叶檀:降息了?!用银行的血 救实体的命

1评论 2019-08-19 09:34:48 来源:金融界网站 作者:叶檀 完整呈现002247的打板逻辑!

  作者:知名财经评论家、财经专栏作家 叶檀    

  一项非常、非常重要的金融政策出台了,跟所有的企业、所有的银行都有关。

  8月16日,国常会提出改革完善贷款市场报价利率形成机制,在原有1年期品种基础上,增加5年期以上的品种,由各报价银行以公开市场操作利率加点方式报价。

  8月17日上午,央行公布了贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革的更多细节:

  8月20日,新的LPR报价方式正式施行,各银行在新发放的贷款中主要参考LPR定价,并在浮动利率贷款合同中采用LPR作为定价基准。

  有人认为,这是跟随美联储的步伐,变相降息。

  真相到底如何?

  全球进入又一个宽松周期 纸币购买力必然下降

  8月1日,美联储结束议息会议,将联邦基金利率目标区间下调25个基点至2%-2.25%。这是2008年12月16日以来,美联储首次采取降息举措。

  市场预计,9月份,美联储可能再次降息。

  全球进入比拼降息大周期,货币购买力下降是迟早的事。

  8月15号,墨西哥央行决定将基准利率下调25个基点至8%,理由是全球经济活动放缓、国际经贸局势紧张,这是墨西哥央行五年来首次降息。

  今年年初以来,26个国家央行宣布降息,全球掀起降息狂潮。

  降息的原因,无外乎三种:

  1, 货币与美元挂钩,不得不跟随美联储的步伐降息,如巴林,还有我国的香港等国家和地区。

  2, 担心在全球降息潮中丧失竞争力,还不如率先降息,确保不成为降息潮中的受害国,如巴西、墨西哥等国家。

  3, 不想成为货币虹吸地,形成内部货币堰塞湖,造成通胀。

  高利率和低利率、高汇率与低汇率之间会形成落差,造成全球货币大流动,全球资金已经在向高利率、高风险的国家的债券流动。

  典型如日元,因为低息,一直是全球拆借的套利交易货币,如果降息潮继续,日本还会降息,确保日元汇率、利率双降。

  上个月日本央行议息会议纪要,虽然没有降息,但暗示了维持低息的决心,一旦宏观经济需要,日本央行必须“向市场明确表明毫不迟疑采取进一步宽松举措的决心”。

  一些出口主导的国家的降息声明直接了当。

  新西兰央行助理行长克里斯蒂安·霍克斯比说,作为出口导向型经济体,新西兰经济对于汇率的高度敏感性迫使该国央行不得不超出市场预期降息。澳大利亚央行行长菲利普·洛表示,“更高的汇率将会伤及澳大利亚很多经济部门”。

  不管什么理由,在经济复苏周期降息,无外乎以邻为壑、给自己政治加分,川普发推逼迫美联储,激起了金融理论界的强烈反弹,4位前美联储主席声明反对。

  这又有什么用?在特殊阶段,民粹与自私占了上风。

  8月15日,川普第N次“炮轰”美联储,称“美联储主席鲍威尔应该降息”,把美债收益率曲线倒挂,美股暴跌的锅全部甩给了美联储。

  在这样的环境下,可以预见,未来数年,全球市场必然加剧震荡,纸币购买力将越来越低。经济质量下降,从美国开始,反映经济真实前景的全要素生产率越来越低。

  经济进入复苏下的宽松周期,市场表面烈火烹油、实际经济质量下降。更可怕的是,一旦经济真的下行,央行放松就会失去作用。

  割肉补疮,就是这个意思。

  实质降息!用银行的血 救实体经济

  全球经济下行,中国以我为主、保持定力,保持稳健,既不能大幅上升,也不能大幅下降。

  怎么办?

