1990年代炒股票流行的是政策、庄家、概念，那时候不谈估值。2000年的时候，我运用动态一般均衡原理给当时1000多家上市公司股票（含A、B股）进行了一揽子定价，即模型确定内在价值，这是最早、最系统的股票定价，也是科学投资、价值投资的基础。2002－2004年，市场进入价值风格周期，价值投资盛行，公募基金投资收益率大幅跑赢散户，基金经理和服务基金经理的卖方分析师开始言必称估值。直到今天，各类投资者要体现自己很专业，也需要估值不离口。

　　这里我澄清几个有关估值的基本问题。第一，估值首先是指数的估值、市场的估值，其次才是个股的估值。如果指数处于高位，你模型算来算去，挖掘低估的股票，意义也不大。我记得2007年10月份时很多券商研报推荐万科A，说动态市盈率不高，价值低估，结果熊市来临，照样给你跌掉80％。第二，指数的估值，最简单有效的方法是看PB中位数。PE平均数、PB平均数都容易误导，其他估值指标数据需要自己计算，不象PB中位数那么简洁。第三，市场利率对市场估值中枢影响不大。市场估值中枢，注册制国家在2倍PB左右，核准制国家在3.4倍PB左右，主要是由套利机制决定的，而不是市场利率决定的。日本接近零利率，2019年3月27日经225 指数PB为1.64倍，并不比美国道琼斯指数（PB为4.1倍）高。第四，个股的准确估值需要使用动态一般均衡模型，PB、PE、PS法的本质是单因素法，是非常粗略的。第五，并不是估值水平越低越好。价值风格时，虽然需要低估值，但同时还需要高ROE、大市值等因素。成长风格时，低估值组合反而表现较差，PE、PB中位数水平以上的组合反而表现更好。关键还是要顺周期顺风格顺趋势，而不能拘泥于估值。

　　2019年3月28日全部A股PB中位数为2.56、平均数为1.73，PE中位数为39.1，平均数为16.88，A股估值水平处于历史低位。因此，从长期来看，市场处于底部区域；从年内看，估值尚未压缩到极限，下半年全部A股PB中位数有可能再创新低（比2019年1月31日PB中位数1.93倍更低）。

　　估值很时髦，懂者实寥寥。

　　PS：2019年3月28日A股缩量小跌，价值股相对较强，本次回调近尾声，预计2019年4月市场反抽继续做头至2019年4月**日左右，4月**日往后A股会有几个月的下跌，下半年2440.91点将再次接受考验。投资策略上，可低吸大金融，或直接买一个价值股组合510***，待2019年4月银行指数放量上涨时清仓。