桂浩明:上市公司分红不要盲目

1评论 2019-04-13 02:15:16 来源:证券时报 完整呈现002247的打板逻辑!

  上市公司将一年辛苦经营所取得的利润分配给股东,这无疑是件皆大欢喜的好事情。不过,要把这样的好事情办好,也并不那么简单。沪深股市中有3000多家上市公司,但其中分红做得好,即给投资者以必要而充分的回馈,又满足了企业的发展需要,并且还有利于提升公司在二级市场的投资价值,恐怕为数不多。能够同时兼顾到这几个方面的公司,现在称得上是凤毛麟角。

  过去,上市公司分红倾向于高比例送股,早先十送五就不算少了,后来在各方面因素的推动下,十送二十也不算稀罕。这样的高分配(实际上是高送股),看上去似乎很对一些投资者的胃口,但却因为使得公司的股本膨胀过快,营业利润被大幅度稀释,结果虽然是带来了公司股价的短期躁动,但却并不利于长期运行,通常会在完成除权以后,股价就一落千丈,走势低迷,也让很多跟风的中小投资者被深套其中。在本质上,高送股只是一种类似变3乘5为5乘3的游戏,因为并不能提高公司的投资价值,而随着时间的推移,加上监管部门对于利用高送股进行内幕交易行为的打击,现在的投资者对这种情况已经开始有点兴味索然,不像过去那样热衷,上市公司的高送股行为也开始收敛。因为大家都知道,那种导致利润被大幅度摊薄的高送股,并不是一种理性的分红。

  这两年高送股的确是少了不少,高派现则多了起来,如今更是出现了10派100,甚至更高比例的现金分配预案。应该说,上市公司不做“铁公鸡”,把利润分配给股东,让其获取现金回报,这当然是件好事情。但问题在于,作为一家需要持续经营的公司,总还是要不断地有所积累,以提升自己的实力,开拓新的业务。因此,通常来说,上市公司会把相当部分的收益留下来,用于公司的下一步发展。在西方成熟市场,现金红利的分配比例(也就是派现率),通常是在30%多一点,也就是公司相当于把约1/3的利润分配掉。这样一方面股东是有所得,另一方面公司还是能够增加积累,有利于下一步的发展。参照这个标准,沪深股市中进行现金分红的公司,其派息率大体上也有30%,因此不算很低。当然,现在的问题是,还是有相当数量的公司没有进行现金分配,以致从大的统计数据来看,中国上市公司分配状况并不理想。

  而现在,又有另外一种情况,出现了一些公司竭泽而渔式的分配,个别的派现率居然超过90%。这样的公司难道手中现金是太多了,非要分光才行吗?事情显然不是这样。这种不给公司留积累,只求分红方案夺人眼球的做法,其实也是一种非理性的分红,因为在这种情况下它会牺牲公司的长期发展利益。诚然,作为某个个案,其中实施高分红的上市公司也许有其自身的考虑,其股东处置自身资产的权力也应该得到尊重,因此其行为也不应该被过度解读。但如果是不顾实际,为迎合舆论需要而进行的高分红,就未必是对投资者真正负责任,这与高送股一样,会被事实证明不是一种好的、符合实际的分配方式。

  从理论上来说,对于初创型企业而言,由于盈利能力弱,为确保现金流量,在分配上可以选择少派现多送股,而对于成长型企业来说,也不必把派现率提得过高,因为其工作重点还是要积蓄力量,做大规模。而对于稳定型企业来说,就应该适当提高派现率,让投资者分享企业成功发展的成果。至于那些成熟型企业,那么在满足自身发展对资金需求的前提下,尽可能地多分配现金红利,的确是很有必要的。在这里人们会发现,理性的分红是要结合上市公司的自身情况来进行,而不是走极端。无疑,在这里所体现出来的有关分红的理性,其实也是反映了上市公司及其股东在分红问题上认识的成熟。由此也可以看出,在沪深股市,有关分红方面的理性意识,还是有待进一步得到加强的。

  (作者单位:申万宏源(行情000166,诊股)证券)

关键词阅读:上市公司 送股 分红方案 桂浩明 沪深股市

责任编辑:付健青 RF13564
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