摘 要

　　海外：鲍威尔演讲未提降息信号，德国发行负利率30年国债。上周五，美联储主席鲍威尔表示美联储将采取适当行动维持美国经济扩张，而贸易政策的不确定性使货币政策路径的调整面临挑战。上周三美国国会预算办公室表示，预计2020财年扩大到1万亿美元、2020年至2029年平均预算赤字1.2万亿美元。上周三，德国拟计划发售20亿欧元，市场认购率仅41.2％，其中三分之二是被德国央行购买。上周四，印度尼西亚中央银行宣布将基准利率下调25个基点至5.50％，为两个月内的第二次降息。

　　经济：生产有所回暖。8月前23天38城地产销量增速降至-7.6％，其中各线级城市销量增速走势分化，一二线城市销量增速转负，而三四线城市增速降幅有所收窄。根据乘联会数据估算，8月前两周批发、零售增速分别为-22.0％、-23.3％，均低于7月水平，需求延续弱势。上周高炉开工率升至68.2％，同比增速略有回落，但仍高于去年同期水平。受去年同期低基数影响，8月前23天六大集团发电耗煤同比降幅收窄至-2.7％，指向工业生产或有所回暖。

　　通胀走势分化。上周食品价格继续大幅上涨，其中猪价继续大涨，牛羊肉、蛋价、蔬菜价格小幅上涨，仅有水果价格继续下跌，预测8月CPI同比或略降至2.7％。8月以来煤价、钢价回落，国内成品油价格下调，预测8月PPI环比下跌0.2％，8月PPI同比降幅扩大至0.9％。未来CPI强PPI弱的格局仍将维持。

　　LPR利率下调。上周货币利率下降，其中R007均值下行至2.79％，R001均值下行至2.65％。DR007均值下行至2.65％，DR001均值下行至2.60％。上周央行净回笼300亿，投放回笼基本平衡，8月以来央行小幅投放2820亿。上周美元指数回落，但人民币兑美元汇率贬值明显，在岸与离岸人民币分别贬至7.1与7.14。上周新版1年期LPR报价利率为4.25％，较1年期贷款基准利率下调10bp，较旧版LPR利率下调6bp。本轮LPR改革引入竞争，使用浮动利率报价，有望真正降低企业贷款利率。

　　政策：多管齐下稳就业。总理主持召开部分省份稳就业工作座谈会，研究部署进一步稳就业政策措施。国办印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，从供需两端发力激发文化和旅游消费潜力。国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的部分进口产品加征关税。

　　一、海外：鲍威尔演讲未提降息信号，德国发行负利率30年国债

　　1.1鲍威尔演讲支持经济扩张，但未给出降息信号

　　鲍威尔演讲支持经济扩张，但未给出降息信号。上周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上发表了题为“货币政策的挑战”的演讲，提到美联储将采取适当行动维持美国经济扩张，而贸易政策的不确定性使货币政策路径的调整面临挑战。美联储正在研究在自然实际利率大幅下降，通胀低位、经济放缓的当代是否应该扩大货币政策工具，但鲍威尔演讲中没有给出降息信号。

　　CBO预计美国年均财政赤字将超万亿美元。上周三美国国会预算办公室（CBO）公布年度预算展望，截至9月30日的2019财年预算赤字将达9600亿美元，预计2020财年扩大到1万亿美元、2020年至2029年平均预算赤字1.2万亿美元。近期提高预算立法的通过导致赤字增速比预想的更快。CBO预计2019年美国经济增速2.3％，未来十年平均增速放缓至1.8％。美国加征关税等举措将增加企业投资成本、削弱消费者购买力，拖累美国整体经济增长。

　　1.2德国首次发行负利率30年国债

　　德国首次发行负利率30年国债。上周三，德国拟计划发售20亿欧元、2050年到期、票面利率为零的新长期债券，但实际发债8.24亿欧元，市场认购率仅41.2％，彭博社报道称其中三分之二是被德国央行购买。本次国债拍卖的收益率不但为负值，而且还创出-0.11％的历史低点。

