投资要点

　　核心观点：一季度行情主要是风险偏好提升带来的普涨，重要的是仓位；二季度国内外因素对冲之下，风险偏好将趋于中性，盈利预期的变化将使行情趋于分化，重点则在于选股。指数短期将在2900-3200构筑平台，为进一步的上攻积蓄力量。

　　一个风险：美股波动风险

　　去年年底，当美股大幅调整，外资流入减慢之际，我们通过对美股长历史的研究明确提出，美联储看跌期权会如期而至，美股还未到走熊的时候。经过了两个多月的修复，美股来到了强阻力位，未来美股会如何演进呢？

　　我们认为美国处于降息观察期，美国经济增长动能转弱，市场的悲观情绪会逐步增加，但美联储会把原来鹰派的基调向鸽派修正，政策的修正会对经济的下行预期形成一定的对冲。所以，这一时期美股大概率会震荡筑顶。

　　其一，从技术上看，年初以来美股的反弹遭遇了2800点的阻力，之后不远处还有2940的历史新高强阻力。根据以往我们对美股的观察，要冲破这一强阻力，必须有基本面过硬的超预期事件发生。其二，年初的反弹对美联储政策的调整反馈已经非常充分。

　　我们认为，在当前全球主要经济体经济均明显下行的状态下，美股在这一阻力位短期向下调整的概率较大，可能会对二季度全球的风险偏好有所抑制。也就是说，二季度的全球风险偏好特征不如一季度。

　　两条主线：经济复苏与科创板主线

　　从过往的历史看，社融拐点出现后，半年左右就会看到经济拐点。如今社融拐点已经在1-2月出现，大概率2019年下半年经济会触底回升。而资金在上半年积极布局，市场逐步展开盈利预期提升的行情，也就成为顺理成章的事情。鉴于此，我们推荐重点关注周期相关板块。

　　展望二季度，国内提升风险偏好的因素将转向金融供给侧改革。金融供给侧改革落实在资本市场上的主要抓手就是科创板的推进。目前，上交所已经披露了9家首批科创板受理企业。

　　科创板作为当前市场的关注度较高的热点，相关参股的上市公司在短期有望获得资金的重点关注；科创板的推出会激化相关“硬科技”板块的风险偏好，重点推荐生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体等；获得科创板持续推进将为券商带来相关得发行保荐业务机会，后续将会带动相关主题投资机会，利好券商及创投板块。

　　风险提示：投资有风险，入市需谨慎

　　以下为正文部分

　　一、3月十大金股回顾：具有较好防御性

　　3月以来，市场结束了此前单边上涨的格局，呈现高位震荡与分化的局面。截至3月27日，上证综指涨2.8％，沪深300涨2％。我们推荐的十大金股平均收益为5.6％，取得不错的绝对收益和相对收益，领先沪深300指数3.6个百分点，组合表现出了较好的防御性。

　　具体来看，推荐的70％个股均跑赢大盘，涨幅较好的是山东赫达、华兰生物和东山精密，主要集中在化工、医药生物和电子三个板块。

　　二、4月十大金股组合及推荐理由

　　行业推荐理由：

　　（1）医药生物：继续看好生物制品尤其疫苗行业，而且沃森生物还具有一定科创板“影子股”身份，基本面与弹性俱佳。

　　（2）建筑建材：推荐海螺水泥，其一季报确定增长；需求端存恢复预期、19年量的增长或超预期；水泥龙头，低估值。

　　（3）家用电器：家电刺激政策有望二季度落地，叠加盈利预期的改善，板块龙头公司有望受到追捧。

　　（4）化工：推荐浙江龙盛，苏北响水化工园区发生事故，事故主体天嘉宜化工主营间苯二胺，预计对染料行业造成较大影响，分散染料和活性染料存在提价预期，公司是全球染料龙头，主要中间体自产，直接受益于产品价格提升，业绩弹性大。

　　（5）电子：推荐汇顶科技，公司引领光学式屏下指纹浪潮并维持业内垄断地位，员工持股平台减持完成，此次涨幅较小，估值相比同类型公司偏低，预计Q1业绩增速较快，大基金二期和科创板推出将是是潜在催化剂。

