投资要点

　　本周流动性跟踪 风险事件冲击资金面，央行大手笔投放呵护流动性。受央行操作影响，资金利率水平基本平稳。截至5月31日，相较于上周五，银行间质押式回购利率方面，R001下行14.79BP，R007上行5.64BP，R014下行8.25BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行18.12BP，DR007上行8.39BP，DR014下行6.44BP。SHIBOR短期利率下行，长期总体上行。SHIBOR隔夜为2.1940 ％，下行14.80 BP；SHIBOR1周为2.6500 ％，上行5.80BP；1月期SHIBOR报收2.8160％，上行3.70 BP，3月期SHIBOR报收2.9120％，上行1.00BP。

　　本周一二级市场 本周一级市场共发行38只利率债，实际发行总额为2549.24亿元，较上周增加417.20亿元；总偿还量622.58亿元，较上周增加119.01亿元；净融资为1926.66亿元，净融资较上周增加298.19亿元。一级市场方面，本周招标情况尚可，大多数利率债招标倍数在3至4倍之间。二级市场方面，本周国债、国开走势分化，银存间避险情绪推动国债收益率均下行，而国开收益率总体上涨。1年期国债收益率为2.6790％，较上周五（5月24日）下行1.22BP。10年期国债收益率报3.2751％，下行3.74BP。1年期国开债收益率为2.8696％，较上周五上行5.45BP。10年期国开债收益率报3.7000％，上行0.62BP。

　　风险提示 贸易摩擦风险超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　风险事件冲击资金面，央行大手笔投放呵护流动性。周一（27日）到周四（30日），央行公开市场分别展开逆回购投放800亿、1500亿、2700亿、300亿；周二（28日）到周三（29日），当天逆回购分别到期800亿、200亿；本周无MLF到期与投放。全周公开市场资金净投放4300亿。周四（30日），财政部进行800亿国库现金定存招标，中标利率为4.01％。本周全口径资金投放5100亿。下周，6月3日到6月6日，预计当天逆回购分别到期800亿、1500亿、2700亿、300亿，合计逆回购到期5300亿，6月6日MLF预计到期4630亿元。

　　1.2、 货币市场利率

　　本周资金利率涨跌不一。截至5月31日，相较于上周五（5月24日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行14.79BP，R007上行5.64BP，R014下行8.25BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行18.12BP，DR007上行8.39BP，DR014下行6.44BP。

　　SHIBOR短期利率下行，长期上涨。5月31日，SHIBOR隔夜为2.1940 ％，下行14.80 BP；SHIBOR1周为2.6500 ％，上行5.80BP；1月期SHIBOR报收2.8160％，上行3.70 BP，3月期SHIBOR报收2.9120％，上行1.00BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　本周同业存单发行量明显萎缩，同业存单总发行量为1491.30亿元，总偿还量为2091.80亿元，净偿还600.50亿元，净融资较上周减少2334.70亿元。

　　同业存单各期发行利率短期上行，长期下降。截至5月31日，1月期品种发行利率为2.9431％，较上周五（5月24日）上行21.09BP；3月期品种利率为3.1308％，上行5.92BP；6月期品种利率为3.1040％，下行8.44BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴、转贴利率均不变。截至5月31日，长三角地区6个月的票据直贴利率和6个月的票据转贴利率分别为2.80％和2.40％，与上周五保持一致。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周一级市场共发行38只利率债，实际发行总额为2549.24亿元，较上周增加417.20亿元；总偿还量622.58亿元，较上周增加119.01亿元；净融资为1926.66亿元，净融资较上周增加298.19亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　本周国债各期限利率均下跌。截至5月31日，1年期国债收益率为2.6790％，较上周五（5月24日）下行1.22BP。3年期国债收益率报2.9418％，下行2.32BP。5年期国债收益率报3.0731％，下行3.81BP。7年期国债收益率报3.3081％，下行2.81BP。10年期国债收益率报3.2751％，下行3.74BP。

　　国开债各期限利率总体上涨。截至5月31日，1年期国开债收益率为2.8696％，较上周五上行5.45BP。3年期国开债收益率报3.3325％，上行4.04BP。5年期国开债收益率报3.6486％，上行1.9BP。7年期国开债收益率报3.8191％，下行1.81BP。10年期国开债收益率报3.7000％，上行0.62BP。

　　2.3、 利率债利差

　　截至5月31日，各期期限利差总体下降。与上周五相比，10Y-1Y利差收窄2.52BP，10Y-5Y利差扩大0.07BP，10Y-7Y利差收窄0.93BP。

　　国开债不同期限隐含税率均走阔。截止5月31日，5年期国债、国开债利差为57.55BP，5年期国开债隐含税率走阔1.49个百分点。10年期国债、国开债利差为42.49BP，10年期国开债隐含税率走阔1.16个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债利率下跌。截止5月31日，2年期国债收益率为2.06％，较上周五（5月24日）下跌17BP；10年期国债收益率为2.22％，较上周五下行17BP；10Y-2Y利差为16BP，与上周五保持一致。

　　德国、日本长端利率有所下降。根据最新数据，德国10年期国债收益率为-0.15％（5月29日），较5月24日下跌6.00BP；日本10年期国债收益率为-0.77％（5月28日），较5月24日下行0.90BP。

　　4、 通胀跟踪

　　本周蔬菜价格指数总体小幅下跌。截至5月31日，农业部菜篮子批发价格指数收于113.62，较上周五下跌1.02％；山东蔬菜批发价格指数收于84.55，较上周五下跌3.61％。

　　生猪、猪肉价格持续上涨。截至最新数据（5月31日），22个省市出栏肉猪平均价为15.38元/千克，较上周五上涨0.46％。猪肉平均价为23.18元/千克，上涨0.22％。

　　工业品价格和原油期货价格均下跌。截至5月31日，南华工业品价格报2263.06，较上周五下跌2.02％，RJ/CRB商品价格指数收于175.36点，较上周五下跌1.81％。布伦特原油期货和WTI期货结算价（5月31日）分别报64.49美元和53.50美元，分别下跌6.11％与8.75％。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　贸易摩擦风险超预期。