2018 年对于全球经济来说十分不平凡，是很多人眼中“艰难”的一年。地缘政治局势复杂、全球去杠杆进程如火如荼、贸易局势扑朔迷离…

　　2019 已经到来，很多2018 年我们面临的困难并未解决。我们应该如何适应新的一年？金融界特邀10大经济学家与您一起探路2019，问道未来！

本期嘉宾：杨德龙 前海开源基金管理公司执行总经理

高质量增长与利好政策助力A股迎来“黄金十年”

　　金融界：您曾提出，A股将迎来“黄金十年”，未来三年将是中国资产进攻、全球资产防守的阶段。这一论断背后的理由是什么？

　　杨德龙：今年年初我提出A股市场将迎来“黄金十年”，现在不买优质股票，相当于十年前不买房。现在“黄金十年”的提法已经获得越来越多投资者的认可。“黄金十年”的提出具有深刻的逻辑。

　　第一，当前我国经济增长从高速增长阶段进入到中速高质量增长阶段，更有利于提升行业龙头股的盈利能力。在高质量增长的阶段下，行业的龙头股通过加大研发投入，提升技术水平。我国经济增长也从之前依靠廉价劳动力和资本扩张的阶段，进入到提高全要素生产效率的阶段。生产效率的提升将有利于刺激我国经济实现有质量的增长，这对于我国资本市场的发展无疑是有利的。

　　第二，过去十年是楼市的“黄金十年”，让很多楼市投资者赚的盆满钵满，未来的十年将是优质股权的“黄金十年”，无论是一级市场的优质股权，还是二级市场的优质股票，都将为投资者带来巨大的回报。未来的房子定位就是用来住的，不是用来炒的，这样居民的财富就会大迁移，从楼市转移到股市上，A股市场将迎来“黄金十年”。

　　第三，中央提出A股是国家重要核心竞争力组成部分，这一国家战略是非常关键的。从08年金融危机之后，美国通过三轮量化宽松带动了股市的回升，也带来了巨大的财富效应。投资者消费信心提升，有钱还房贷，美国次贷危机迎刃而解。上市公司也可以通过市场进行直接融资，解决了融资难和融资贵的问题。未来十年A股将迎来“黄金十年”，股市在经济中的作用会进一步提升。

投资者要树立信心积极拥抱优质白马股

　　金融界：当前股市行情如火如荼，投资者加速入市步伐，这种做法是否理性，您对投资者资产配置与风险规避有什么建议？

　　杨德龙：今年以来A股市场的表现超出大多数投资者的预期，而市场成交量更是不断放大。春节之后市跑步入市场出现逼空式上涨，大盘迅速收复3000点、3100点和3200点整数关口，提前实现我在1月2日提出来的“2019年十大预言”。两市的成交量动辄突破万亿的水平，出现比较强烈的赚钱效应，吸引场外资金加速入场，很多投资者跑步进场。

　　当前A股市场已经形成牛市的走势，上证指数也站上3200点整数关口。虽然在3000点上多空分歧加大，但市场上行的趋势不会改变。因此建议投资者要树立信心，积极拥抱优质白马股，远离绩差股和题材股，未来主要的投资风险就是所投上市公司经营和业绩风险。

宽松货币政策推动实体经济增长与资本市场走强

　　金融界：您曾谈到，中速高质量增长更有利于行业龙头股盈利。目前国内生产领域有哪些利好股市的消息？您怎样看待实体经济与资本市场之间的相互关系？

　　杨德龙：2018年中国经济总量突破90万亿元，比上年增长6.6％，增速在世界前五大经济体中位居首位。而中国经济对世界经济增长的贡献率再次达到30％。在去年年底市场最悲观时，我提出中国经济有望在未来十年持续增长，未来三年将是中国资产进攻，全球资产防守的阶段。今年以来，A股的表现验证我的判断，在全球主要的资本市场里面一枝独秀。从经济层面来看，IMF的调降全球经济增速，同时提升对中国经济增速预测，即中国经济在政策利好的刺激之下有更好的增长，而全球经济增速则会出现下滑，这说明中国经济具有更强的韧性和弹性。

