摘要

    从近期中观高频数据看：一方面，工业生产反弹不稳，3月发电耗煤、粗钢产量增速双双回升，各主要行业开工率普遍上行，但4月以来，发电耗煤增速转负，开工率也转为涨跌互现；另一方面，需求或已开始筑底，4月以来，地产销量增速虽然依然分化，但延续上行态势，乘用车批零增速也从涨跌互现转为同步上行。

　　外交部近期表示，中美经贸磋商取得了新的实质性进展。需求开始筑底，而外部压力也有所缓解，既有助于经济在下半年企稳，也为推进改革创造了有利条件。近期改革措施正加速落地，财税制度、户籍制度和国企领域改革均稳步推进。改革既有助于优化经济结构、提升经济动能，也是推动经济高质量发展的关键动力！

　　需求：下游地产、乘用车弱改善。中游钢铁、水泥走强，化工走弱。上游煤炭走弱，有色分化。交运分化。

　　价格：上周国内生资价格涨跌互现，国际油价回升。

　　库存：下游地产回补，乘用车去化。中游钢铁、水泥去化，化工回补。上游煤炭回补、有色分化。

　　下游行业：

　　地产：4月上旬38城地产销量增速回升，土地成交继续放缓。4月上旬38城地产销量增速继续回升至33％。一方面，去年同期低基数的影响依旧存在，另一方面，部分城市落户政策的放松一定程度上也在短期推升购房需求。各线级城市分化情况依然明显，一二线城市销量增速高位震荡，略有放缓，推升商品房库存，上周十大城市商品房库销比回升至41.4周；三四线城市虽有改善但降幅仍超过20％。上周百城土地成交面积回落、跌幅扩大，而土地溢价率小幅回落，但仍处高位。

　　乘用车：3月乘用车销量增速下滑，4月第一周批零增速改善。3月乘联会乘用车销量增速-12.1％，较1-2月增速降幅继续扩大，仍在探底。4月第一周乘联会乘用车批发、零售销量增速均较3月反弹，其中零售增速在高基数下仍跳升至8％，批发降幅收窄至6％。3月经销商库存已有所改善，叠加4月初乘用车批零增速双双反弹，或意味着乘用车销量增速已在逐渐筑底，而汽车市场的改善也将助力消费增速企稳。

　　中游行业：

　　钢铁：上周钢价涨、社库去、开工旺，3月上中旬粗钢产量升。上周钢价螺纹、热板均继续上涨，而原材料价格有所回落，令吨钢毛利反弹回升。3月上中旬重点钢企粗钢产量增速为7.6％，较1-2月回升明显，而上周高炉开工率也大幅上行至67.7％，并高于去年同期，意味着环保趋严对生产端的短期压制已逐步消除。3月以来钢企库存和社会库存双双去化，指向需求端保持稳健增长。

　　水泥：上周全国水泥均价延续上行，库容比再度回落。上周全国水泥均价延续上行，环比增速上升至0.9％，而库容比继续下降至56.9％。3月底4月初，国内水泥市场供需关系持续向好，南方地区相对保持稳定，北方地区继续恢复，水泥价格延续上行态势为主。分区域来看，华北、华东、中南、西南地区水泥价格均现上调，西北地区价格以稳为主。

　　化工：上周PTA产业链价格有平有降，涤纶POY库存回补。上周PTA产业链产品价格有平有降，偏上游的PTA和偏下游的涤纶POY价格略有回落，而聚酯切片价格走平。PTA装置检修日益增加，使得PTA工厂开工率明显下行，但由于下游需求走势偏弱，令PTA产业链产品价格多数下滑，上周涤纶POY库存天数也回升至10.5天。偏下游的聚酯工厂和江浙织机负荷率仍在高位。

　　机械：3月挖掘机销量增速明显回落，主因去年同期基数抬升。3月是传统的挖掘机销售旺季，通常为全年销量的高点。但由于去年同期高基数的影响，3月挖机销量增速为15.7％，较1-2月明显回落，其中大中小型挖机销量增速全线下滑，增速分别为7％、19％和14％。结构上来看，中小挖销量增速明显好于大挖，意味着下游景气好于上游。

　　电力：4月上旬6大集团发电耗煤增速转负，生产下行压力再现。4月上旬六大集团发电耗煤同比增速较3月下滑转负至-1％，而环比增速也转负至-3.1％，仅处历年同期中等水平。一方面，去年同期基数较高，对4月同比增速形成压制；另一方面，钢铁、化工等主要行业开工情况由普遍上行转为涨跌互现，都意味着3月的工业生产反弹或难以持续，4月仍面临下行压力。

　　上游行业和交运：

　　煤炭：上周秦皇岛港煤价格回落，电厂煤炭库存略有回补。上周秦皇岛港煤价格略有下滑。4月上旬六大集团发电耗煤增速较3月增速由正转负，带动电厂煤炭库存由去转补，上周电厂煤炭库存天数为23.4天，回升明显并创14年以来同期新高。上周秦皇岛港口煤炭库存均值同步上行。

　　有色：上周LME铜价升、铝价降，铜库存升、铝库存降。上周基本金属价格涨跌互现。五矿集团澳洲子公司旗下铜矿被迫停产，其铜产量约占全球总产量的2％，秘鲁土著社区组织拒绝就铜矿封堵与政府谈判，直到该组织的律师被释放，上周铜价均值回升。俄铝位于西伯利亚的铝冶炼厂正式启动新产能，上周铝价均值下行。

　　大宗商品：上周原油价格回升，CRB指数上行，美元指数回升。上周原油价格均值回升，3月份OPEC原油产量同比下降，俄能源部长表示将遵守 OPEC+的减产协议，伊朗和美国矛盾日益加剧。上周CRB指数均值上行。3月美国ISM制造业PMI指数反弹，新增就业人数也有所走高，英国脱欧不确定性仍在上升，上周美元指数回升。

　　交通运输：上周BDI升、CCFI降，公路物流运价指数略回落。上周BDI指数回升，而CCFI指数回落，散运表现优于集运。海岬型船舶平均租金环比上升2.8％，巴拿马型船舶平均租金环比上升4.7％，超灵便型船舶平均租金环比下降5.9％。上周公路物流运价指数略降。