全球降息潮再加码，国内宽松空间进一步打开

　　（一）全球降息潮再加码：欧央行降息+重启QE

　　9月13日，欧洲央行采取了降息与重启QE等五项宽松组合措施：（1）降低存款便利利率10个基点至-0.5％，维持主要再融资利率0％和边际贷款便利利率0.25％不变；（2）重启资产购买计划，从11月1日起每月平均购买规模200亿欧元；（3）此前QE购买的证券资产继续再投资；（4）对9月开启的定向长期再融资操作，对超额贷款部分，利率可以最低降至存款便利利率水平，操作期限由2年延长至3年；（5）引入两层利率分层机制。

　　欧洲央行此次降息并重启QE，标志着更多的主要国家央行加入了降息潮，全球宽松的主旋律得到进一步加强。

　　9月19日，美联储也将迎来议息会议，大概率会再次降息25个基点。根据CME数据，目前美联储降息25个基点的概率达80％。

　　（二）央行将下调LPR报价

　　在全球降息潮愈演愈烈之际，更有利于国内宽松空间的进一步打开。继9月6日央行全面+定向降准以后，很有可能也将迎来降息的举措。

　　我们预计，9月20日的银行LPR利率报价将下调，央行也可能跟随美联储适当下调MLF利率，达到降息的目的。

　　社融超预期将在基本面上提振信心

　　8月新增社融为1.98万亿元，好于市场预期；8月社融存量同比增长10.7％，增速与上月持平。另外，8月新增人民币贷款1.21万亿元，M2同比增速为8.2％，增速比上月升0.1个百分点。

　　虽然我们不能断定，未来社融是否会继续企稳回升，但8月社融超预期至少表明稳增长的托底起到了一定的成果，会增加市场对经济恢复的信心。市场一直对社融非常在意，比如今年1月社融数据大幅超预期是一季度火爆行情演绎的关键助推器。下周统计局将公布8月份经济相关数据，值得重点关注。

　　外资迎来新一轮流入高峰

　　随着A股全方面的回暖，在叠加资本市场开放方面的一系列利好，外资迎来了新一轮流入高峰。截至9月12日，陆股通累计净流入超过8000亿元，创下历史新高，而且最近四周单周净流入额都超过100亿元。

　　一方面，QFII与RQFII全面放开。将提升境外投资者参与境内金融市场的便利性，有利于进一步吸引更多长线资金。另一方面，9月下旬，富时罗素和标普道琼斯指数将纳入A股，我们预计将带来近400亿元的被动净流入。

　　行情将继续绽放，潜伏补涨板块

　　本周前三天，市场的进行还是显得有些犹豫，一方面前期大幅上涨有待一定时间的消化；另一方面，白酒板块的大跌对市场形成一定的拖累。但周四，市场在非银和房地产发力的带动下，指数创下8月以来的反弹新高。

　　近期，中美经贸关系改善、政策持续发力、社融超预期、外资持续大规模流入四大利好齐助力，市场的犹豫预计会逐步消散，行情将继续绽放，并向更有广度、更全面的方向延伸，形成全面开花局面。我们预计，国庆前行情有望冲击3100点，彻底冲破7月初的高点，为冲击年内新高做好准备。

　　从配置上看，建国70周年大庆将利好军工板块，近期宽松政策最为受益的就是金融和周期，未来大概率存在补涨的机会。降准大幅降低了银行的资金成本，部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失，而加快地方专项债发行，对整个基建链条无疑最为利好。本周房地产和非银金融已经有所反应。

　　风险提示：政策不达预期，经济下行超预期，外围环境大幅恶化

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　　以下为正文部分

　　欧洲央行加入了全球降息潮，下周美联储大概率也会再度降息，全球宽松的主旋律更加明确，央行会不会跟随呢？8月社融数据超预期能否明显增强市场信心？国庆长假将至，是否该坚定看多持股过节呢？

　　一、全球降息潮再加码，国内宽松空间进一步打开

　　（一）全球降息潮再加码：欧央行降息+重启QE

　　9月13日，欧洲央行采取了降息与重启QE等五项宽松组合措施：（1）降低存款便利利率10个基点至-0.5％，维持主要再融资利率0％和边际贷款便利利率0.25％不变；（2）重启资产购买计划，从11月1日起每月平均购买规模200亿欧元；（3）此前QE购买的证券资产继续再投资；（4）对9月开启的定向长期再融资操作，对超额贷款部分，利率可以最低降至存款便利利率水平，操作期限由2年延长至3年；（5）引入两层利率分层机制。

