、防风险、保稳定，保持经济运行在合理区间。

　　2）稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕，货币信贷、社会融资规模增长同经济发展相适应，降低社会融资成本。

　　3）积极的财政政策要大力提质增效，更加注重结构调整，坚决压缩一般性支出，做好重点领域保障，支持基层保工资、保运转、保基本民生。

　　4）要加快金融体制改革，完善资本市场基础制度，提高上市公司质量，健全退出机制，稳步推进创业板和新三板改革。

　　3、渝农商行披露《关于稳定股价方案的公告》：宣布因为自11月12日至12月9日，公司股票收盘价连续20个交易日低于最近一期经审计的每股净资产，已触发稳定股价措施启动条件，本次需履行稳定股价义务的董事长、行长在内的高管人员共12人，上述人员将以不超过上一年度自领取薪酬（税后）15％的自有资金增持公司股份，增持实施期限为自2019年12月9日起6个月内，不设价格区间。

　　4、国家金融科技测评中心成立并落户深圳：该中心由中国人民银行、深圳市人民政府指导，国家金融IC卡安全检测中心（银行卡检测中心）牵头建设，致力于开展金融科技应用测评、风险监测以及监管科技与合规科技建设。

　　5、工信部召开区块链技术在小微企业融资中应用座谈会：会议指出，区块链技术以其去中心化、数据难以篡改和可追溯等优势在降低信用成本、打破信息孤岛、提升融资便利性等方面具有技术优势，可为缓解中小企业融资难提供技术支撑。

　　6、深圳市正式发布区块链电子证照应用平台：该平台已实现居民身份证、居民户口簿等24类常用电子证照上链。在电子证照应用中引入区块链技术，可增强电子证照的安全性与可信度，提高办事效率。

　　二、监管动态

　　1、银保监会党委书记、主席郭树清主持召开党委扩大会议：1）会议要求，持续加大不良资产核销力度，对影子银行业务进行一致性、穿透式、全覆盖监管，坚决清理整顿各类假创新、伪创新。2）分类处置重点金融控股集团风险。3）完善房地产融资统计和监测体系，严厉打击各类违规行为。4）持续推进网络借贷等互联网金融风险整治，坚决遏制非法集资等非法金融活动高发势头。

　　2、银保监会正式发布《商业银行理财子公司净资本管理办法（试行）》：根据《办法》，理财子公司净资本管理应当符合以下两方面标准：一是净资本不得低于5亿元人民币，且不得低于净资产的40％；二是净资本不得低于风险资本，确保理财子公司保持足够的净资本水平。

　　3、央行宣布启动金融科技创新监管试点工作，落实《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》：积极构建金融科技监管基本规则体系，探索运用信息公开、产品公示、社会监督等柔性管理方式，努力打造包容审慎的金融科技创新监管工具，着力提升金融监管的专业性、统一性和穿透性。

　　4、央行发布《中国人民银行关于规范代收业务的通知（征求意见稿）》：代收机构应当采取有效措施控制代收业务适用场景，不得通过代收业务为各类投融资交易、外汇交易、股权众筹、P2P网络借贷，以及各类交易场所（平台）和电子商务平台等办理支付业务。

　　三、市场表现

　　报告期内（2019/12/02-2019/12/15），银行板块个股以上涨为主。其中银行（申万）上涨2.83％，跑输沪深300指数0.81％，上市银行中涨跌幅前五分别为常熟银行（8.54％）、光大银行（6.78％）、宁波银行（6.28％）、平安银行（5.43％）、西安银行（4.47％）；涨跌幅后五分别是青农银行（0.51％）、邮储银行（-0.36％）、渝农商行（-1.20％）、浙商银行（-1.91％）、紫金银行（-14.31％）。

　　截至2019/12/13，银行板块PB（整体法、最新）为0.84倍，其中国有行、股份制、城商行、农商行PB估值分别为0.78倍、0.93倍、0.95倍、1.20倍，相对而言处于较低水平，各个类型银行估值水平均有所上升。

　　报告期内（2019/12/02-2019/12/15），银行转债整体呈上涨趋势。其中光大转债（3.37％）、江银转债（2.68％）、苏银转债（2.46％）、中信转债（1.35％）、张行转债（1.04％）、浦发转债（0.99％）、苏农转债（0.66％）、无锡转债（0.34％）。

　　转股溢价率方面，现存银行转债转股溢价率整体有所回落。截至2019/12/13，各银行转债转股溢价率、YTM分别为：张行转债（17.62％、0.38％）、光大转债（11.01％、-3.71％）、苏农转债（21.15％、1.39％）、中信转债（28.77％、1.73％）、无锡转债（26.29％、1.25％）、苏银转债（19.35％、1.09％）、江银转债（13.51％、-0.06％）、浦发转债（30.86％、1.96％）。

