央行真的是操碎了心，为的就是经济下行压力较大，CPI位于3.8％的高位，从经济下行压力看，需要降息，毕竟PPI是负值，市场有通缩的忧虑，但CPI3.8％已经是负利率了，怎么降息，一旦降息负利率将会加重，通胀问题如何解决，一旦通胀扩散，就形成了事实上是滞涨局面，这就更加难办？

　　LPR利率调整略超预期

　　面对类滞胀的经济数据，央行来了一个折中方案，11月20日，央行公布LPR利率第四次报价，1年期LPR利率为4.15％，此前为4.2％；5年期LPR利率为4.8％，此前为4.85％.均下调5个基点。

　　降低LPR利率是有预期的，因为央行利率三连跌，那就是MLF、逆回购下跌5个基点，国库定存招标利率下跌2个基点，实施LPR就是通过MLF资金利率引导实际利率下行，MLF利率已经成为先行指标，只要MLF利率下跌，后市LPR利率就大概率会下跌。

　　但是本次利率下跌超预期的地方就是5年期以上的LPR利率也同步调整了5个基点，与上次不同，上次是五年期以上LPR没有调整利率。五年期以上贷款主要是按揭贷款，让市场对地产市场充满想象空间。

　　LPR调整会影响金融市场

　　目前银行负债端成本基本不变，那就是基准利率没有变动，但MLF和逆回购利率下跌，公开操作获得的资金量很有限，而且不是所有银行都能够获得公开操作资金，对负债端影响不是很大。

　　可是LPR已经连续调整，对银行的净息差构成明显的压力，银行利润60％以上来自于净息差，尤其是中小银行，净息差收入占比在80％甚至90％以上，对净息差收窄非常敏感，净息差减少，将会影响银行利润。

　　自从LPR实施以来，银行股价调整明显，虽然期间有所反弹，但力度不大，今天银行指数下跌0.78％，就是对LPR利率调整带来的悲观预期。

　　按照一般逻辑，利率下行会提升资本市场的估值水平，可是基准利率并没有动，LPR利率调整也不大，对降低实体经济融资成本有积极一面，但对实体经济融资成本降低相对有限，在经济下行压力下，上市公司业绩增长会显得很乏力，股指上涨动力并不会强。

　　另外值得关注的一个事情就是LPR利率下行是为了支持实体经济，股市也同样承担了支持实体经济的重任，那么IPO节奏就很难放缓，再融资条件也会放宽和加快，去杠杆下减持制度进一步放宽也被很多人提及，市场扩容压力有增无减，这会波及到市场信心的下滑，对冲利率下行的利好，所以整个股市不见得会上涨，反而可能预期改变会出现探底走势，今天是绿盘报收，主要是银行下跌所致。

　　利率下行，对债券市场构成一定利好，债券价格会上涨。但因为市场有了MLF和逆回购利率下行的提前上涨，今天出现见利好分化走势，10年期主力合约跌0.03％，5年期主力合约涨0.06％，2年期主力合约涨0.01％。预期后市LPR利率依然会有下行空间，债券价格还会上涨。

　　利率调整对地产影响

　　地产价格对楼市十分明显，利率下行，通胀预期走高，股市因为扩容不能成为资金蓄水池，充足流动性流向哪儿？

　　实体经济可能容不下那么多廉价资金，十月份信贷数据显示，实体经济信贷增速乏力。企业短期贷款减少1178亿元，一方面是企业贷款需求不足，另一方面是银行放贷谨慎，造成企业贷款减少。

　　这种局面下，依靠央行降低利率，可能很难改变资金流向实体经济的局面，毕竟银行信贷不是放出去就算了，是需要收回来的。银行有资金可以配置债券不一定就要放贷。

　　从10月份信贷数据看，尽管地产调控没有放松，但流向地产贷款依然占比很高。10月份人民币贷款增加6613亿元，同比少增357亿元。分部门看，住户部门贷款增加4210亿元，其中，短期贷款增加623亿元，中长期贷款增加3587亿。住户部门贷款占比接近70％，由于部分短期贷款也会流进地产行业，流进地产行业新增贷款超过60％是没有太多问题的。地产是资金蓄水池的局面没有根本性改变。

　　目前地产销售不是很景气，1-10月份，商品房销售面积133251万平方米，增速今年以来首次由负转正，同比增长0.1％，1-9月份为下降0.1％。0.1％增长不足为道。

　　不少地方已经隐隐出现放松的苗头，为的就是保证楼市价格不下跌，楼市销售不至于下滑，这个时候如果利率下行，按揭贷款发放加快，加上地方政策如果出现微调，会刺激部分刚需住房购房和投资性投机性购房，地产价格有可能出现上涨。可地产价格上涨又会加重经济转型的难度，难道地产再度成为短期经济刺激手段，这与高层的政策是不相符合的。

　　上层地产调控政策没有太多改变，5年期LP利率下行，如果传导到按揭贷款利率下行，地产市场出现上涨，可能会引发新的窗口指导。

　　通过提高加点的方式保证按揭贷款利率不变，稳定调控预期，因此对地产价格的影响暂难判断，要看各地银行和政府对利率的调整才能做出更加准确的判断。

　　5个基点的利率调整，贷款100万30年，每个月少还30元，一年少还360元，30年少还10800元，从绝对值来看，影响不大，主要是影响市场信心。

　　综合看，LPR利率下行，对股市利好有限，对银行构成利空，对楼市影响不大。