　　印尼央行进一步降息刺激经济。上周四，印度尼西亚中央银行宣布将基准利率下调25个基点至5.50％，为两个月内的第二次降息。印尼央行行长佩里？瓦吉约认为下调利率将有助于抵御当前全球经济增长放缓给印尼带来的负面影响。

　　二、国内经济：生产有所回暖

　　2.1需求延续弱势

　　地产走势分化，汽车增速下滑。8月前23天38城地产销量增速降至-7.6％，其中各线级城市销量增速走势分化，一二线城市销量增速转负，而三四线城市增速降幅有所收窄。根据乘联会数据估算，8月前两周批发、零售增速分别为-22.0％、-23.3％，均低于7月水平。

　　2.2生产有所回暖

　　高炉开工略有回升，发电耗煤降幅收窄。上周高炉开工率升至68.2％，同比增速略有回落，但仍高于去年同期水平。受去年同期低基数影响，8月前23天六大集团发电耗煤同比降幅收窄至-2.7％，指向工业生产或有所回暖。

　　三、物价：通胀走势分化

　　3.1食品价格大涨

　　上周食品价格继续大幅上涨，其中猪价继续大涨，牛羊肉、蛋价、蔬菜价格小幅上涨，仅有水果价格继续下跌，食品价格环比上周上涨1.9％。

　　3.2 8月CPI略降

　　8月以来商务部食用农产品价格、农业部农产品批发价格环比涨幅分别为2.3％、0.3％，但由于去年食品价格的高基数以及非食品价格继续下行，预测8月CPI同比或略降至2.7％。

　　3.3 PPI持续下降

　　8月以来煤价、钢价回落，国内成品油价格下调，预测8月PPI环比下跌0.2％，8月PPI同比降幅扩大至0.9％。

　　3.4通胀走势分化

　　8月以来猪肉价格涨幅扩大，并带动食品价格走高，但由于去年的高基数效应，未来通胀整体略降。而8月以来工业品价格多有回落，预计PPI降幅将继续扩大。未来CPI强PPI弱的格局仍将维持。

　　四、流动性：LPR利率下调

　　4.1货币利率下行

　　上周货币利率下降，其中R007均值下行8BP至2.79％，R001均值下行8BP至2.65％。DR007均值下行4BP至2.65％，DR001均值下行6BP至2.60％。

　　4.2央行投放平衡

　　上周央行开展逆回购2700亿，逆回购到期3000亿，央行净回笼300亿，投放回笼基本平衡，8月以来央行小幅投放2820亿。

　　4.3汇率贬值明显

　　上周美元指数回落，但人民币兑美元汇率贬值明显，在岸与离岸人民币分别贬至7.1与7.14。

　　4.4LPR利率下调

　　上周新版1年期LPR报价利率为4.25％，较1年期贷款基准利率下调10bp，较旧版LPR利率下调6bp。从央行上周的记者招待会发言来看，在过去的一年半当中债券、回购和企业债利率都有明显下行，但贷款利率降幅不大。而本轮LPR改革引入竞争，使用浮动利率报价，有望真正降低企业贷款利率。

　　五、政策：多管齐下稳就业

　　多管齐下稳就业。总理主持召开部分省份稳就业工作座谈会，研究部署进一步稳就业政策措施，其在会上强调“把稳就业放在突出位置”，具体举措包括：支持劳动密集型企业和暂时困难企业渡过难关、发挥新产业新业态促进拓展新就业岗位的作用、加快实施职工技能提升和转岗转业培训，以及高职院校扩招等。

　　激发文旅消费潜力。国办印发《关于进一步激发文化和旅游消费潜力的意见》，从供需两端发力激发文化和旅游消费潜力。继续推动国有景区门票降价等一系列消费惠民举措。发展假日和夜间经济，落实带薪休假制度，鼓励单位与职工结合工作安排和个人需要分段灵活安排带薪年休假、错峰休假。

　　加征对美进口关税。国务院关税税则委员会决定，对原产于美国的5078个税目、约750亿美元商品，加征10％、5％不等关税，分两批自2019年9月1日12时01分、12月15日12时01分起实施，对原产于美国的汽车及零部件自2019年12月15日12时01分起恢复加征25％、5％关税。