赴美上市的中国企业，在这场中美贸易战中成为了历史特殊的见证者。那些美股的中概股，选择这条路到底是无奈还是明智？

　　近日，特朗普再度威胁对中国商品和产品加税10％，随即美股三大股指闪崩跳水。截至今日，美国三大股指在两个工作日内全线收跌，道指跌2.6％，纳指跌3.3％，标普500指数跌2.7％。

　　中概股多数收跌，两日内万达体育跌逾10％，斗鱼跌5.68％，途牛跌5.3％，趣头条、汽车之家等跌幅均超4％。

　　在风云变幻的国际形势下，中概股命运几何？算力智库通过回顾中概股市场表现并分析中概股互联网亏损龙头蔚来，解析未来中概股的潜藏风险。

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　　赴美上市热情难挡、市场反应冷淡

　　2019年上半年，16家中国企业在美股市场成功上市，包括老虎证券、新氧、云集、瑞幸咖啡、如涵控股等各领域独角兽。已披露募资额的15家中国企业通过IPO募资共计约15亿美元。其中，瑞幸咖啡一家包揽了6.95亿元。

　　对比2018年同期情况，算力智库梳理发现，2019年上半年赴美上市的中国企业，在数量上比2018年多了一家的情况下，首发募集总额却比2018年的41.5亿美元缩水逾6成，15家的募资总额不及去年拼多多一家募集的16.3亿美元。

　　业内人士指出，预计2019年中国企业赴美上市企业数量即使能和去年持平，总融资额也不会超过2018年。近期发生的一个实例是万达体育在IPO前夕将募资额从5.75亿美元缩减至3.08亿美元，最终7月26日上市时首发募资总额仅为1.9亿美元。

　　但是，如果将时钟拨回至2018年，早一年上市的中概股可能并不会预料到，经过一年的“发展”，其中大多数股价遭遇重挫。

　　据算力智库统计，2018年全年有41家中国公司登陆美股市场，IPO集资总额近93亿美元，而单独一家融资额超10亿美元的就有4家——腾讯音乐、蔚来、拼多多和爱奇艺，一时间中概股风光无两。

　　而今看来，已披露的38家中仅有12家股价迄今为正增长，其余大多数为负增长，甚至腰斩的都不在少数。当年融资额TOP4的股票给投资人带来的也并非都是好消息：腾讯音乐增长8.62％，蔚来下跌47.76％，拼多多增长21％，爱奇艺下跌2.97％。

　　数据来源：wind

　　而近期流出的中国互联网亏损企业榜单中，不乏多家赴美上市的中国企业。抛开登陆港股的美团，中概股以蔚来233.3亿元的巨额亏损成为亏损龙头。

　　蔚来面临的问题是否折射了诸多中概股普遍面临的现状？

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　　蔚来汽车亏损200亿，顶多支撑四个季度？

　　于2018年9月12日登陆纽交所的蔚来汽车，曾经估值64亿，募资总额约10亿美金，在2018年中概股中曾经风云一时。

　　但蔚来2018年财报显示，公司当年净亏损96.39亿元人民币，2019年第一季度的净亏损达到了26.52亿元。蔚来的股价也从年初最高的10.64美元一股一路下行至最低2.35，跌幅最高近80％。

　　在股价下挫的背后，是蔚来的“外患”和 “内忧”。

　　在“外患”层面，中美贸易战或成为其股价波动最大不确定性因素之一。据了解，在8月2日特朗普发推特威胁加税的那天，蔚来一度跌超5％。

　　据乘用车市场信息联席会崔东树表示，2017年，中国向美国出口的纯电动乘用车为214台，金额达到165万美元；向美国出口的插电混动乘用车为1042台，金额为6115万美元，在所有出口国家中美国排位第一。据了解，美国征收关税的商品将包括新能源汽车。

　　由此，业内认为，中国新能源汽车产业将会承压，中国自主品牌进入美国市场战略将遇阻。而不幸的是，蔚来汽车CFO谢东萤曾强调蔚来将于2020 年进军美国市场。

　　从产业层面看，国家对新能源汽车的补贴正在退坡，更多合资和国际品牌一起蚕食新能源汽车市场。比如“特斯拉”将在上海建厂，售价32.8万元的国产Model3比蔚来的ES6还便宜了3万，曾经以价格优势对标特斯拉的蔚来被啪啪打脸。

　　如果说外部环境是所有中概股都要面对的，产业问题是在美股上市的新能源车企要面对的，那么蔚来还面临产品质量和商业管理的考验。

　　抛开和特斯拉一样面临的自燃问题，蔚来还遭遇其他问题，诸如续航里程与实际不符、行驶中系统死机、蓝屏故障等。据了解，蔚来汽车在上海建厂的计划已落空，将继续由江淮代工。

　　另外，由于蔚来汽车选择在重点城市的地标建筑上开设Nio House这种重资产模式，对比特斯特网上销售的轻量模式，也一度为业内人士诟病。

　　财务数据显示，2010年登陆纳斯达克的特斯拉虽然没有摆脱亏损，这家公司的毛利率就始终是正的，且8年中有7年都维持在20％左右，而蔚来则连毛利率都是负数。

　　据了解，蔚来目前账面现金及短期投资共计74.5亿元，2019年蔚来汽车销售收入预计为81.4亿元。继蔚来在5月28日宣布获得一笔高达100亿人民币的投资之后，美银美林的分析师Ming Hsun Lee预计，蔚来汽车在2020年仍需要再次筹集资金，根据目前的运营状况，加上新获得的100亿元的投资，可以支持未来3-4个季度的运营。

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　　“蔚来”们还有未来吗？

　　首先要明白，国内企业选择远渡重洋，赴美上市的深层原因主要还是在于中美两国资本市场政策上的显著差异性：中国目前的IPO发审采用“审批制”，而美国则是“注册制”。中国A股市场在盈利能力、资产负债等财务指标上对拟上市企业提出了更高的要求。

　　以B站为例，其董事长陈睿曾表示，所有的互联网公司首选都应选在国内上市，因国内大多数的互联网公司（业务）都在国内，但因B站的亏损情况，确实短期内无法登陆A股，海外上市是退而求其次的选择。

　　这个层面上来说，账面亏损本来就是“蔚来们”上市后可能出现的常态。如果要在财务表现上赢得投资者认可，还是要修炼企业的内功。

　　其次，据富国银行的一份投资策略就指出，根据美国经济政策不确定性指数的一个分项指数显示，目前该国的贸易政策不确定性处于历史高位。特朗普已经宣布竞选下一任美国总统。如果特朗普能够再次当选，中美经贸关系未来将面临更大的不确定性，这将对投资者心理产生影响。像8月2日特朗普推特威胁加息的戏码，在股票市场的反应就像自由落体。

　　再次，近期中国推出的“科创板”采用注册制的试点，就像中国的纳斯达克，为科创企业提供了在国内上市的窗口。另外，由于中美贸易争端，阿里巴巴可能选择回港二次上市的消息，被业内人士认为或将吸引更多中概股回归祖国怀抱。

　　据算力智库了解，2019年下半年，预计有19家中国公司或将陆续登陆美股市场上市。7月26日刚刚登陆美股的万达体育，其股价从首发的8美元美股，下跌至最新的4.2美元，短短几天内跌去近50％。