前段时间A股大体在沪指3000一3300点区间横向整理。有分析认为，A股市场已由“估值修复阶段”进入到“价值博弈阶段”，下一个阶段能否继续拉升要看基本面的支持。个人以为，股市步入什么阶段其实并不重要，重要的是在于市场上有财富效应。

　　2018年沪深股市全年低迷，期间甚至连像样的反弹也没有。但步入2019年后，A股市场一扫前几年的阴霾，上证指数在下探2440点之后，便展开一轮非常有力度的反弹行情。从2440点至3288点，指数最大涨幅达34.75％。按照20％的涨幅测算，股市早已步入了“技术性牛市”。

　　与以往的反弹相比，总体而言，此轮反弹呈现出三个方面的特点。一是反弹的力度不同。短短三个多月的时间，上证指数就上涨了34.75％，这在以往是不多见的。而且，像春节后的股市表现，其持续的大幅上涨，更是与以往的反弹不一样。二是反映在成交量上。以往股市的反弹行情，虽然也伴随着成交量的不断放大，但超过万亿成交量的非常罕见。而此轮反弹中频频出现的超万亿的成交量，是此前的反弹行情中所没有的。三是反映在市场的财富效应上。5G概念股东方通信10倍的涨幅、工业大麻龙头顺灏股份近五倍的涨幅，固然只是极端的少数，但翻番个股的比比皆是，以及几乎所有个股都出现一定程度的上涨，却是市场的普遍现象。这种普遍现象，也构成了市场普遍的财富效应。

　　2018年股市的过度下跌，客观上也为今年股市超预期的反弹创造了条件。因此，要说3000点以前的上涨是估值修复阶段，当然不会有人反对。然而，即使股指处于3200点的点位，从整个市场的估值水平而言，其实也是不高的。比如周四上证指数报收于3123点，当天沪市上市公司平均市盈率为15.67倍，深市上市公司平均市盈率为25.33倍。15.67倍的平均市盈率水平，即使从A股市场的历史上看，也属于低位。深市由于中小盘企业较多，平均25.33倍的市盈率水平，从根本上讲，个人以为并不能说其估值已经合理，而是仍然存在“修复”的空间。因此，A股的修复阶段并没有走完。

　　由于沪市挂牌的大盘蓝筹股居多，因而沪市的平均估值水平更有代表性。个人以为，当沪市的平均市盈率水平达到20倍时，股市的估值修复阶段才算走完。而从目前的估值水平看，股指至少还有20％的上涨空间。

　　当然，对于股市而言，股市上涨，股市财富效应凸显才是硬道理。没有普遍的财富效应的估值修复，其实是没有任何意义的，更别提什么“价值博弈”了。经历了前几个月的上涨之后，某些个股涨幅巨大，而有的个股涨幅却不多。客观上，这是由于相关个股是否有题材、概念，以及与是否受到资金的追捧有关，而这才是股市的常态。即使股市真的有什么“估值博弈”，对于个股而言，概念与题材、资金介入的程度，才是决定个股是否上涨的决定因素，而与整个市场处于什么阶段没有大的关系。

　　而从A股的历史上看，牛市中有熊股，熊市中有牛股。股市投资，最重要的是要实现盈利，无法实现盈利，即使是股市处于估值修复阶段，又有什么意义呢？