　　（6）通信：财报季临近，我们建议关注业绩有望超预期品种，重点关注光模块、物联网领域，以及5G设备上游材料等。推荐高新兴，公司实现物联网“终端+应用”物联网纵向一体化战略布局。全年营收预计在38到40亿之间，且净利润率相对稳定，物联网连接及终端、应用和警务终端及信息化应用业务的订单充足，软件系统及解决方案业务，全年的新增合同额约17亿。一部分收入将在2018年确认。

　　（7）机械军工：推荐杰瑞股份，受益国家能源安全政策，三大油企2019年加大勘探开发力度加大资本开支投入，重点向页岩气等非常规油气开发倾斜，预计对油气设备带来巨大的需求提振，公司作为国产油气设备龙头企业有望受益这一轮油气开发投资景气周期。公司2018年盈利情况大幅改善，2019-2020年预计仍将处于业绩快速修复。

　　（8）电新：推荐东方电缆，海底电缆受海上风电带动营收增速高速增长，海缆供需情况紧张，未来有涨价可能

　　（9）交运：推荐白云机场，其门户枢纽地位提升，五年全面推动新一轮大发展，初步实现世界级航空枢纽目标。二期工程完全投入使用，各方面能力相应提升，2019年夏秋航季航班增量显著。收入最大的不确定性因素已经消除，业绩将进入新一轮上升周期。

　　（10）非银金融：寿险有望迎来业绩拐点，资产端受益于权益类市场的回暖，负债端保费也有望实现高质量增长，叠加板块估值较低，推荐中国平安。

　　三、4月市场展望：一个风险，两条主线

　　一季度行情主要是风险偏好提升带来的普涨，重要的是仓位；二季度国内外因素对冲之下，风险偏好将趋于中性，盈利预期的变化将使行情趋于分化，重点则在于选股。指数短期将在2900-3200构筑平台，为进一步的上攻积蓄力量。

　　（1）一个风险：美股波动风险

　　去年年底，当美股大幅调整，外资流入减慢之际，我们通过对美股长历史的研究明确提出，美联储看跌期权会如期而至，美股还未到走熊的时候。经过了两个多月的修复，美股（标普500指数）来到了2800点的强阻力位，未来美股会如何演进呢？

　　我们认为美国处于降息观察期，美国经济增长动能转弱，市场的悲观情绪会逐步增加，但美联储会把原来鹰派的基调向鸽派修正，政策的修正会对经济的下行预期形成一定的对冲。所以，这一时期美股大概率会震荡筑顶。

　　其一，从技术上看，年初以来美股的反弹遭遇了2800点的阻力，之后不远处还有2940的历史新高强阻力。根据以往我们对美股的观察，要冲破这一强阻力，必须有基本面过硬的超预期事件发生。其二，年初的反弹对美联储政策的调整反馈已经非常充分。

　　我们认为，在当前全球主要经济体经济均明显下行的状态下，美股在这一阻力位短期向下调整的概率较大，可能会对二季度全球的风险偏好有所抑制。也就是说，二季度的全球风险偏好特征不如一季度。

　　（2）两条主线：经济复苏与科创板主线

　　从过往的历史看，社融拐点出现后，半年左右就会看到经济拐点。如今社融拐点已经在1-2月出现，大概率2019年下半年经济会触底回升。而资金在上半年积极布局，市场逐步展开盈利预期提升的行情，也就成为顺理成章的事情。鉴于此，我们推荐重点关注周期相关板块。

　　展望二季度，国内提升风险偏好的因素将转向金融供给侧改革。金融供给侧改革落实在资本市场上的主要抓手就是科创板的推进。目前，上交所已经披露了9家首批科创板受理企业。

　　科创板作为当前市场的关注度较高的热点，相关参股的上市公司在短期有望获得资金的重点关注；科创板的推出会激化相关“硬科技”板块的风险偏好，重点推荐生物医药中的创新药、5G产业链、电子中的消费电子和半导体等；获得科创板持续推进将为券商带来相关得发行保荐业务机会，后续将会带动相关主题投资机会，利好券商及创投板块。

　　（3）值得关注的事件：

　　1、4月份一带一路峰会的召开；

　　2、4月底海军节的庆典；

　　3、一季度宏观经济数据的出炉；

　　4、年报及一季报的陆续展开；

　　5、中美双边会谈边际改善的时间点会否有超预期；

　　6、科创板推出相关政策逐步落地，申报名单逐渐得到市场更为广泛的关注度；

　　7、5月份MSCI将可能再度提高A股纳入因子比例。