母基金周刊:杠杆收购过热 “募资难”仍将持续?

1评论 2019-08-20 09:42:47 来源:金融界网站 作者:母基金周刊 300494还有几个涨停板?

  金融界专栏作家:母基金周刊   

  STRATEGY

  全球私募股权市场未来表现如何?“寒潮”是否对PE市场造成影响?GP和LP未来发展定位又会如何?结合Preqin发布的《2019年第一季度私募股权投资行业报告》和国际知名行业垂直媒体Privcap Media近日对剑桥协会私人投资(Cambridge Associates)全球主管Andrea Auerbach的专访,本文将为读者拨开全球私募股权市场的面纱。

 

  当前,全球部分大型私募股权投资机构认为,3.4万亿美元规模的杠杆收购行业已经过热,未来基金经理将面临更高昂的收购代价,引发收购成本的不断上升。

  据Preqin发布的《2019年第一季度私募股权投资行业报告》数据显示,私募股权公司创造了1.2万亿美元的投资纪录,这些投资来自收购,导致收购竞争日益激烈。飙升的收购价格引发大型投资机构警惕——公共养老基金保险公司投资私募股权,期望资金的内部收益率上升到20%或更高。根据私募股权投资顾问公司Cambridge Associates的数据显示,2015年美国行业的平均内部收益率略低于10%。

  而中国市场,根据清科研究中心近日发布的《2019上半年中国股权投资市场回顾与展望》报告显示,上半年,中国股权投资市场管理基金总规模已超过10万亿元。募资有所下滑,新募基金数为1190只,同比下降47.2%。尽管投资市场持续降温,机构普遍出手谨慎。上半年共发生3592起投资案例,总计2610.91亿元人民币,同比分别下跌39.1%和58.5%,市场整体进入低位运行。

  1.GP募资头部效应明显,小GP募资更加艰难

  通常,一年中的第一季度是较为平静的募资期,2019年Q1也不例外。据剑桥协会私人投资数据显示,2019年Q1完成募资额达1000亿美元,与2018年同期的950亿美元相差不大,然而2019年Q1完成募资的基金数量为219只,较2018年Q1的340只大幅下降,为五年来同期最低点,这说明资本越来越集中于少数的头部基金。

  剑桥协会私人投资(Cambridge Associates)全球主管Andrea Auerbach表示,在全球范围内,巨型基金倾向于对整个市场带来更多、持续的影响。“我们把认缴规模超过100亿的基金定义为大型基金的话,目前这些大型基金的募集规模占到市场总投资资金的三分之一,他们为这个市场带来大量的不确定因素。”

  2. 北美募资回暖,亚洲募资下滑明显

  从区域来看,亚洲市场近些年在行业内崭露头角,北美市场的募资活动也重新活跃,许多LP开始把基金投资聚焦在北美地区。

  目前北美地区的133只基金共募集了630亿美金;相较而言,欧洲地区仍在募资低谷中挣扎,募资金额创造了自2015年以来的新低。

  而亚洲市场的下滑趋势更加明显,连续5个季度持续下降,2019年Q1仅有28只基金完成募集,募集金额为140亿美元,与过去5年的季度性数据相比也位于倒数第二。

  据清科研究中心近日发布的《2019上半年中国股权投资市场回顾与展望》报告显示,伴随国内外经济形势转变与相关政策的出台落地,我国股权投资市场募资、投资、退出均呈现出新变化。

  募资方面,我国股权投资市场募资难问题依然未见好转,上半年新募基金数、总金额均呈下降趋势。新募基金数为1190只,同比下降47.2%;共募集5729.56亿元人民币,同比下降19.4%;资金进一步向头部机构和国有机构集中。

  数据显示,2019上半年股权投资市场募资完成规模前十位的基金共计募资1365.78亿元,较去年同期上升10.8%。

  但这并不意味着亚洲整体市场放缓,毕竟亚洲地区大量的基金仍在募资中,而且其中很大一部分已经通过临时close(而不是一定要完成募资额才close)获得了大量资金。这恰好说明,在充满竞争的市场中,GP更难成功募集到足够的资金。

  3. 头部GP募资迅速,LP投资更加谨慎

  虽然全球完成募资的基金数量偏低,募资速度更快了。《母基金周刊》观察到60%的基金仅花了12个月甚至更短的时间就完成了募资,其中33%的基金在6个月以内就完成了募资,创下了5年来最高比例。这个现象反映出募资市场开始出现分层,优秀的GP往往被超额认购,因此也能够轻松快速地完成募资。

  结合剑桥协会私人投资数据显示,随着巨型基金继续筹集越来越多的资金进入市场,未来会出现更大规模的基金,但同时也可能伴随着市场的萎缩。

  当前,无论是从数量还是金额评估,大部分LP都表现出明显谨慎出资的状态,但是有能力出资10只以上基金和6亿美元以上的LP数量同比基本持平。这说明LP头部效应明显,只有少数LP具有持续且稳定的出资能力。

  4.LP更青睐FOF和S基金,降低风险和提高流动性需求强烈

  在LP对未来12个月的配资策略上,并购基金依然是多数LP的首选基金类型,占比高达69%,与去年同期基本持平;VC基金下滑最大,同期下滑7%,Growth基金略有回升。

  值得注意的是,2019年Q1季度LP对FOF和S基金的兴趣大大提升,FOF同比上升7%达到21%;S基金同比上升5%达到19%。

  这反映出LP两种不同的诉求:一是更加谨慎出资,把资金交给更加专业的FOF来管理,更好地进行分散投资;二是对流动性的需求提升,对S基金的配置比例提升,LP需要有更短周期内带来回报的方式。

  尽管对LP而言,私募股权市场的吸引力并未衰减。但从历史表现来看,即使在金融危机时期,私募股权市场的表现也一直优于公开市场。除了产出的回报,私募股权投资的多样性和通胀对冲(inflation-hedging)优势,对希望优化投资组合的LP来说尤其具有吸引力。然而,在不确定时期,LP变得更加谨慎,资金逐渐向行业头部集中,这将为许多小型GP带来前所未有的挑战。

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关键词阅读:杠杆 募资 GP LP 北美 亚洲

责任编辑:曹静
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