杜坤维:创新交易和发行机制 科创板炒新风险可能过大

1评论 2019-07-04 09:51:08 来源:金融界网站 作者:杜坤维 华资实业20%大肉分享

炒新本身就是巨大风险,不要认为科创板是高层推动的增量改革,就可以享受新股溢价,这只是短暂的,科创板实行严格的投资者适格性制度,不太可能较长时间享受新股溢价,只会承受更多的流动性抑价。

  作者:金融界网站专栏作者 杜坤维   

  最近科创板获得注册批文有加快迹象,没有意外的话,本月大概率会开通科创板交易,科创板参与二级市场投资风险有几何?就成为值得关注的事情。

  本次科创板改革最大特色就是实行注册制,也就是遵循市场化发行,“新股发行价格、规模、节奏主要通过市场化方式决定…对新股发行定价不设限制”。因此已经打破的23倍市盈率限制,从目前询价结果来看,发行价格并不低,部分公司已经出现了一定的新股溢价泡沫。

  从结果看,既有高于行业平均市盈率,有的还高出不少,等于是一出生就是泡沫,也有低于行业平均市盈率,实际上,以行业平均市盈率来给公司定价不是很合理,要看公司的行业地位、科技含量、竞争力和主营收入、主营利润增长速度,如果高于平均行业,定价可以高一点,如果低于平均行业,定价可以低一点。因此对于投资价值的判断更要看公司基本面,可问题是科创板公司也鲜有特别好的公司。

  从目前机构申报看,基本上围绕同行业平均市盈率或者可比公司市盈率来报价,高出平均市盈率说明机构看中的是科创板炒新预期,给出了一定的新股溢价,就是冲着价差博弈而来,有的新股新股定价相对于二级市场而言,已经不具备上涨空间,存在一定的泡沫成分,理论上就应该是破发的。

  目前科创板没有正式交易,不知道新股涨幅几何,市场对于科创板炒新预期较为强烈,新股上涨大概率事件,涨幅多少,有的按照创业板涨幅超过100%作为参照物,基于科创板新股定价市场化已经接近或者超过同行业市盈率,只要上涨,就说明泡沫成分,就估值偏高,涨幅越大,泡沫成分越多,涨幅越少,泡沫成分相对较少。因此大部分科创板新股经过炒作以后已经不具备投资价值,只有交易的投机价值。

  科创板把大部分散户排除在外,目前开户已经超过340万户,与主板1.5亿投资者相比连零头都没有,剩下的就是机构和机构、机构和大户、大户和大户之间的博弈,实际上就是没有太多韭菜可以收割,流动性降低,相对于主板理论上会出现流动性抑价,估值要比主板低才是更加合理,高于主板就缺少投资价值,只有炒作价值。炒新之后很多个股就会存在估值的回落,这种情况下,科创板交易机制的不同,不少投资者就应该有充分的的准备,认识其中的风险。

  科创板新股交易前五个交易日是没有涨跌幅限制,理论上股价可以涨数倍,也可以跌90%以上,在港股美国股市经常可以见到一个交易日下跌50%以上,甚至80%以上,交易的风险无疑比主板增大很多,投资者参与交易要考虑小心脏是不是有能力承担这种大波动的风险,如果第一个交易日炒新疯狂,等于是把主板的连续N个涨停板浓缩到一瞬间就完成一步到位的炒作,股价形成很多的泡沫,超级大资金基于没有韭菜可以收割,一般不会参与高举高打的炒作,没有跌停板跌幅限制,第二天甚至有可能出现暴跌,直接把第一天的涨幅吞没一大部分,让价值出现直线回归,A股庄家出货方式各异,温州帮就是以断崖刀出货的。基于信息不对称,大部分投资者没有办法知道有没有超级主力资金高位建仓,如果没有超级大资金建仓高举高打继续炒作,在泡沫存在下,股价下跌就是必然,就是时间问题,规避风险就是不参与。

  何况第二天没有下跌,也不等于第三天、第四天和第五天不大跌,只要是泡沫,迟早有一天会破灭。

  五个交易日以后,科创板实行20%涨跌幅限制,市场有一种观点,没有涨跌幅限制,大资金难以完成炒作股价,毕竟没有涨跌停板封单,难以吸引市场跟风资金进场,因此也要防止5个交易日以后,利用砸跌停板出货,这可不是下跌10%,而是下跌20%,风险一下子放大两倍。

  炒新本身就是巨大风险,不要认为科创板是高层推动的增量改革,就可以享受新股溢价,这只是短暂的,科创板实行严格的投资者适格性制度,不太可能较长时间享受新股溢价,只会承受更多的流动性抑价,面对交易制度的改革,一定要认识到不同交易制度的交易风险,一般投资者没有绝对的把握,就不要贸贸然幅度参与炒新了,成熟虽然来自于风险教育,但有的时候承受的 教育可能会觉得有难以承载之痛,这就有点代价过大的况味。

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关键词阅读:科创板 炒新

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