　　四、行业数据跟踪

　　4.1、同业市场

　　报告期内（2019/12/02-2019/12/15），短期资金利率下行，长期资金利率上行。截至2019年12月13日，1天/7天/1个月/3个月银行间质押式回购加权利率，较11月29日分别变动-23.17BP、-16.43BP、31.91BP、39.37BP；隔夜/1周/1个月/3个月/6个月SHIBOR，较11月29日分别变动-22.30BP、-13.30BP、13.00BP、1.55BP、0.10BP。

　　报告期内，同业存单总发行量及净融资额均有所上升。同业存单总发行量为11277.60亿元，较上期增加2695.70亿元；净融资额为3051.87亿元，较上期增加2776.92亿元。分评级来看，AAA级发行总额占比为86％；AA+级发行总额占比为10％；AA级发行总额占比为3％。

　　同业存单发行主体结构：报告期内，国有行、股份制、城商行、农商行同业存单实际发行额分别为2737.20亿元、2843.30亿元、3354.70亿元、1122.00亿元；较上期变动1949.30亿元、-190.40亿元、-550.40亿元、318.00亿元，国有行和农商行同业存单实际发行额有所增加，而股份制和城商行实际发行额则有所下降。

　　发行利率方面，最近一周除城商行发行利率有所下降外其他不同类型银行较上周均出现小幅上升。最新一周国有行、股份制、城商行、农商行同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为3.1106％、3.1082％、3.3308％、3.2839％。

　　同业存单发行期限结构：报告期内，1M、3M、6M、9M、1Y期限同业存单实际发行额分别为984.90亿元、3454.70亿元、2666.50亿元、391.10亿元、2674.80亿元；较上期分别变动57.40亿元、-364.10亿元、843.80亿元、7.30亿元、1044.70亿元，其中3M期限同业存单实际发行额出现一定下滑。

　　发行利率方面，最近一周除1Y外其他各个期限同业存单均较上周有所提升。最新一周1M、3M、6M、9M、1Y同业存单发行票面利率的加权平均利率分别为3.1584％、3.2055％、3.2194％、3.3166％、3.2060％，其中由于1Y同业存单发行人种类较多，其加权利率反而低于6M和9M。

　　4.2、银行理财

　　报告期内，共发行理财产品2687只，其中1-3月期限产品最多，为1007只；其次是3-6月期限产品，为995只；然后是6-12月期限产品，为483只；其他期限理财产品数量则较少。其中1-3月和3-6月期限产品发行数量较上个报告期出现增加。

　　预期年收益率方面，不同期限理财产品预期年收益率整体均处于下滑趋势。目前1周、1个月、3个月、6个月、1年期限理财产品预期年收益率分别为3.53％、3.77％、3.99％、3.97％、4.07％。

　　从发行类型来看，报告期内发行产品中，非保本型理财产品占86％，保本浮动型理财产品占12％，保本固定型理财产品占2％。从预期收益率水平来看，报告期内发行产品预期收益率以3-5％（含）为主，合计发行数量为1,387只，占所发行产品51.62％。

　　报告期内，发行理财产品数量最多的银行为中国银行，对应发行数量为253只，市场占比为9.42％；其次是民生银行，对应发行数量为166只，市场占比为6.18％；然后是建设银行、交通银行和南京银行，市场占比分别为5.92％、4.58％、4.43％。

　　4.3、企业融资

　　票据直贴利率方面，截至2019/12/05，珠三角、长三角、中西部、环渤海6个月日票据直贴利率分别为2.41‰、2.40‰、2.42‰、2.43‰，较前期分别变动0.11‰、0.20‰、0.02‰、-0.07‰。

　　债券融资方面，报告期内企业债合计发行134.50亿元，较上期减少58.50亿元；最近一周企业债发行票面利率的加权平均利率为4.4339％，较上周有所下降。报告期公司债合计发行275.10亿元，较上期减少306.94亿元；最近一周公司债票面利率加权平均利率为4.1789％，较上周有所下降。

　　股权融资方面，截至2019/11/30,11月份股权融资规模合计为1,464.98亿元，较整个10月份增长22.30％。其中IPO、增发、配股、优先股、可转债、可交换债募集资金分别为402.343亿元、223.571亿元、0亿元、200.00亿元、576.501亿元、62.560亿元。

　　五、风险提示

　　第一，权益市场走低的潜在可能性。

　　第二，监管政策发生不利变化。