　　今年一开年，中央和各个部委先后出台了一系列的救市政策，政策出台的密集程度超过以往任何时期。包括一月初全面降准，实施宽松货币政策保持流动性合理充裕，增加对民营企业支持信贷力度等。李总理在政府工作报告中说，今年减税降税的力度，总额可能会达到两万亿以上。

　　虽然资本市场表现与实体经济不是简单的线性关系，但实体经济的增长速度和质量是资本市场走强的基础，而宽松货币政策提供了更多流动性，从而推动了股市估值水平提高。

通过降准巩固经济增长成果的可能性依然存在

　　金融界：您曾在年初的“十大预言”中提出，货币政策在今年会偏宽松，保持流动性合理充裕。近期央行降准问题引发热议，针对市场当前状况与预期，您认为有必要继续降准吗？合理降准应考虑哪些因素？

　　杨德龙：近期，央行已经连续14天暂停逆回购操作，今年一季度货币政策总体是比较宽松的，到二季度，虽然经济面有所好转，3月份的PMI重回50的荣枯分水岭，经济从收缩期进入扩张期，但是为巩固经济增长的成果，央行的货币政策不会有太大的调整，二季度仍然以宽松为主。当前实体经济整体上仍然是比较脆弱的，要想保持上升的势头，势必需要宽松的货币政策和积极的财政政策保驾护航，我认为二季度降准的可能性还是比较大的。

A股应借鉴美国经验推进上市公司股份回购

　　金融界：您曾指出，股份回购能够彰显企业长期价值、提振投资者信心。上市公司加大股份回购力度是否会对资本研发支出产生不利？如何实现二者之间的平衡？

　　杨德龙：股份回购体现了公司大股东对长期内在价值的坚定信心，让投资者对公司长期内在价值有更加清醒的认识，提升投资者对公司的投资信心。在美国过去十年长牛里面，上市公司回购扮演重要的角色。通过回购股份，彰显上市公司大股东对于公司未来的看好，同时也有利于减少公司的流通股份，提高公司的每股收益，从而有利于公司的长远的发展。股神巴菲特旗下的伯克希尔·哈撒韦很少分红，往往采取股份回购的方式来回馈投资者。这对于伯克希尔·哈撒韦的长期股价形成坚定的支持。

　　国内上市公司的回购在近几年也开始逐步增加，特别是绩优股。有资本实力进行回购的公司，通过股份回购来提振投资者的信心是一个非常好的途径，也是值得肯定和鼓励的做法。

　　当然，上市公司加大股份回购力度会占有公司资金，但不会对研发支出产生不利影响，因为进行大笔回购的公司往往是资金实力雄厚，注重研发投入的公司。如果公司没有资金进行大规模回购，或者回购会影响公司研发支出，那就无法进行大规模回购了。

中美经贸谈判向好提振全球资本市场表现

　　金融界：美联储议息会议验证了您年初关于结束加息周期的判断。针对美国当前的经济形势，您对中美经贸关系走向有哪些看法？

　　杨德龙：美联储3月份议息会议释放出积极的信号，美联储今年可能停止加息，验证了我在去年年底提出来的观点，即2019年美联储将结束本轮加息周期。美国劳工部最新公布的非农业人数也超出预期。3月份美国非农业人数增加19.6万人，高于经济学家们普遍预测的17.9万人。虽然特朗普批评美联储正在拖累美国经济，甚至建议重启非常规量化宽松措施。但是美联储目前的决定是暂停加息还不会减息，因为现在美国经济并没有明显的放缓，不会改变美联储的决策。

　　从全球来看，近期公布的全球经济数据持续向好，而中美贸易争端局势乐观。经过九轮磋商之后，中美之间达成框架性协议的可能性越来越大，这无疑提振全球资本市场的表现。贸易谈判达成协议是全球经济的胜利，笼罩在影响全球经济发展上空的乌云将会散去。