投资要点

　　本周流动性跟踪 本周央行公开市场继续小幅回笼资金，银行间流动性保持平稳。截至9月6日，相较于上周五（8月30日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行0.44BP，R007下行7.89BP，R014下行8.54BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行1.93BP，DR007下行0.59BP，DR014下行2.99BP。SHIBOR走势平稳。9月6日，SHIBOR隔夜为2.5970％，上行2.50BP；1月期SHIBOR报收2.6810％，上行2.00BP，3月期SHIBOR报收2.7080％，上行0.70BP。同业存单净融资额持续增加。本周同业存单总发行量为4440.30亿元，总偿还量为1597.79亿元，净融资额为2842.51亿元，净融资额较上周增加2320.27亿元。

　　本周一二级市场一级市场方面，利率债净融资额持续缩减。本周一级市场共发行26利率债，实际发行总额为1915.22亿元，较上周减少1139.72亿元；总偿还量为1319.69亿元，较上周增加841.55亿元；净融资额为595.52亿元，较上周减少1981.28亿元。中长期利率债较受欢迎，多支利率债投标倍数超过4倍。二级市场方面，各期限国债收益率全线下行，中长期国开债利率呈现下行态势。截至9月6日，1年期国债收益率为2.6102％，较上周五下行0.77BP；10年期国债收益率报3.0173％， 下行4.00BP。1年期国开债收益率报2.7831％，较上周五上行0.23BP；；10年期国开债收益率报3.4499％，下行2.10BP。

　　风险提示：贸易战风险；银行间信用风险；通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　本周央行少量投放逆回购，对冲资金到期。本周周五（9月6日），央行进行400亿元7天逆回购操作。全周共投放400亿元逆回购，同时有1400亿元逆回购到期，逆回购净回笼1000亿元。下周预计有400亿元7天逆回购到期，以及1765亿元MLF到期。

　　1.2、 货币市场利率

　　银行间资金利率走势平稳。截至9月6日，相较于上周五（8月30日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001上行0.44BP，R007下行7.89BP，R014下行8.54BP。存款类质押式回购利率方面，DR001上行1.93BP，DR007下行0.59BP，DR014下行2.99BP。

　　SHIBOR走势平稳。9月6日，SHIBOR隔夜为2.5970％，上行2.50BP；SHIBOR1周为2.6520 ％，下行1.30BP；1月期SHIBOR报收2.6810％，上行2.00BP，3月期SHIBOR报收2.7080％，上行0.70BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　同业存单净融资额增加。本周，同业存单总发行量为4440.30亿元，总偿还量为1597.79亿元，净融资额为2842.51亿元，净融资额较上周增加2320.27亿元。

　　同业存单各期限发行利率走势平稳。截至9月6日，1月期品种发行利率为2.9204％，较上周五上行5.97BP；3月期品种利率为3.2528％，下行2.15BP；6月期品种利率为3.4494％，下行6.38BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴利率暂无变化。根据最新数据，截至9月4日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.42％，较上周五无变化。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　利率债净融资额持续缩减。本周一级市场共发行26利率债，实际发行总额为1915.22亿元，较上周减少1139.72亿元；总偿还量为1319.69亿元，较上周增加841.55亿元；净融资额为595.52亿元，较上周减少1981.28亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　各期限国债收益率全线下行。截至9月6日，1年期国债收益率为2.6102％，较上周五下行0.77BP；3年期国债收益率为2.7440％，下行3.58BP；5年期国债收益率报2.9081％，下行5.46BP；7年期国债收益率报3.0520％，下行3.76BP，10年期国债收益率报3.0173％，下行4.00BP。

　　中长期国开债利率呈现下行态势。截至9月6日，1年期国开债收益率报2.7831％，较上周五上行0.23BP；3年期国开债收益率报3.0346％，下行6.93BP；5年期国开债收益率报3.2944％，下行8.45BP；7年期国开债收益率报3.5403％，下行3.47BP；10年期国开债收益率报3.4499％，下行2.10BP。

　　2.3、 利率债利差

　　各期限利差震荡不一。截至9月6日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄3.23BP，10Y-5Y利差走阔1.46BP，10Y-7Y利差收窄0.24BP。

　　国开债不同期限隐含税率走势交叉。至9月6日，5年期国债、国开债利差为38.63BP，5年期国开债隐含税率收窄0.59个百分点。10年期国债、国开债利差为43.26BP，10年期国开债隐含税率走扩0.62个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债收益率上行。截止9月 6日，2年期国债收益率为1.53％，较上周五上行3BP；10年期国债收益率为1.55％，上行5BP；10年期美债与2年期美债利差为0.02BP，较上周上行2BP。

　　德国、日本10年期国债收益率上行。根据最新数据（9月5日），德国10年期国债收益率为-0.65％，较上周五上行6BP；日本10年期国债收益率为-0.269％，上行0.60BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格走势平稳。截至9月6日，农业部菜篮子批发价格指数收于115.19，较上周五上涨0.23％；截止最新数据（9月4日）显示，山东蔬菜批发价格指数收于111.68，较上周五上涨0.20％。

　　生猪、猪肉价格继续上涨。截至9月6日，22个省市生猪平均价为27.18/千克，较上周五上涨2.64％。猪肉平均价为36.61元/千克，上涨1.55％。

　　商品价格指数上涨。截至9月6日，南华工业品价格报2262.46点，较上周五上涨1.67％；RJ/CRB商品价格指数收于172.62点，上涨1.33％；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报61.54美元和56.52美元，分别上涨1.84％和2.58％。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　贸易战风险；银行间信用风险；通胀超预期。