孙金钜:配售份额增加 科创板网下打新收益率提升几何

1评论 2019-06-12 14:41:59 来源:金融界网站 作者:孙金钜 如何根据对手盘判断龙头股买点

  作者:新时代证券研究所所长兼首席中小盘研究员 孙金钜   

    核心观点:大多数科创板受理企业适用简易发行,战略配售比例降低,网下配售份额增加且进一步往6类专业机构投资者集中。中性假设下,预计科创板网下打新收益率进一步提高。

  大多数私募无缘科创板网下打新,网下打新市值门槛普遍提高。根据5月31日中证协发布的《网下投资者关系细则》,相比A股,私募基金科创板网下打新门槛新增产品规模要求,参与科创板网下打新的私募基金产品总规模最近两个季度均需达到10亿元(含)以上。而根据中基协数据,管理规模在10亿以上的私募基金仅占比3.02%,大多数私募基金将无法直接参与科创板网下打新。根据6月8日上交所发布的《行业倡导意见》,建议除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外,其他网下投资者及其管理的配售对象账户持仓市值门槛不低于6000万元,相比A股目前实施的差异化市值门槛,市场化机制下,符合市值门槛要求的科创板打新产品中签率有望提高。

  战略配售份额减少,网下配售份额增加且进一步往专业机构投资者集中。《行业倡导意见》建议首次公开发行股票数量低于8000万股且预计募集资金总额不足15亿元的企业不安排除券商跟投与高管、核心员工跟投之外的其他战略配售。目前科创板已受理企业达到120家,其中100家企业预计发行股数低于8000万股且预计募集资金低于15亿元,大多数科创板受理企业适用简易发行,战略配售比例的降低将进一步增加网下投资者的获配份额。3月上交所发布的《股票发行与承销实施办法》指出应当安排不低于本次网下发行数量的50%优先向公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金配售,本次《行业倡导意见》建议安排不低于网下发行数量的70%优先向包括QFII(新增)在内的6类机构投资者配售,专业机构投资者的网下配售比重进一步加大。

  锁定10%中签账户的配售股份,进一步引导网下投资者理性报价。《行业倡导意见》建议通过摇号抽签方式抽取6类机构投资者中10%的账户,配售股份锁定6个月。相比A股,科创板发行定价取消对首发市盈率的限制,报价难度加大,通过锁定10%账户对应的配售股份,这部分股票的投资收益可能会被拉低,从而引导网下投资者树立中长期价值投资理念,审慎做出报价。同时6个月的减持期限与实际控制人/控股股东(36个月)、跟投券商(24个月)、其他战略投资者(12个月)形成一定的梯度安排,减少限售期后集中减持的压力。

  科创板网下打新收益率进一步提高。我们对5月23日《配售比例加大,科创板网下打新收益可观》中的打新收益率略微上调,中性假设下,科创板公司上市首日涨幅为40%-80%,6个月之后涨幅为30%-70%,发行股数小于8000万股且预计募集资金小于15亿元的公司战略配售占比为10%,发行股数大于8000万股或预计募集资金大于15亿元的公司战略配售占比为20%,配售经纪佣金费率为0.29%。预计A类投资者打新收益率为4.82%-16.33%,中值为10.58%;B类投资者打新收益率为4.00%-13.57%,中值为8.79%;C类投资者打新收益率为2.97%-10.05%,中值为6.51%。

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关键词阅读:科创板 收益率

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