2018年5月，虎牙直播上市美国；2019 年 4 月人社部发布了 13 个新职业信息，电子竞技员和电子竞技运营师均位列其中，电竞相关产业逐渐走向合法化、职业化；上个月，斗鱼登录纳斯达克。看起来，游戏直播行业正赶上了最好的时代，但这也是最瞬息万变、机遇和挑战只有一线之隔的时代。

　　两支直播股，亏到上市前

　　北京时间7月17日晚，直播平台斗鱼在纳斯达克敲钟上市，发行价为11.50美元，此次IPO融资金额为7.75亿美元。这也是继虎牙登陆纽交所后诞生的第二支中国游戏直播股。

　　早在2018年1月斗鱼COO程超在接受采访时就向媒体透露“有IPO计划”。但其在香港上市的计划还未成行，2018年5月，最大的竞争对手虎牙直播抢先登陆纽交所，成为中国第一支游戏直播股。此后斗鱼从香港改道美国，期间多次传出上市搁浅的消息，终于在2019年4月正式提交了招股书。临近上市，斗鱼又从美交所换到纳斯达克。钟声敲响，创始人兼CEO陈少杰在致辞中表示：“今天是斗鱼的高光时刻，但绝对不是巅峰时刻。”

数据来源：斗鱼招股书

　　招股书披露，斗鱼2016年净亏损7.83亿元，2017年净亏损6.13亿元，2018年净亏损8.76元，三年累计亏损共22.72亿元。直到2019年一季度才首次扭亏为盈，净利润为1820万元。

　　数据来源：虎牙直播招股书

　　无独有偶，虎牙直播的招股书数据显示，在上市之前它已经连亏三年，2016年净亏损6.26亿元，2017年净亏损0.81亿元，2018年上市前净亏损甚至达到15亿元。虎牙发行价格为12美元，该价格被业内人士认为“低于预期”。IPO当天，虎牙直播以15.53美元开盘，最高一度达到17.07美元，最终以16.17美元收盘。据此计算，虎牙首日股价比发行价上涨34％。根据2019年3月虎牙直播公布的财报，2019年一季度实现盈利，约为946万人民币。

　　从斗鱼、虎牙的招股书可以看出，斗鱼在月活用户数量上占有优势。但收入上，最初两家巨头基本可以持平，后来虎牙直播逐渐拉大差距。从收入来源我们可以看出，直播打赏的收入约占虎牙直播收入的95％-99％。或许，当用户数量形成一定规模后，对游戏直播平台来说，如何实现用户变现才是更值得关注的问题。

　　数据来源：斗鱼、虎牙直播招股书 金融界网站

　　数据来源：斗鱼、虎牙直播招股书 金融界网站

　　数据来源：斗鱼、虎牙直播招股书 金融界网站

　　游戏直播行业简史：从一片蓝海到双雄对决

　　根据国金证券整理的信息，2014年以前，直播行业玩家较少，属于蓝海阶段。此时，秀场直播是主流，游戏直播还属于小众频道。2014年开始，随着中国互联网的兴起以及“光进铜退”政策带来的网速大幅提升，大量直播平台诞生，以游戏为直播内容的频道数量逐渐增多，此时游戏直播平台的市场规模仅为2.7亿人民币。

数据来源：艾瑞咨询 金融界网站

　　2016年 “千播大战”爆发，根据国金证券的统计数据，当年在国内提供直播服务的厂商超过200家。此时，游戏主播的号召力大于平台，因此出现不少大平台高薪挖角的情况。游戏直播行业的马太效应也由此显现：大平台能吸引大主播，大主播越多，平台发展越好，则能吸引更多优质主播入驻。

千播大战时的盛况 图片来源：网络

　　2016年12月，文化部发布了《网络表演经营活动管理办法》。办法主要从直播平台、主播资质、内容、监管、弹幕等几个维度进行规范，并建立了主播信用与黑名单制度。随管理办法而来的是直播行业的洗牌期，根据新浪科技数据，2017年仅过去3个月，千播大战中的144家平台就相继关停。即便如此，整个行业的市场规模却在这一年呈现爆发式的增长，达到81.1亿人民币，增长率达到189％，平台用户数量也从2016年的0.8亿攀升至2.2亿人次。

数据来源：艾瑞咨询 金融界网站

　　国金证券认为监管收紧后，直播行业进入兼并整合期，从“数超多强”过渡到斗鱼、虎牙两强竞争格局。除此以外，在监管风波中存活下来的平台并没有迎来春天，行业洗牌仍在继续，部分第二梯队平台因资金等问题相继掉队。2018年11月，全民直播因资金链断裂等问题黯然退出直播舞台。2019年3月，曾经风光无两、被认为是游戏直播“老三”的熊猫直播因融资问题宣布停运。

　　2019年2月，腾讯发布《腾讯游戏关于直播行为规范化的公告》，列出了12条严禁出现的不良行为。国金证券研究员指出鉴于腾讯已经成为虎牙、斗鱼的战略投资者，且拥有内容资源，腾讯的规定几乎就是游戏直播行业的准则。

　　未来：机遇与挑战，5G/VR和头部短视频平台一起来了

　　技术创新为行业带来新机遇

　　直播对网络传输速度和编解码技术要求极高。如今，5G 牌照已经发放，基础的网络传输速率跃升，为游戏直播平台的诸多技术创新准备了条件。除直播码率和清晰度的提升外，VR/AR 的普及也为游戏直播打开了一扇新的大门。国金证券的研究报告显示，2019 年 4 月，虎牙成功实现国内直播行业首个4K+5G高清户外直播以及全国首次5G手机VR直播，5 月，斗鱼在成都国际马术嘉年华应用5G+VR高清直播。

　　快手等短视频平台布局游戏直播

　　2018年快手在平台开放直播权限，2019年2月推出以游戏直播为主打的新款APP电喵。QuestMobile数据显示，2019年7月15日，快手公布的游戏直播移动端日活超3500万，游戏视频总DAU达5600万，超过了斗鱼和虎牙DAU之和。当天，快手还发布了“百万游戏创作者扶持计划”，继续完善其在游戏直播行业的布局。

　　艾瑞咨询指出短视频行业开拓游戏直播业务的优势在于短视频平台能以垂直细分内容切入；在轻度UGC方面掌握了精准分发技术；平台可以主要满足泛电竞用户的需求。

　　申万宏源研究所的分析师则认为快手对斗鱼、虎牙的威胁不大，主要原因是快手做直播的逻辑与传统直播平台并不相同，其游戏直播用户来自供给端的内部导流，而非传统游戏直播平台通过头部内容引流的模式；且其较低的主播门槛难以生产与斗鱼虎牙头部主播相抗衡的内容。因此快手对斗鱼、虎牙的核心用户群吸引力并不高，但可能会影响中长尾流量生态。