作者：康崇利、廖宗魁、殷越、谭韫珲

　　核心观点：市场可能仍会震荡前行，配置上仍以结构为主，可以注重低估值和稳增长发力方向，等待年底政策的定调发力。

　　历史成绩：今年金股收益排各券商第二

　　“十大金股”是联讯证券研究院每月下旬推出的金股组合，自创建以来取得了较为优异的成绩，也获得了同行和媒体的广泛关注。取得的主要成绩如下：

　　（1）截至11月26日，金股组合创建以来累计收益为32.4％，排各券商第一，获得36％的超额收益；

　　（2）截至11月26日，金股组合今年以来取得累计收益53.6％，排各券商第二，获得24.3％的超额收益；

　　（3）从每月单只个股成绩看，联讯金股单只个股收益10月位列各大参评券商第一位，11月又获得第三，4月曾获得第二。从各月的组合总成绩来看，1月总成绩排名第三，2月总成绩排名第十，4月总成绩排名第二。

　　12月市场展望：等待稳增长政策发力

　　（一）央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗

　　11月18日央行以利率招标方式开展了1800亿元7天逆回购操作，中标利率较上期下降5个基点，央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率。在此之后，11月20日，LPR迎来改革后的第四次报价，1年期和5年期LPR均下降5BP，OMO降息和LPR报价的调整向我们传递了怎样的信号呢？

　　此次降低逆回购利率是11月5日超预期下调MLF操作利率后央行的首次操作，从近年以来的经验来看，一般央行逆回购利率与MLF操作利率会同步调整，此次调整与MLF操作利率依旧保持同步，对后续政策的指引作用相对有限，但对市场而言依旧起到了稳定预期的作用。

　　从央行全面降准，到MLF降息，再到OMO降息和LPR报价的调整，近期政策利好集中释放，央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗。

　　（二）后续稳增长政策力度将进一步加大

　　11月19日，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度；要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。在此前的2019年第三季度货币政策执行报告中，央行将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼。

　　12月将召开一年一度的中央经济会议，定调明年的经济和政策。我们预计，一些促基建、稳消费的政策有望成为未来稳增长的发力方向。

　　短期市场可能延续震荡的概率偏大，配置上以结构为上，适当低估值和潜伏稳增长发力端：其一，前期一些涨幅较大的品种，估值容易产生松动，建议可以适当切换到低估值的板块；其二，适当左侧潜伏稳增长发力端，重点关注受益于稳增长政策、前期涨幅较小的板块。

　　后续值得关注的事件

　　（1）11月28日，邮储银行IPO，拟融资284亿；

　　（2）12月10日，11月CPI公布；

　　（3）12月12日，美联储议息会议；

　　（4）12月15日，美国对部分中国进口商品加征10％关税的时间推迟至12月15日；

　　（5）12月16日，11月经济数据发布；

　　（6）12月中旬，中央经济工作会议召开。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎

　　

　　以下为正文部分

　　一、金股表现回顾

　　（一）历史成绩：今年金股收益排各券商第二

　　“十大金股”是联讯证券研究院每月下旬推出的金股组合，自创建以来取得了较为优异的成绩，也获得了同行和媒体的广泛关注。取得的主要成绩如下：

　　（1）截至11月26日，金股组合创建以来累计收益为32.4％，排各券商第一，获得36％的超额收益；

　　（2）截至11月26日，金股组合今年以来取得累计收益53.6％，排各券商第二，获得24.3％的超额收益；

　　（3）从每月单只个股成绩看，联讯金股单只个股收益10月位列各大参评券商第一位，11月又获得第三，4月曾获得第二。从各月的组合总成绩来看，1月总成绩排名第三，2月总成绩排名第十，4月总成绩排名第二。

　　（二）11月成绩：不断扩大战果

　　11月以来，市场震荡偏弱，沪指围绕2900点反复争夺。截至11月26日，11月沪深300涨0.1％，其中建筑材料、钢铁和汽车等板块涨幅居前。

　　截至11月26日，11月份我们推荐的十大金股平均收益为2.7％，领先沪深300指数2.6个百分点。具体来看，表现较好的是电子的国光电器（+21％）、传媒的芒果超媒（+16.9％）及建筑材料的旗滨集团（+15.2％）。

　　二、12月十大金股组合及推荐逻辑

　　行业及个股推荐逻辑：

　　（1）医药生物：沃森生物。公司拥有两大在研大单品疫苗产品：13价肺炎疫苗和HPV疫苗，其中13价肺炎结合疫苗即将获批上市，2价HPV疫苗完成3期临床，等待数据揭盲，9价HPV疫苗正在临床。未来两年业绩爆发增长确定性极高。

　　（2）食品饮料：酒鬼酒。公司短期业绩虽有调整，但长期结构持续优化。在全力聚焦三大战略单品的基础上，继续延伸新品，稳步推进内参全国化，成为全国第四大高端酒。今年春节较为靠前，旺季销售将多集中在四季度，看好公司春节的销售。