　　受全球经济增长放缓及全球贸易摩擦的影响，欧元区增长动能大幅下滑，促使欧央行采取了进一步宽松的政策。德国制造业PMI跌至43.5％，创下2012年欧债危机以来的最低水平。

　　欧洲央行此次降息并重启QE，标志着更多的主要国家央行加入了降息潮，全球宽松的主旋律得到进一步加强。

　　9月19日，美联储也将迎来议息会议，大概率会再次降息25个基点。根据CME数据，目前美联储降息25个基点的概率达80％。

　　（二）央行将下调LPR报价

　　在全球降息潮愈演愈烈之际，更有利于国内宽松空间的进一步打开。继9月6日央行全面+定向降准以后，很有可能也将迎来降息的举措。

　　我们预计，9月20日的银行LPR利率报价将下调，央行也可能跟随美联储适当下调MLF利率，达到降息的目的。

　　二、社融超预期将在基本面上提振信心

　　8月新增社融为1.98万亿元，好于市场预期；8月社融存量同比增长10.7％，增速与上月持平。另外，8月新增人民币贷款1.21万亿元，M2同比增速为8.2％，增速比上月升0.1个百分点。

　　根据联讯宏观团队的观点，一方面，表内信贷量与结构俱佳，企业中长期信贷的绝对规模和比例继续回升。7月政治局会议提出要加大民企与制造业企业的中长期融资，银行受到的政策压力提升；银行预期未来会继续调降LPR，使信贷利率下滑，息差进一步收窄，为了提前锁定收益，部分银行可能会提前加快贷款的审批；基建项目的加快落地也带动融资提速。另一方面，表外项目环比改善，未贴现银行承兑汇票是最大变量。未贴现承兑汇票上月新增-4500亿，而本月是增长了150亿元。

　　虽然我们不能断定，未来社融是否会继续企稳回升，但8月社融超预期至少表明稳增长的托底起到了一定的成果，会增加市场对经济恢复的信心。市场一直对社融非常在意，比如今年1月社融数据大幅超预期是一季度火爆行情演绎的关键助推器。下周统计局将公布8月份经济相关数据，值得重点关注。

　　三、外资迎来新一轮流入高峰

　　随着A股全方面的回暖，在叠加资本市场开放方面的一系列利好，外资迎来了新一轮流入高峰。截至9月12日，陆股通累计净流入超过8000亿元，创下历史新高，而且最近四周单周净流入额都超过100亿元。（关于北上资金的详细运动规律可参考报告《探寻北上资金择时的秘密》）

　　一方面，QFII与RQFII全面放开。9月10日，国家外汇管理局宣布，经国务院批准，国家外汇管理局决定取消合格境外机构投资者（QFII）和人民币合格境外机构投资者（RQFII），投资额度限制，同时取消RQFII试点国家和地区限制。

　　在沪港通、深港通开放后，QFII一度受到了冷落。表面上看QFII的总额度没用完，但实际上每一家机构需要额度的时候都是需要单独申请，一些需求大的客户可能额度早已用完，而沪港通和深港通不需要这种申请。合格境外投资者投资额度的放开，将提升境外投资者参与境内金融市场的便利性，有利于进一步吸引更多长线资金。（参考报告《QFII完全放开，外资最爱买什么？各行业外资重仓全掌握》）

　　另一方面，9月下旬，富时罗素和标普道琼斯指数将纳入A股，我们预计将带来近400亿元的被动净流入。

　　四、行情将继续绽放，潜伏补涨板块

　　本周前三天，市场的进行还是显得有些犹豫，一方面前期大幅上涨有待一定时间的消化；另一方面，白酒板块的大跌对市场形成一定的拖累。但周四，市场在非银和房地产发力的带动下，指数创下8月以来的反弹新高。

　　近期，中美经贸关系改善、政策持续发力、社融超预期、外资持续大规模流入四大利好齐助力，市场的犹豫预计会逐步消散，行情将继续绽放，并向更有广度、更全面的方向延伸，形成全面开花局面。我们预计，国庆前行情有望冲击3100点，彻底冲破7月初的高点，为冲击年内新高做好准备。

　　从配置上看，建国70周年大庆将利好军工板块，近期宽松政策最为受益的就是金融和周期，未来大概率存在补涨的机会。降准大幅降低了银行的资金成本，部分对冲掉了贷款利率下行带来的息差损失，而加快地方专项债发行，对整个基建链条无疑最为利好。本周房地产和非银金融已经有所反应。