肖磊:美联储——那个特朗普扳不倒的机构到底干了啥

1评论 2019-05-05 11:41:35 来源:金融界网站 作者:肖磊 打板粤泰股份错在哪?

那特朗普想控制美联储的逻辑到底是什么呢?原因可能比较简单,美国总统需要的无非是两件事,一个是支持率,另一个是为支持自己的财团谋得利益(股价上涨等)。而这两个需求,最直接的实现方式,实际上掌握在美联储手里。

  作者:财经专栏作者 肖磊   

  去年10月份的时候,特朗普在接受福克斯电视台采访的时候说,美联储是他最大的威胁。两个月后,按彭博新闻社的消息,特朗普询问他的顾问班子成员,是否能够以合法途径“炒”掉鲍威尔(现任美联储主席)。

  美联储对特朗普的施压反馈并不积极,鲍威尔也没有辞职或妥协的意思,特朗普只能用提名美联储理事的方式对美联储继续施加影响。就在上个月,被特朗普推荐和提名的赫尔曼・凯恩退出美联储理事提名,紧接着到了本月2日,特朗普选择的另一个美联储理事人选摩尔也决定退出提名程序。至此,特朗普在美联储“安插亲信”的计划以失败告终。

  那特朗普想控制美联储的逻辑到底是什么呢?原因可能比较简单,美国总统需要的无非是两件事,一个是支持率,另一个是为支持自己的财团谋得利益(股价上涨等)。而这两个需求,最直接的实现方式,实际上掌握在美联储手里。

  在逼迫鲍威尔辞职,以及安插亲信失败后,特朗普只剩下发动政治资源来呼吁了。除了自己持续要求美联储降息之外,整个白宫也不得不配合他。前天,美国副总统彭斯表示,由于通胀很低,美联储应考虑降息。同时,特朗普首席经济顾问库德洛称,美国4月非农就业是井喷级数据,美联储应考虑降息。

  这也就是在美国,如果在其他国家,如果国家元首、总理、首席经济顾问等都要求央行降息,会是什么一副景象?会是什么结果?

  美国是一个眼里只有经济的国家,几乎所有的国家战略,都会为“赚钱”服务,美联储和白宫都不例外,甚至为了各自认为的经济利益,可以针锋相对。这个看上去俗不可耐,但这使得整个组织变得非常高效,政治目标也变得十分简单。很多人认为美国对中国很多难以理解的政治打压,是出于某种政治目的,其实没那么复杂,为了更大的经济利益,政治有时候确实会显得面目狰狞。

  如果犹太人在美国无法创造足够的经济影响力,美国支持以色列的可能性也不大,如果沙特无法把赚来的钱都放在美国或购买美国的军火及商品,美国也不会纵容沙特一些毫无人性的举动。美国跟俄罗斯的对抗,很多人可能觉得是因为意识形态或军事威胁,其实更主要的是,美国经济无法在俄罗斯有效渗透,苏联时代就不要说了,普京上台后,能源等大部分优势产业都收归国有,美国在俄罗斯几乎得不到什么利益,跟俄罗斯的经济基本上处在一个断裂的状态,除了对抗,似乎没有什么可选择的余地。

  所以,理解美国的政治问题,需要搞清楚他们内部对经济的拿捏和把玩。

  美联储虽然顶住了特朗普的政治压力,但从经济的角度来讲,两者的需求是一致的。5月2日,美联储公布会议声明,决定维持联邦基金利率在2.25%-2.50%不变,将超额准备金利率(IOER)从2.4%降至2.35%。这一决议看上去符合预期,但真正的转变在于,美联储已经改变了阶段性政策方向,下调超额准备金率,从逻辑层面看,这其实就是降息的前奏。

  美联储自2015年末开启周期性加息,截至目前,已经加息9次,持续时间超过三年,这对于调整2008年金融危机以来的货币宽松政策有着重要的作用。但美联储的加息,实际上也顶着极大的压力。

  要理解目前特朗普政府的对美联储施加的压力,其实可以回到2016年,当时奥巴马还坐镇白宫,特朗普正以亮瞎眼的姿势杀入美国总统竞选的时候。

  比如在2016年9月份,特朗普和希拉里的竞选战最为激烈的时候,特朗普是这样说的:“美联储完全由政治操纵,耶伦(时任美联储主席)治下的美联储之所以坚持维持超低利率水平迟迟不加息,就是为了营造虚幻的经济繁荣格局给奥巴马政府输送经济利益。”特朗普因此断言,直到2017年1月20日新总统就职典礼之前,美联储将维持低利率。因为奥巴马在任期间,美联储不希望看到股市崩溃的场面,他们宁可把问题留到下一任总统任期内,让奥巴马的继任者当替罪羊。所以,今年年底之前,股市仍将保持虚假繁荣。