  相关政策的目标是,救实体,形成市场化的定价体系,把资金导入到实体经济,尤其是硬核高科技企业去。让实体企业享受到金融机构的低利率。

  如果檀香们能够理解科创板的逻辑,对这一次利率改革的逻辑也不会陌生。

  第一步,撒麻辣粉,保持MLF的低息。

  8月15日,人民银行开展中期借贷便利(MLF)操作4000亿元,比当日到期量多170亿元,操作利率3.3%,与上期持平。同时开展7天逆回购操作300亿元,操作利率2.55%。

  第二步,出大招,给企业减负,形成市场化的贷款定价机制。

  以后贷款利率,使用MLF加点自由浮动。

  由18家主要银行以MLF为基准加上市况报价,LPR= average(18家银行的“MLF+点”);其他银行进行贷款定价时,在LPR基础上自由浮动,贷款定价=LPR*(1+上下浮倍数)。

  说白了,让18家银行报价形成贷款价格,其他银行看这18家报价后的每天基准报价行事,然后各自根据贷款人的信用进行定价。18家银行报价的基准是MLF利率。

  这相当于给1年期和5年以上长期贷款直接降息,给实体经济减负。

  以前银行贷款利率参考贷款基准利率进行报价,现在改为按照公开市场操作利率加点形成。中间的价格相差100个基点,银行要哭死了!

  现在,1年期贷款基准利率是4.35%,公开市场操作利率1年期MLF利率是3.3%,去年,为支持小微企业和民营企业融资新创设的定向中期借贷便利(TMLF)的操作利率比MLF利率优惠15个基点,目前为3.15%。

  基准线下降了1%,这是非常大的动作。央行的急迫心情,请大家自行体会。

  这就是让银行出点血拯救实体。联讯证券李奇霖分析,以前银行银行表内FTP定价存在两套体系,一套基于市场利率定价,适用于金融同业市场,银行间的拆借特别便宜。

  企业享受不到,因为银行觉得企业风险挺大,得有一套存贷款基准利率,这个利率就比银行间拆借要高1%以上。

  这样一来,就算银行间拆借再低,除了表面好看,又有什么用?

  再加上银行有一套规则,比如让贷款之后让企业存回本银行啊,抵押啊,资金就会源源不断流入到风险相对较小的房地产行业。等到房地产一受限,很大一部分银行资金只能内部滚动了,从虚到虚了。

  不是所有的企业都能获益,从央行的表态看,有订单、有信用企业,将能得到极大的信贷支持。

  企业终于能享受到MLF利率了,这对于实体企业是一大利好,对于银行未必。那些负债率高、资产质量岌岌可危的银行,面临着严峻的挑战。

  所谓放银行的血、救实体经济,放的就是这些银行的血。

  当然,从长期看,LPR不一定是降息,也可能是加息。

  如果将来经济情况好转或者通胀严重,央行通过上调MLF利率,银行贷款利率也会上升。

  长期看,是为了实行利率市场化定价机制,贷款价格可升可降。

  黄金与猪价齐飞 系好安全带

  降息加上贸易摩擦,全球黄金飞涨,大家对纸币的担心溢于言表。

  截止8月17号的一周,全球黄金达到六年来的新高。8月16日亚市早盘,现货黄金短线急升,最高逼近1528.1美元/盎司,市场避险情绪升温。

  现在金价位于1520.00美元/盎司关口上方,去年10月至今,美国、欧洲、日本等主要经济体无风险收益率大幅下行,国际黄金价格上涨了26%。

  黄金ETF持仓明显增加。8月15日,全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量环比大增,达到844.29吨。

  不过,做黄金期货的,得锻炼一下小心脏,震荡太剧烈了。

  上一周,振幅超过50美元,五个交易日,三天上升两天下跌,最高摸到1534.70美元/盎司,最低探到1479.90美元/盎司。作为硬通货,美元也在强势反弹,重返98大关。

  国内市场将会加强对黄金的管控,以免整体情况失去控制。

  我国这次实质性“降息”之后,将刺激信贷增速M2重回扩张区间,避免下半年经济深度下滑甚至硬着陆。

  8月12日,央行公布数据,7月末,广义货币(M2)增速结束二季度连续三个月8.5%的平滑走势,环比下降0.4个百分点,来到8.1%;社融增量和人民币贷款增量如机构此前普遍预期,分别回落至1.01万亿元、1.06万亿元。

  为了稳定经济,增加贷款,让M2和社融恢复平稳,广义货币8.5%以上,才能避免恐慌。

  所以,我们要忍受二师兄和水果等价格的继续上升。

  根据中国养猪网的数据,这段时间,猪价继续上涨,预计近期全国猪价会突破22元/公斤,部分地区破30元/公斤。

  湖南邵阳市白条猪价格涨幅已达50%左右,去年这个时候猪肉一斤18元左右,今年已经涨到30元,排骨单价涨到了35元。

  请大家吃猪肉的时候,珍惜一点。

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关键词阅读:降息 央行 黄金 美联储 日本 实体经济

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