投资要点

　　本周流动性跟踪 月末流动性略显宽松，央行于公开市场小幅回笼资金。截至8月23日，相较于上周五（8月16日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行8.74BP，R007下行13.12BP，R014下行9.72BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行7.49BP，DR007下行3.04BP，DR014上行2.03BP。SHIBOR短跌长涨。SHIBOR隔夜为2.5860％，下行7.90BP；1月期SHIBOR报收2.6630％，上行1.00BP；3月期SHIBOR报收2.6900％，上行2.40BP。同业存单净融资额持续增加。同业存单总发行量为4781.6亿元，总偿还量为3483.7亿元，净融资额为1297.9亿元，净融资额较上周增加138.9亿元。

　　本周一二级市场 利率债净融资额大幅上升。本周一级市场共发行86支利率债，实际发行总额为4379.92亿元，较上周增加3268.31亿元；总偿还量为1064.52亿元，较上周减少943.10亿元；净融资额为3315.40亿元，较上周增加3311.41亿元。3年期期利率债较受欢迎，多支利率债投标倍数高于5倍。二级市场方面，国债、国开债收益率小幅上行。1年期国债收益率为2.6195％，较上周五上行2.46BP；10年期国债收益率报3.0644％，上行4.27BP。1年期国开债收益率报2.7443％，较上周五上行6.35BP；10年期国开债收益率报3.4296％，上行1.78BP。

　　风险提示贸易战风险；银行间信用风险；通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　本周央行在公开市场少量净回笼。本周周一（8月19日）至周五（8月23日），央行分别进行200亿元、500亿元、600亿元、600亿元和800亿元7天逆回购操作。全周共投放2700亿元逆回购，有3000亿元逆回购到期，净回笼300亿元。下周（8月24日-9月1日），预计有2700亿元逆回购到期和1490亿元1年期MLF到期，周四（29日）另有800亿元国库现金定存到期。

　　1.2、 货币市场利率

　　资金利率小幅下行。截至8月23日，相较于上周五（8月16日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行8.74BP，R007下行13.12BP，R014下行9.72BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行7.49BP，DR007下行3.04BP，DR014上行2.03BP。

　　SHIBOR短跌长涨。8月23日，SHIBOR隔夜为2.5860％，下行7.90BP；SHIBOR1周为2.6510 ％，下行2.20BP；1月期SHIBOR报收2.6630％，上行1.00BP；3月期SHIBOR报收2.6900％，上行2.40BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　同业存单净融资额持续增加。本周，同业存单总发行量为4781.6亿元，总偿还量为3483.7亿元，净融资额为1297.9亿元，净融资额较上周增加138.9亿元。

　　同业存单各期限发行利率涨跌不一。截至8月23日，1月期品种发行利率为2.7879％，较上周五下行7.21BP；3月期品种利率为3.1660％，上行3.11BP；6月期品种利率为3.3726％，上行1.00BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴利率、转贴利率走势分化。根据最新数据，截至8月23日，长三角地区6个月的票据直贴利率为2.33％，较7月24日下降7BP，6个月的票据转贴利率为2.75％，较7月24日上涨35BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　利率债净融资额大幅上升。本周一级市场共发行86支利率债，实际发行总额为4379.92亿元，较上周增加3268.31亿元；总偿还量为1064.52亿元，较上周减少943.10亿元；净融资额为3315.40亿元，较上周增加3311.41亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　国债收益率上行居多。截至8月23日，1年期国债收益率为2.6195％，较上周五上行2.46BP；3年期国债收益率为2.7785％，下行0.33BP；5年期国债收益率报2.9634％，上行2.65BP；7年期国债收益率报3.0898％，上行3.5BP；10年期国债收益率报3.0644％，上行4.27BP。

　　国开债各期限收益率普遍上行。截至8月23日，1年期国开债收益率报2.7443％，较上周五上行6.35BP；3年期国开债收益率报3.0847％，上行1.31BP；5年期国开债收益率报3.3084％，上行3.40BP；7年期国开债收益率报3.5275％，上行3.8BP；10年期国开债收益率报3.4296％，上行1.78BP。

　　2.3、 利率债利差

　　各期限利差有所扩大。截至8月23日，与上周五相比，10Y-1Y利差走阔1.81BP，10Y-5Y利差走阔1.62BP，10Y-7Y利差走廓0.77BP。

　　国开债不同期限隐含税率有所收拢。截止8月23日，5年期国债、国开债利差为34.50BP，5年期国开债隐含税率走阔0.12个百分点。10年期国债、国开债利差为36.52BP，10年期国开债隐含税率收窄0.79个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债长债收益率下行。截止8月23日，2年期国债收益率为1.48％，较上周五上涨3BP；10年期国债收益率为1.52％，下跌3BP。10年期美债与2年期美债利差为1BP，较上周下跌6BP。

　　德国、日本10年期国债收益率维持震荡。根据最新数据（8月22日），德国10年期国债收益率为-0.67％，较上周五上行1BP；日本10年期国债收益率为-0.241％，下行0.50BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格震荡。截至8月23日，农业部菜篮子批发价格指数收于114.84，较上周五上涨1.02％；山东蔬菜批发价格指数收于119.94，下跌2.64％。

　　生猪、猪肉价格大涨。截至到最新数据（8月9日）显示，22个省市生猪平均价为20.62/千克，较8月2日上涨6.84％。猪肉平均价为29.17元/千克，上涨6.34％。

　　商品价格指数小幅震荡。截至8月23日，南华工业品价格报2222.88点，较上周五下跌0.37％；RJ/CRB商品价格指数收于168.61点，下跌1.03％；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报59.34美元和54.17美元，分别上涨1.19％和下跌1.28％。

　　5、 下周重要经济数据和事件