作者：贝塔金融研究院 徐阳

　　【信息】

　　2019年3月27日，国家统计局公布数据显示，2019年1-2月全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比下降14.0％，创下2008年以来最大跌幅。

　　【点评】

　　1. 多种因素促成此次大幅下滑

　　2019年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润总额7080.1亿元，同比大幅下跌14.0％，去年全年增速为10.3％，同期16.1％。国家统计局工业司高级统计师朱虹指出，经测算，剔除春节因素，规模以上工业企业利润总额与上年同期持平略降。部分重点行业利润下降与春节假期因素是影响工业利润下降的主要原因。

　　首先，汽车、石油加工、钢铁、化工等主要行业利润下降明显。1-2月份，汽车行业工业品出厂价格同比下降0.4％，石油加工行业下降1.3％，钢铁行业下降2.5％，化工行业下降2.3％。受工业品价格下降等影响，汽车行业利润同比减少370.7亿元，石油加工行业减少317.3亿元，钢铁行业减少290.6亿元，化工行业减少188.8亿元，上述4个行业合计下拉利润增速14.2个百分点。经测算，扣除上述4个行业，规模以上工业利润同比增长0.2％。

　　其次，与上年1-2月份相比，今年春节假期因素对工业企业生产经营影响周期更长，客观上给企业生产经营带来影响。

　　从其他方面看，据统计，1-2月制造业PMI生产指数为49.5，处在枯荣线的下方，表明制造业正在小幅萎缩。其中，新出口订单指数继续走跌至45.2，外需较弱。同时，1-2月PPI同比上涨0.1％，与去年相比大幅回落，除了石油以及天然气因为外因导致的价格上涨外，其余的原材料因为国内环保松绑的因素走势低迷。因此我们认为，如果油价继续维持此价格附近波动的话，PPI将会继续走弱，将会拖累今年的工业企业利润增速。

　　2. 中上游企业利润压力较大，而下游则较小

　　从三大产业来看，1-2月份，采矿业实现利润总额701.5亿元，同比下降12.6％；制造业实现利润总额5681.9亿元，下降15.7％；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额696.7亿元，增长0.9％。

　　此外，在41个工业大类行业中，20个行业利润总额同比增加，1个行业持平，20个行业减少。主要行业利润情况如下：专用设备制造业利润总额同比增长14.0％，电气机械和器材制造业增长10.9％，电力、热力生产和供应业增长4.2％，非金属矿物制品业增长3.1％，通用设备制造业增长0.8％，石油、煤炭及其他燃料加工业下降70.4％，黑色金属冶炼和压延加工业下降59.0％，汽车制造业下降42.0％，有色金属冶炼和压延加工业下降34.5％，化学原料和化学制品制造业下降27.2％，煤炭开采和洗选业下降23.2％，计算机、通信和其他电子设备制造业下降21.6％，纺织业下降11.3％，石油和天然气开采业下降5.7％，农副食品加工业下降5.5％。

　　由此看来，如上文所述，环保限产力度减弱后，原材料价格的回落，对于中上游企业的利润有所限制；而相比于此，下游企业虽然需求较弱，但因为成本降低的因素，所以利润回落压力较小。

　　3. 国企去杠杆成效明显

　　2月末，规模以上工业企业每百元资产实现的营业收入为80.9元，同比减少2.4元；人均营业收入为119.4万元，同比增加7.6万元；产成品存货周转天数为19.3天，同比增加0.4天应收票据及应收账款平均回收期为57.5天，同比增加4.6天，意味着市场，表明市场需求有所减弱。2月末，规模以上工业企业资产负债率为56.9％，同比降低0.2个百分点，环比上升0.4个百分点。其中，国有控股企业资产负债率为58.6％，同比降低1.0个百分点，环比降低0.1个百分点，国有企业去杠杆成效明显。