　　（3）汽车：长安汽车。公司CS55PLUS上市，性价比超预期，自主销量有望大幅超预期；福特新产品周期驱动的业绩回暖。

　　（4）建筑材料：旗滨集团。房地产投资向竣工端传导，玻璃行业受益明确；由于供给端缺乏弹性，而需求端快速增长，2019年将成为玻璃新供需关系的起点之年，玻璃价格上涨有持续性；成本端纯碱和石油焦价格较去年下降明显，进一步加大盈利空间；中长期发展逻辑清晰，高分红，估值有安全边际。

　　（5）化工：赛轮轮胎。一方面轮胎行业受益于汽车保有量持续提升带来的刚性替换后市场需求，龙头公司有望通过持续提升渗透率实现销量上涨；另外今年国家对轮胎行业征收的增值税从16％下降至13％，出口退税从9％上调至13％，客观对行业净利率提升带来积极影响。公司具备全钢胎、半钢胎、非公路胎等完备的产品线，国内轮胎一线龙头企业，同时在海外越南建有生产基地，利润贡献过半，未来随着国内外多条新生产线落地，产能提升有望带动业绩持续增长，当前动态估值低。

　　（6）非银：南华期货。公司规模迅速增长，过去三年营收复合增长率超过 140％；网点布局广泛，设立超过 40 家营业部及分公司；合规经营水平良好，分类评级A 类 AA 级；积极开展创新业务，子公司南华资本积极开展场外衍生品等创新业务；上市助力再发展，8月份IPO募资2.8亿元用于设立子公司及增设营业网点等，进一步扩大规模。期货行业逐步成熟，市场发展较快，业绩总体上升。

　　（7）电子：国光电器。公司是全球领先的电声制造商，受处置子公司和公允价值变动影响，利润大幅上升；随着语音交互技术的成熟及AI领域的应用越来越广泛，公司充分受益智能音箱的快速放量，公司向内外的科技公司客户开拓已有阶段性进展。

　　（8）电子：亿纬锂能。动力电池行业逻辑逐步清晰，优质标的会有超越行业的增长，行业核心逻辑包括：德国补贴增加，全球电动化浪潮新起点；国际主流车企电动化路线明确，新车型规划逐步清晰；宁德时代拿下宝马十年大单，国内电池厂出口逻辑被验证；钴锂仍有降价空间，国内品牌产品结构上行，行业盈利可期；前期调整充分，估值回归合理区间了。

　　（9）传媒：三七互娱。公司属于A股二线蓝筹游戏股，受惠5G商用起飞，带动云游戏爆发。

　　（10）采掘：中海油服。在目前国家能源安全战略政策层面推进下，三桶油加大勘探开采资本开支，确保油气上产的背景下，公司业绩拐点逐渐明晰。随着三桶油资本开支扩张，油气设备行业率先复苏，景气度今年已经传导油服行业，油服价格和工作量有明显反弹。我们认为今年作为油服行业景气元年，目前油服上市公司股价普遍在低位，行情处于初级阶段。

　　三、12月市场展望：等待稳增长政策发力

　　市场可能仍会震荡前行，配置上仍以结构为主，可以注重低估值和稳增长发力方向，等待年底政策的定调发力。

　　（一）央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗

　　11月18日央行以利率招标方式开展了1800亿元7天逆回购操作，中标利率较上期下降5个基点，央行逾四年来首次下调7天期逆回购中标利率。在此之后，11月20日，LPR迎来改革后的第四次报价，1年期和5年期LPR均下降5BP，OMO降息和LPR报价的调整向我们传递了怎样的信号呢？

　　此次降低逆回购利率是11月5日超预期下调MLF操作利率后央行的首次操作，从近年以来的经验来看，一般央行逆回购利率与MLF操作利率会同步调整，此次调整与MLF操作利率依旧保持同步，对后续政策的指引作用相对有限，但对市场而言依旧起到了稳定预期的作用。

　　从央行全面降准，到MLF降息，再到OMO降息和LPR报价的调整，近期政策利好集中释放，央行政策边际宽松的迹象已逐步明朗。

　　（二）后续稳增长政策力度将进一步加大

　　11月19日，人民银行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，强调要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度；要发挥好贷款市场报价利率对贷款利率的引导作用，真正参考贷款市场报价利率定价，促进实际贷款利率下行。在此前的2019年第三季度货币政策执行报告中，央行将之前的“适时适度进行逆周期调节”调整为“加强逆周期调节”，并删掉了“流动性总闸门”等字眼。

　　12月将召开一年一度的中央经济会议，定调明年的经济和政策。我们预计，一些促基建、稳消费的政策有望成为未来稳增长的发力方向。

　　短期市场可能延续震荡的概率偏大，配置上以结构为上，适当低估值和潜伏稳增长发力端：其一，前期一些涨幅较大的品种，估值容易产生松动，建议可以适当切换到低估值的板块；其二，适当左侧潜伏稳增长发力端，重点关注受益于稳增长政策、前期涨幅较小的板块。

　　（三）后续值得关注的事件

　　（1）11月28日，邮储银行IPO，拟融资284亿；

　　（2）12月10日，11月CPI公布；

　　（3）12月12日，美联储议息会议；

　　（4）12月15日，美国对部分中国进口商品加征10％关税的时间推迟至12月15日；

　　（5）12月16日，11月经济数据发布；

　　（6）12月中旬，中央经济工作会议召开。