  就在特朗普这一番言论之后,也就是2016年9月之后,美国股市迎来了次重大的牛市飞跃,道琼斯工业指数从18000点飙升到了2018年1月初的26000点,上涨了超过40%。这一轮涨是实际上并没有在特朗普上任后结束,因为按照特朗普的逻辑,股市上涨是他执政成功的最重要标志。从此,特朗普对美联储的攻击,实际上都源自于一个目的,即,美股要上涨。

  问题来了,同一个人,在竞选总统的时候,要求美联储加息,而当选之后,要求美联储降息。竞选的时候,说,美联储不加息是因为奥巴马的施压,为了股市上涨和维持经济的虚假繁荣,而当选之后要求美联储降息,甚至威胁要炒掉美联储主席,为了美国经济的更加繁荣和美国股市的上涨。

  特朗普没有人格分裂,这本身就是美国政治与经济运行的逻辑。

  作为最近几年优秀的“分析师”,特朗普不仅能分析宏观经济,还能具体给出点位以及非常具体的政策建议。上个月中旬,特朗普继续炮轰美联储称,如果美联储能把工作做好,股市将会额外上涨5000点至10000点。特朗普一直认为,去年四季度美股的大跌,罪魁祸首是美联储连续加息,并敦促各国央行恢复上次危机期间支持市场的政策,包括恢复美联储的债券购买计划。

  作为目前全球最具影响力的“分析师”,投资者应该持续关注特朗普的表现,因为至今还没怎么失手过。另外,站在比较专业的角度,我还是想跟大家分析一下,美联储到底有没有受到白宫影响,未来政策的可能性到底如何。

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  上图红线是美国联邦基金利率走势,绿线是CPI走势,自2015年末美联储开始加息以来,其打破加息节奏的情况总供出现了三次,我用蓝色的箭头和圆圈已经标注,从图中可以清晰的看到,只要CPI掉头向下,美联储很快就会停止加息,否则加息节奏几乎不会发生任何变化。

  从目前的状况看,只要CPI没有出现明显的回升,股市没有异动,美联储加息举动阶段性停止的可能性非常大,而且也存在降息的可能,因为跟前两次CPI下行的背景相比,这一次整个消费和投资市场的萎缩,是全球性的。

  当然,在影响CPI的因素里面,最不确定的是原油价格,如果特朗普政府希望美联储降息,实际上就要用政策或政治手段,抑制油价的走高。果不其然,按照英国媒体的报导,上周三左右,美国总统特朗普再次向石油输出国组织(欧佩克)施压,要求其提高原油产量以降低油价。最近10天国际油价下跌了接近8%,可以说结束了半年来单边上涨的趋势。

  美联储加息或者降息,其实还有诸多因素需要考虑,如果在就业水平、股市等都没有发生较大的变化的情况下,CPI可能是一个重要考量因素,但如果就业水平和股市一旦发生重要的变化,美联储就会采取多目标和特殊目标的实现方法。

  从当前的情况看,加息确实已经不太合适,就业和股市的水平,实际上都处在一个峰值,也就是说,向下的概率远大于向上的概率,而CPI正好处在低于加息目标的水平,这个时候最正确的办法,就是采取停止加息,或技术性引导利率下行。所以美联储采取了停止加息,然后下调超额准备金利率的方式,刺激银行等金融机构释放流动性。

  如果从历史数据看,美联储前四次加息,其周期都没有超过两年,基本上都因各种原因被动结束,而这一次加息周期,已经持续了三年。未来是采取降息措施,还是等到CPI开始回升后重启加息,目前还不好做明确的判断,但离我们最近的两次加息,一个刺破了互联网泡沫(1999.6—2000.5,基准利率从4.75%上调至6.5%),一个加速了次贷危机(2004.6—2006.7,基准利率从1%上调至5.25%)。

  此时停止加息,类似于核弹已经投下,处在“让核弹再飞一会”的时刻,特朗普说美联储是他最大的威胁,其实并非一句空话,因为特朗普关注的是短期利益,而美联储恰好能结束它。

  如果从预测的角度,美联储是否完全需要转变政策预期,实际上取决于未来一年内市场发生的状况,美联储并不具备预测周期的前瞻性,很多时候其实是忙着应付周期,这就给市场投资者提供了更大的可能性,未来一年,一致性被打破,投资市场存在巨大的想象空间,也正是各类投资者各显神通的时候。

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关键词阅读:美联储 美国政治

责任编辑:鲍方
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