投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1399.95亿元，偿还总规模660.64亿元，净融资额739.31亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周不同期限不同等级发行利率均处于下降或持平态势。发行等级方面，主体评级AAA级占比78.44％，AA+级占比14.28％，AA级占比6.65％。

　　二级市场

　　本期信用债合计成交4275.51亿元。银行间市场公用事业和交通运输行业较为热门，交易所是房地产行业受到较多关注。本周3年期及5年期各等级中票收益率均有所下降。期限利差方面，3年期期限利差和5年期期限利差走弱。信用利差方面，3年期不同等级信用利差走弱，而5年期不同等级信用利差走阔。

　　等级变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共3家，涉及建筑装饰、综合行业，均为地方国有企业。本期主体评级负向级别调整的企业共1家，涉及建筑装饰行业，为民营企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有，南京新港开发总公司受到交易商协会自律处分、三胞集团有限公司未按时兑付回售款和利息。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模1399.95亿元，偿还总规模660.64亿元，净融资额739.31亿元。

　　发行类型方面，本期信用债发行中短融占比42.87％，企业债占比1.05％，公司债（含私募）占比16.54％，中票占比34.97％，PPN占比4.58％。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括公用事业、采掘、综合、交通运输、房地产、建筑装饰和钢铁，发行金额占比分别为15.47％、14.71％、13.07％、12.96％、12.09％、11.11％、4.36％。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周不同期限不同等级发行利率均处于下降或持平态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额720.00亿元，占比78.44％，AA+级131.10亿元，占比14.28％，AA级61.00亿元，占比6.65％。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本期信用债合计成交4275.51亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交1714.74亿元、1901.53亿元、232.78亿元，企业债和公司债分别成交259.13亿元和167.33亿元。

　　上周银行间成交最活跃的个券是19国新控股SCP006、19华能集SCP007、19南电MTN004、19中广核MTN001、19中建材MTN001、19北京国资MTN001、19赣高速SCP002、19浙交投MTN001、19华电MTN001、19东航股SCP008，银行间市场公用事业和交通运输行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是15恒大02、15新城01、16国航01、16张江01、15恒大03，深交所则是16龙控01、16榕建01、18紫光01、17同煤03、16公投01，交易所是房地产行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　本周3年期及5年期各等级中票收益率均有所下降。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-11.43BP、-8.43BP、-5.43BP至3.57％、3.77％和4.08％；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别变动-9.79BP、-9.79BP、-9.79BP至4.25％、4.78％、4.51％。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年7月5日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为43.08BP、76.92BP，相比于上周分别变动-5.35BP、-3.71BP。3年期期限利差和5年期期限利差走弱。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年7月5日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为46.75BP、41.07BP、51.39 BP，分别变动-0.42BP、-8.13 BP、3.76BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为67.75BP、61.07BP、85.39BP，分别变动-0.42BP、-5.13BP、3.76BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为97.75BP、92.07BP、138.39BP，分别变动1.58BP、-2.13BP、3.76BP。3年期不同等级信用利差走弱，而5年期不同等级信用利差走阔。

　　三、等级变动

　　3.1、正向变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共3家，涉及建筑装饰、综合行业，均为地方国有企业。

　　3.2、负向变动

　　本期主体评级负向级别调整的企业共1家，涉及建筑装饰行业，为民营企业。

　　四、事件概览

　　本期负面事件有，南京新港开发总公司受到交易商协会自律处分、三胞集团有限公司未按时兑付回售款和利息。

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。