投资要点

　　本周流动性跟踪：本周央行展开少量逆回购操作，节后银行间市场流动性较为宽松。截至5月10日，相较于上周二（4月30日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行23.58 BP，R007下行36.51BP，R014下行40.35BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行26.61 BP，DR007下行17.33BP，DR014下行39.42BP。SHIBOR隔夜利率下行较多，长期利率有所下行。5月10日，SHIBOR隔夜为1.8260 ％，下行26.00 BP；1月期SHIBOR报收2.7200％，下行13.60 BP，3月期SHIBOR报收2.8950 ％，下行3.50BP。

　　本周一二级市场：本周一级市场共发行51只利率债，实际发行总额为3,221.64亿元，较上周增加2,635.11亿元；总偿还量586.93亿元，较上周增加251.59 亿元；净融资额为2,634.71亿元，净融资较上周增加2,383.52亿元。本周一级市场招标情况较好，多只债投标倍数接近5倍。二级市场方面，国债、国开债收益率均有明显下行。截至5月10日，1年期国债收益率为2.6850 ％，下行0.52BP。10年期国债收益率报3.3017 ％，下行8.52BP。1年期国开债收益率为2.8720 ％，下行4.41BP。10年期国开债收益率报3.7401％，下行7.41BP。

　　风险提示：地缘政治风险超预期；贸易战风险超预期；通胀超预期。

　　1、 流动性跟踪

　　1.1、 公开市场操作

　　本周，央行公开市场操作分别于5月6日、7日、8日逆回购200亿元、200亿元、100亿元，逆回购共计投放货币500亿元，无逆回购到期。全口径净投放资金500亿元。下周预计有500亿逆回购、1560亿MLF到期。

　　1.2、 货币市场利率

　　节后资金回流，银行间流动性相对宽松。截至5月10日，相较于上周二（4月30日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行23.58 BP，R007下行36.51BP，R014下行40.35BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行26.61 BP，DR007下行17.33BP，DR014下行39.42BP。

　　SHIBOR隔夜利率下行较多，长期利率有所下行。5月10日，SHIBOR隔夜为1.8260 ％，下行26.00 BP；SHIBOR1周为2.5680 ％，下行11.50BP；1月期SHIBOR报收2.7200％，下行13.60 BP，3月期SHIBOR报收2.8950 ％，下行3.50BP。

　　1.3、 同业存单发行

　　本周，同业存单总发行量为5478.20亿元，总偿还量为3184.50亿元，净融资额为2293.70亿元，净融资较上周增加3334.20亿元。

　　同业存单各期发行利率均下降。截至5月10日，1月期品种发行利率为2.6396％，较上周二（4月30日）下行23.73BP；3月期品种利率为3.0464％，下行2.42BP；6月期品种利率为3.1450％，下行3.36BP。

　　1.4、 实体经济流动性

　　票据直贴、转贴利率均下降。截至5月10日，长三角地区6个月的票据直贴利率和6个月的票据转贴利率分别为2.80％和2.40％，分别较上周二下降20BP、15BP。

　　1.5、 一周监管动态

　　2、 利率债

　　2.1、 一级市场发行及中标

　　本周一级市场共发行51只利率债，实际发行总额为3,221.64亿元，较上周增加2,635.11亿元；总偿还量586.93亿元，较上周增加251.59 亿元；净融资额为2,634.71亿元，净融资较上周增加2,383.52亿元。下周预计有645.20亿地方债发行，总偿还量319.03亿元，净融资额为326.17亿元。

　　2.2、 利率债到期收益率

　　国债各期限收益率均下行。截至5月10日，1年期国债收益率为2.6850 ％，较上周二（4月30日）下行0.52BP。3年期国债收益率报2.9831 ％，下行5.12BP。5年期国债收益率报3.1527 ％，下行4.22BP。7年期国债收益率报3.3492 ％，下行7.8BP。10年期国债收益率报3.3017 ％，下行8.52BP。

　　国开债各期限收益率均下行。截至5月10日，1年期国开债收益率为2.8720 ％，较上周二（4月30日）下行4.41BP。3年期国开债收益率报3.3303 ％，下行11.26BP。5年期国开债收益率报3.6023％，下行12.19BP。7年期国开债收益率报3.8489％，下行9.44BP。10年期国开债收益率报3.7401％，下行7.41BP。

　　2.3、 利率债利差

　　各期限利差均收窄。截至5月10日，与上周二相比，10Y-1Y利差收窄8BP，10Y-5Y利差收窄4.30BP，10Y-7Y利差收窄0.72BP。

　　国开债不同期限隐含税率明显收拢。截止5月10日，5年期国债、国开债利差为44.96BP，5年期国开债隐含税率收窄1.73个百分点。10年期国债、国开债利差为43.84BP，10年期国开债隐含税率走阔0.52个百分点。

　　3、 海外债市跟踪

　　美国国债利率大幅下跌。截止5月10日，2年期国债收益率为2.2600％，较上周五（5月3日）下跌7.00BP；10年期国债收益率为2.4700％，较上周五下跌7.00BP；10Y-2Y利差为21BP，与上周五持平。

　　德国、日本长端利率均下行。根据最新数据，德国10年期国债收益率为-0.06％（5月9日），较5月3日下行10.00BP；日本10年期国债收益率为-0.044％（5月9日），较5月3日下行4.4BP。

　　4、 通胀跟踪

　　蔬菜价格总体上涨。截至5月10日，农业部菜篮子批发价格指数收于117.71，较上周五上升1.03％；山东蔬菜批发价格指数收于111.26，较上周五下跌6.68％。

　　生猪、猪肉价格上涨。截至最新数据（5月10日），22个省市生猪平均价为15.04/千克，较上上周五（4月26日）上涨1.21％。猪肉平均价为23.17元/千克，上涨1.76％。

　　工业品、商品与原油价格下跌。截至5月10日，南华工业品价格报2270.42，较上周二下降0.18％，RJ/CRB商品价格指数收于178.95点（5月10日），较上周五下降1.53％。布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报70.39美元和61.70美元（5月9日），分别下跌0.65％与0.39％。

　　5、 下周重要经济数据和事件

　　6、风险提示

　　地缘政治风险超预期；贸易战风险超预期；通胀超预期。