在最新公布的全球制药企业Top 50排行榜中，辉瑞、诺华、罗氏依旧呈三足鼎立之势。“巨头”的交锋起始于对高科技生物公司的并购，落点却在于对创新药的研发。

　　众所周知，新药的研发存在投入资本大、存续周期长、上市风险高的特点。随着仿制药、生物类似药的增长持续加速，医药企业在核心产品独占期过后，将难免陷入收入下滑的旋涡。那些能够提供创新产品和技术的小型生物科技公司纷纷成为大型药企的优选并购对象，而并购又可以快速增加这些药企的产品覆盖能力，增强其研发创新能力。

　　全球医药及生物科技行业并购交易金额及数量

　　数据来源：Mergermarket、德勤研究

　　德勤的报告指出，在全球药品总支出增速放缓的大背景下，市场对新药获批带来增长的渴望将与日俱增。随着市场独占期结束对制药企业造成的压力，创新药将持续受到市场关注。

　　尤其是首创新药，为企业带来的潜在收益巨大，市场竞争较少，来自政府、舆论以及供求各方的降价压力也较小。而这些是仿制药品很难具备的。尤其在我国药品采购改革控制整体支出的政策前景下，仿制药企将迎来更激烈的竞争。促使满足当下关键需求的创新药推向市场，会成为推动全球药品支出增长的关键动因。

　　在此大趋势下，专注于上述新药研发的企业将持续受到资本的关注。以美国市场新兴生物科技公司股价为例，临床2期及临床3期是影响估值差异的关键时间节点，由于创新药的部分临床数据（安全性/有效性）已经有所披露，投资者对新药未来的市场化空间和上市可能性的预期都是乐观的，从而推动估值上行。

　　对于尚未拥有已上市产品的研发型制药公司而言，尽管其可能在未来长时间处于未盈利状态，但鉴于其在研管线上市后有较高的销售预期，投资者仍愿意给于其较高的估值水平，该类公司在某些细分领域领先的研发水平使其往往也成为大型药企较青睐的并购对象。

　　综合德勤、国盛医药、中信建投的分析结果，算力智库（suanlicaijing）认为尽管博瑞医药已在仿制药上取得了小而美的成就，但在未来 “巨头”和新型制药公司激烈交锋中要想获得一席之地，创新药研发与商业化或许才是站稳制药高地的核心。