投资要点

　　一级市场

　　发行规模方面，本期信用债发行总规模979.80亿元，偿还总规模1357.47亿元，净融资额-377.67亿元。发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周不同期限发行利率均处于下降态势。发行等级方面，主体评级AAA级占比59.22％，AA+级占比26.68％，AA级占比12.39％。

　　二级市场

　　本期信用债合计成交5034.67亿元。银行间市场公用事业和综合行业较为热门，交易所是房地产行业受到较多关注。本周3年期及5年期各等级中票收益率均有所下降。期限利差方面，AAA级3年期及5年期中票期限利差均小幅收窄。信用利差方面，不同期限不同等级信用利差均收窄。

　　等级变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共2家，分别属于建筑装饰和公用事业行业，分别为地方国有企业和民营企业。本期无主体评级负向级别调整的企业。

　　事件概览

　　本期负面事件有，中国华阳经贸集团有限公司未按时兑付本息。

　　风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。

　　一、一级市场

　　1.1、发行数量

　　发行规模方面，本期信用债（含企业债、公司债、中票短融、PPN）发行总规模979.80亿元，偿还总规模1357.47亿元，净融资额-377.67亿元。

　　发行类型方面，本期信用债发行中短融占比28.76％，企业债占比0％，公司债（含私募）占比18.10％，中票占比48.54％，PPN占比4.59％。

　　发行行业方面，本期信用债发行行业主要包括综合、建筑装饰、公用事业、交通运输、商业贸易、房地产和非银金融，发行金额占比分别为23.53％、23.17％、14.04％、12.27％、4.01％、3.99％、3.54％。

　　1.2、发行利率

　　发行利率方面，从交易商协会的非金融企业债务融资工具估值来看，本周不同期限发行利率均处于下降态势。

　　1.3、发行等级

　　按发行额来看，主体评级AAA级发行额516.80亿元，占比59.22％，AA+级232.80亿元，占比26.68％，AA级108.10亿元，占比12.39％。

　　二、二级市场

　　2.1、交易概况

　　本期信用债合计成交5034.67亿元。分类别看，中票、短融、PPN分别成交2177.88亿元、2002.76亿元、373.81亿元，企业债和公司债分别成交338.67亿元和141.55亿元。

　　上周银行间成交最活跃的个券是19中电信SCP005、17汇金MTN001、18电网CP002、19招商局MTN001、19吉利MTN001、19苏交通MTN002、18招商局SCP008、19深圳地铁SCP002、19中电投SCP015、19华能水电SCP010，银行间市场公用事业和综合行业较为热门。上交所最活跃的个券前五位则是：15恒大03、19雅砻01、17渝信01、19福晟01、15恒大02，深交所则是16苏宁02、16临投02、16榕建01、16道桥01、16东方01，交易所是房地产行业受到较多关注。

　　2.2、收益走势

　　本周3年期及5年期各等级中票收益率均有所下降（相较于4月30日，下同）。3年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降13.26BP、12.26BP、15.26BP至4.05％、4.24％和4.11％；5年期AAA、AA+、AA中票收益率分别下降14.10BP、14.10BP、14.10BP至4.43％、5.06％、4.63％。

　　2.3、期限利差

　　采用AAA级各期限中短期票据的差异作为利差标的。2019年5月10日，3年期与1年期、5年期与1年期利差分别为51.47BP、80.42BP，相比于上期分别下降2.52BP、3.36BP。AAA级3年期及5年期中票期限利差均小幅收窄。

　　2.4、信用利差

　　采用各期限各等级中债中短期票据收益率与对应期限的中债国开债到期收益率之间的差异作为信用利差标的。2019年5月10日，AAA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为43.44BP、49.08BP、50.83BP，分别变动-6.33BP、-2.00BP、-1.91BP；AA+级1年期、3年期、5年期信用利差分别为62.44BP、72.08BP、82.83BP，分别变动-6.33BP、-1.00BP、-1.91BP；AA级1年期、3年期、5年期信用利差分别为71.44BP、91.08BP、145.83BP，分别变动-6.33BP、-4.00BP、-1.91BP。不同期限不同等级信用利差均收窄。

　　三、等级变动

　　3.1、正向变动

　　本期主体评级正向级别调整的企业共2家，分别属于建筑装饰和公用事业行业，分别为地方国有企业和民营企业。

　　3.2、负向变动

　　本期无主体评级负向级别调整的企业。

　　四、事件概览

　　本期负面事件有，中国华阳经贸集团有限公司未按时兑付本息。

　　五、风险提示

　　关注信用风险事件对整体利差的影响。